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PP短线偏弱运行,中线高抛低平

PP短线偏弱运行,中线高抛低平

1. 行情回顾:期盘快速拉涨,后高位回落

近期聚丙烯价格在期盘浓厚挺涨氛围带动下快速拉涨,后因下游行业需求偏弱不及预期,外加国家发改委出台重磅“组合拳”干预市场煤价,期现价格双双高位回落,期货成交价格在 9000-10250元/吨波动,基差也在短期内呈现出较大波动,随着炒作氛围的淡去,PP现货价格弱于期货价格,预计未来一段时间PP现货价格还有进一步下调空间。

图1:聚丙烯期现价格走势

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数据来源:wind,福能期货研究院


2. 成本及利润状况:成本支撑趋于弱化

动力煤价格自2021年3月以来一路走高,但10月19日,国家改委联发三文,研究依法对煤炭价格实行干预措施,在重磅“组合拳”之下,动力煤现货价格逐步下跌,预计将持续下调到1200-1500元/吨的官方指导价,虽国际原油、丙烯价格依然坚挺,但该政策还是对于PP成本端格局将产生比较大的影响,致使PP期盘价格短期或偏弱运行。
从中期看,目前动力煤价格已见顶回调,国际原油及LPG价格或将进一步上升,但上涨幅度将不及前期。随着北半球冬季能源储备的落实,煤和原油产能必将进一步释放,市场对于全球能源危机预期也将减弱;届时随着供应的增加,需求相对减弱,煤炭与原油的价格将回落,PP成本端支撑将进一步减弱,叠加大批量新产能的释放,PP期现价格或进一步下调。

图2:聚丙烯成本走势

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图3:聚丙烯利润走势

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数据来源:隆众咨询,福能期货研究院




3. 聚丙烯供需情况分析

3.1供给方面:油制新产能释放,供应压力增大

2021年9月份我国PP产量240.04万吨,环比减少5.94万吨,跌幅2.41%,同比增加17.95 万吨,涨幅8.08%。近期PP开工负荷85.89%,装置新增检修广州石化和内蒙久泰,共计66万吨;接下来延长延安能化和神华包头预计开车,10月能耗双控不及预期,检修较少,产量预计较9月增加。新增产能方面,2021年聚丙烯新增产能433万吨,其中270万吨为油制产能,占新增产能的63%。四季度将投产共计四套装置,新增产能共计118万吨。其中鲁清石化、浙江石化二期都为油制,产能分别为35万吨和45万吨,占四季度新增产能的68%,这将对PP的市场供应结构和产量产生较大的影响。进口方面,8月份进口41.7万吨,环比上月下降1%。截止8月份,2021年聚丙烯进口量达321万吨,但比往年同期进口量偏低,但随着国内PP价格的上涨,进口窗口逐渐打开,预计四季度进口量或将有所提升。
总体来看,受新增产能特别是新增油制产能释放及进口窗口打开的影响,预计四季度PP的供应量将持续增加,供应端压力或增大。

图4:聚丙烯产量走势

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图5:聚丙烯月度进口量走势

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数据来源:wind,福能期货研究院
表1:2021年中国聚丙烯新投产装置汇总统计

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数据来源:隆众咨询,福能期货研究院
3.2需求方面:需求较弱不及往年

2021年8月国内聚丙烯表现消费量为247.8万吨,同比与环比均有所下降,国内需求表现一般,表观消费量窄幅下降。PP下游,目前正处于传统旺季,但整体来看下游需求同比往年依旧偏弱,市场始终缺乏终端需求放量。受到江苏、广东、山东、浙江、福建等地的限电政策影响,PP下游行业平均开工率维持在50.89%,较去年同期低9.88%。BOPP生产广东地区受影响最为严重,部分厂家实行“开二停五”政策,膜企无法正常生产;CPP方面,整体市场开工率目前在49.5%,与限电前的开工率相比下降了10%左右,更有厂家出现保其他膜料生产,关停CPP生产线的现象;PP无纺布方面,市场整体开工率达49%左右,较限电之前相比下降了9%,限电影响江浙地区部分PP无纺布企业已出现暂停接单情况。
总体来看,虽四季度为PP下游行业传统旺季,但受近期上游成本高涨和政府限电政策的影响,下游贸易商拿货的积极性和工厂的开工率受影响严重,整体需求偏弱低于往年同期。
图6:PP华东下游开工率季节性走势

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数据来源:wind,福能期货研究院

图7:PP下游各产品开工率  

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数据来源:隆众咨询,福能期货研究院


4.策略及建议

总体来看,在下游需求偏弱不及往年,全球能源危机日益蔓延的背景下,近阶段PP市场主要关注点为上游成本、下游开工及新产能投放情况。短期来看受上游煤限价政策影响PP或将偏弱运营;中期来看伴随着限电政策的影响,下游需求延续偏弱或旺季不旺,叠加270万吨油制新产能的释放,中期PP价格偏空,建议高抛低平,短线关注60日均线,长线偏空操作。

5.风险点提示

国际原油价格不断上涨,第四季度新产能释放延期,能耗双控政策发生超预期变化。

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