沙特CP创六年新高，LPG起飞在即？

龙听

8月31日下午，9月沙特CP正式公布，丙烷665美元/吨，较上月涨5美元/吨；丁烷665美元/吨，较上月涨10美元/吨。此次沙特CP继续上涨，有望成为推动LPG期现价格的重要契机。后期在成本支撑和需求改善的带动下，LPG重心有望进一步上移，投资者可重点关注多头布局机会。

沙特CP创6年新高

9月沙特CP小幅上涨出台，尽管并未超出市场预期，盘面表现较为平稳，但9月的沙特CP已经创下近6年来新高，其带来的中期影响不容忽视。此前我们通过2016—2021年的数据统计发现，沙特CP与国内现货价格的相关系数高达0.90，尤其是对华东和华南现货价格的影响较大。且回顾历史可知，沙特CP上一个高点出现在2018年10月，当时沙特CP丙烷报价为655美元/吨，丁烷报价655元/吨，对应的国内现货价格在5500元/吨。而当前国内现货均价为4650元/吨，距离2018年的高点差距仍然较大。预计在成本支撑的带动下，LPG现货价格有望逐步上涨，期货价格有望再创新高。

需求疲软的现实VS需求旺季的预期

近期LPG现货和期货表现都较为平静，8月以来，LPG现货和期货价格波动都较小，8月1日至8月31日期间，全国LPG现货均价由4629元/吨上涨至4643元/吨，累计上涨14元/吨；期货主力合约价格2110价格由5090元上涨至5091元/吨，累计上涨1元/吨。LPG期货和现货价格的波动，主要是基本面多空交织的结果，当前LPG的利好主要集中在成本端的支撑和需求改善的预期，利空主要是需求疲软的现实。

当前LPG需求表现较差，下游采购积极性较差，观望情绪浓厚。从燃烧需求看，8月气温较高，LPG燃料需求出现季节性下降。从化工需求看，8月LPG深加工需求下降明显。截止8月27日当周，国内烷基化油开工率约为38.84%，环比7月末下降3.16%，低于去年同期水平。MTBE开工率为40.19%，环比7月末下降3.42%，低于去年同期水平。PDH装置开工率为64.02%，环比7月末下降15.03%，低于去年同期水平。短期下游需求表现疲软，多按需采购为主，短期需求端对价格有利空影响，但当前市场对于四季度的传统旺季行情仍然预期较好，一方面是LPG燃烧需求有望出现季节性增长，另一方面是下游PDH装置投产的预期。近期金能科技已成功解决码头停靠问题，90万吨PDH装置将陆续投入运行。且下半年预计还有数套PDH装置将投产，有望为LPG带来明显的增量需求，支撑LPG现货、期货价格上行。

关注LNG价格上涨的溢出效应

除了成本端的支撑和需求改善的预期，投资者还需关注LNG价格上涨对LPG的影响。2015—2021年数据显示，LPG和LNG价格走势整体一致，但LNG波动更大。广东LNG现货价格和LPG现货均价的相关系数为0.66，山东LNG现货价格和LPG现货均价的相关系数为0.71。尽管LPG和LNG在用途上不完全一致，但在工厂燃料用途上，二者存在替代关系，故在研究LPG价格时，还需关注LNG价格带来的影响。2021年以来，受到供应偏紧和需求超预期影响，国内外的天然气价格大幅上涨，国内LNG价格出现逆季节性上涨，最新价格已接近6000元/吨。在以往需求最差的淡季出现较大幅度上涨，待四季度气温下降后，LNG需求有望进一步增加，LNG价格有望再创新高，LPG价格有望受到较强的带动。

总结及展望

在传统“金九银十”旺季即将启动的关键时点，9月沙特月度合同价较8月继续上涨，创下6年新高，反映了市场对于四季度旺季行情的乐观预期，有助于提振国内现货和期货价格。对于后市行情，我们认为后期LPG期、现价格仍有上行空间，按照当前的基本面进行分析和推演，今年的旺季行情有望如期而至。逻辑主要还是在于前期一直提到的成本支撑和需求改善预期。在原油价格不出现大幅下跌的前提下，年内沙特CP有望挑战700美元大关，现货均价有望突破5000元/吨，期货有望再创新高。后期投资者可以背靠近期的震荡区间下沿4800—4850元/吨，逐步建仓2111、2112合约多单，并严格设置止损。

风险提示：原油价格大幅下跌；PDH装置推迟投产。（作者单位：中信建投期货）