聚酯产业链走势分化 MEG强于PTA

龙听

原油：需求担忧占主导，油价维持震荡走势

　　主要逻辑：

　　1、本周国际原油呈现快速下探后回升的走势，周一盘中油价一度逼近7月中下旬的低点，随后呈现反弹的格局，但整体依旧维持大区间内的震荡走势，未能有明显的趋势性行情。

　　2、上周五，美国非农就业数据大超市场的预期的，这也引发了投资者对于美联储可能提前收紧货币政策的预期，进而推升美元指数的上涨，并促使原油等以美元计价的大宗商品价格承压。

　　3、另外，本周OPEC、美国能源署及国际能源署均公布了月度报告。美国能源署预计今年美国原油日均产量将减少16万桶至1112万桶，由此可见，短期内美国的产量仍难以有效恢复。而国际能源署发布的报告称，由于德尔塔病毒的蔓延，全球范围内的石油需求从7月份开始有所回落，年底前的复苏步伐预计较此前明显放缓。另外，报告预计7月份OPEC+的减产执行率为110%，其依旧严格控制着原油的产量。

　　4、本周四，美国能源署公布的数据显示，截至上周，美国国内原油商业库存小幅减少近50万桶，汽油库存进一步下降至去年11月以来的最低水平。

　　5、更为重要的是，目前德尔塔型病毒仍在全球肆虐，多国的新增确诊病例出现抬头的迹象，这对原油的需求前景构成明显的打压。

　　操作策略：

　　总体来看，我们认为，现阶段原油维持宽幅震荡的概率较大，难以走出明显的单边行情，OPEC+的供应调节能力依然存在。

　　风险因素：

　　美伊谈判进程的变化、疫情的反复、宏观层面的变化等。

　　聚酯产业链：聚酯产业链走势分化，MEG强于PTA

　　主要逻辑：

　　1、与上周同期相比，本周聚酯产品价格出现不同程度的下跌，截至本周五，短纤价格环比上周下跌100元/吨，长丝中的POY下跌230元/吨， FDY下跌200元/吨，DTY下跌150元/吨。另外，由于原料PTA及MEG的价格涨跌不一，本周聚酯产品的利润环比出现不同程度的下跌，短纤的利润环比上周基本持平，长丝中的POY利润压缩近100元/吨，FDY亏损扩大近100元/吨，DTY利润基本持平。从开工率来看，终端织造企业开工负荷环比继续下降，本周江浙织机和加弹机的周度平均开工负荷分别为75%和94%，前者环比下降4.4%，后者维持不变，而聚酯企业的周度开工负荷环比继续下滑0.8%至90.36%。另外，本周终端产销率整体较为低迷，聚酯产品库存出现不同程度的上升，短纤的库存可消耗天数环比增加0.6天，FDY增加2天，POY增加近3天，DTY库存增加近3天。

　　2、就PTA而言，本周石脑油与PX之间的价差基本上稳定在280美元/吨附近，整体价差处于在相对较高水平。另外，本周PTA的现货加工费重心环比上周继续回落，由周初的560元/吨逐步回升至670元/吨左右，整体加工费仍处于今年偏高水平。就开工率而言，本周国内PTA的周度开工负荷环比大幅提升5%至74.9%，福化工贸450万吨装置开工负荷提至9成，但逸盛新材料的360万吨新装置仍低负荷运行。

　　3、从MEG端来看，本周初华东地区的MEG港口库存较上周同期减少2.2万吨至51.9万吨，这已是库存连续第五周回落。另外，本周石脑油制MEG的现金流整体呈现处于盈亏平衡线附近，外盘乙烯制的现金流基本上都处于盈亏平衡线之上，国内煤制MEG的现金流亏损依然在600元/吨左右。就开工率而言，本周国内乙二醇周度开工负荷为63.06%，煤制企业开工负荷为47.53%，前者环比上周下降2%，后者环比上升4.6%。

　　操作策略：

　　由于物流因素的消除，本周MEG的走势明显弱于PTA，两者强弱格局较上周发生了逆转。就操作来看，我们认为，现阶段并不具备很好的操作空间，可暂且观望为宜。

　　风险因素：

　　原油的大幅波动、国内装置开工负荷的变动、新装置投产的进度等。

　　聚丙烯：PP 趋势性方向不明显，关注供给中装置开停操作

　　主要逻辑：

　　估值：

　　估值：产业链利润因装置集中停车环比改善，CTO 、 MTO 和单体聚合仍为边际产能

　　驱动：

　　1）新产能 7 月 28 日金能科技（603113） 45 万吨投产，预计近期成品销售、辽阳石化 30 预计 8 月 16 日出合格品。

　　古雷石化 30 万吨 8 月中下旬有投产预期，新产能投产驱动依然向下

　　2）存量检修，多为临时检修，如果检修不回归，后期库存压力不高，如回归库存压力会回来。

　　3）需求环比持平，但同比历史低位，旺季来临，难再给更差预期，或环比偏乐观。

　　4）内外价格环比倒挂，且接近历史水平 8 月进出口驱动趋于中性。

　　5）原料驱动继续向上难度较大，煤价和油价有向下驱动，但向下空间亦不大。

　　操作策略：

　　产业链 估值不高，原料驱动环比转弱，需求存改善预期下，或预期高位震荡为主。

　　风险因素：

　　政策风险环保政策、海外利率政策、装置投产预期