沪胶：矛盾缓和要到5月交割之时

龙听

突发宏观利空、加上高库存矛盾远未解决，预估压力释放至少要到5月中旬。

市场表现

今日，沪胶市场跌停，直接跌破12000元处的强支撑。

因中美贸易战打响，市场担忧全球宏观情势受影响。近期，云南与越南提前开割，加之巨大的库存，沪胶市场倍感压力。尽管泰国政府频繁出利好，但市场不以为然。估计跌势将持续到5月中旬。届时，库存压力因交割而有部分释放。

今日，沪胶1805合约收于11305元，周跌幅1275元；1809合约收于11625元，周跌幅1295元。

影响因素及分析

现阶段的主要利空是：丰产周期、高库存、期货升水过高。

青岛保税区库存出现了下降。截至3月19日，青岛保税区橡胶总库存为24.43万吨，较3月2日下降了0.99万吨。这是去年9月以来首次下降。按以往规律，这是今年去库存的开始。但这并不意味着胶市有上升动力，因为库存下降部分转为现货市场的供给。

另外，截止3月22日，上期所注册仓单较上周继续增加，现为40.73万吨。若是期货1805合约高升水存在，那么，现货贸易商交仓套利的行为就不会停止。

从现货方面看，全乳胶和烟片胶报价均出现回落。22日SCR5全乳胶（上海）报价11300元（较上周-500）；泰国#3烟片胶报价（上海）报价14100元（较上周-400）。按当日1805合约-SCR5全乳胶报价，其价差缩小为830元。尽管升水缩小了不少，但基差依旧偏大，仍会吸引仓单上升。

往年，天胶开割一般要到4月份。今年，云南西双版纳产区3月中下旬就陆续开割。提前割胶，以及往后东南亚的全面开割均对市场构成心理上的压力。

需求方面，节后开工率迅速恢复，现趋于稳定；但总体开工水平不及预期。至3月16日，全钢胎开工率72.4%，环比下降0.05%，半钢胎开工率为72.0%，环比上涨0.84%。国内轮胎厂普遍反映订单增量不足，同时对美出口轮胎下滑9.6%（1月）。

政策方面，泰国内阁同意调拨20亿泰铢以消化国内20万吨橡胶。

结论及策略

随着时间的推进，停割胶的利多正在耗尽。泰国政府频繁出利好政策，但总是把过剩问题往后推，而不是把胶树砍伐掉。当前，利空因素以中长期为主：丰产周期、库存庞大、基差偏大。因此，矛盾缓和或许要到5月合约交割之时。（吉明）