外媒：历史证明 美元走强真的没那么容易

龙听

编译自彭 博，新任命的白宫经济顾问拉里-库德洛(Larry Kudlow)明确表示，他支持强势美元。在3月14日上任之后，拉里•库德洛很快便提出了一项基于他政策理念的交易：“我将买入美元，然后卖出黄金。”
　　历史告诉我们，如果库德洛能够贯彻他的政策以创造更强势的美元，这一交易很可能会对投资者有利。从1974年到2017年底，在其中25年里，跟踪美元的美联储指数有所增加，而在另外19个年头，这一指数出现下降。在美元升值的年份中，黄金的年平均回报率最小为1.7%。在美元指数下降的年份，黄金的年化增长率为16.4%。因此，在美元升值的环境下，黄金的表现要差得多。事实上，自1974年以来，黄金价格与美元之间的相关性为负0.6，表明两者之间存在强烈的反向关系。
　　美元走强可能也会令美国股市受益，但会损害美国投资者持有的外国股票。持有国际股票的投资者会受到汇率波动的影响。除非投资的是货币对冲基金，否则投资者会受到当地货币兑美元汇率的波动的影响。当美元坚挺的时候，它会损害国际持股，当美元疲软时，它有利于国际持股。
　　在10年里，美元、美国股票和外国股票的表现为上述关系提供了有利的佐证：
　　将外国和美国股票的表现与美元的表现进行比较就会看到这种此强彼弱的关系。在上世纪80年代和本世纪头十年，当美元指数下降时，美国以外的股市则表现强势；在上世纪90年代和这个十年内，当美元指数上升时，美国以外的估计股市表现不佳。
　　在任何一年中，美元升值或下跌似乎对美国股市的影响都不大。自1974年以来，在美元上涨的年份中，标准普尔500指数的年平均回报率为11.6%。而当美元下跌的年分钟，标准普尔指数每年上涨10.4%，这是一个很小的差别。但在美元的上下波动期间，外国股市出现了巨大的差异。当美元走高时，MSCI EAFE的年增长率仅为4.7%，而美元下跌时，外国股市每年上涨16.7%。
　　据估计，大市值公司近45%的销售额来自海外，因为许多美国公司都是跨国公司。因此，美国股市表现与美元之间的关系可能不会像未来那样明显，但当投资者在国外持有资产时，汇率波动肯定会继续产生影响。
　　库德罗还表示，他希望看到美元“比目前稍微强势一点，但稳定是关键。”这可能很难实现。下图是1973年到2017年为止的美元指数变化图表：
　　在45年多的时间里，虽然美元基本上没有什么起色，但它的波动性已经变得很大。事实上，美元指数的波动率超过7%，大约是股市的一半。对于一个不像股票市场那样随着时间推移而上升的数据系列，货币会出现剧烈的波动。
　　强势美元政权的历史投资关系非常清楚——此时的黄金和外国股票往往表现不佳。问题在于，预测美元走势的方向或幅度并不总是那么容易。货币受到许多变量的影响，而且并不总是像政治家或经济学家希望的那样。