焦点：汇率企稳力挺中国统一金融监管改革 中美贸易战升级成最大隐忧

龙听

北京3月14日 - 经过1月的大涨后，人民币汇率在弱势美元和中国经济基本面向好的背景下逐步企稳，今年的政府工作报告和两会（全国人大和政协）对汇率走向着墨甚少属意料之中，今年汇市看点将更多集中在资本项目、金融业开放以及人民币国际化进展。

受访专家和市场人士指出，统一金融监管体制落地、防风险攻坚战俨然是今年金融改革和发展的重中之重，而企稳的人民币汇率则是上述改革推进的一大稳定器，其中最大的变数则来自于近期美对进口钢铝征收重税引发贸易战忧虑升级，这将成为今年影响人民币汇率走稳的最大不确定性。

“2018年，随着人民币汇率企稳预期成为市场共识，跨境资本的盲目流动得到抑制，外部金融风险大幅削弱，将支撑中国金融业开放和人民币资本项目开放的有序推进。”工银国际首席经济学家、董事总经理程实称。

他并认为，通过”引进来”，最终实现中国金融“走出去”，从而支持中国制造和中国服务的“走出去”，实现国际产能合作、“一带一路”和人民币国际化的协同发展，加快形成全面开放新格局。

期望从两会窥探汇市走势大方向的交易员们坦言，如今稳定有加的汇率并不是两会的重点，今年的重点在于金融监管改革、防控金融风险和去杠杆等，不过稳定的汇市刚好为前述改革提供有力保障。

美元弱势背景下，人民币兑美元CNY=CFXS即期今年1月涨幅高达3.5%，创1994年汇率并轨以来最大单月涨幅，此后人民币汇率进入区间波动行情，监管对市场基本没有干预条件下，市场自发走稳。

中国央行副行长潘功胜坦言，2017年以来，中国跨境资本流动和外汇供求基本平衡，外汇储备小幅上升，人民币汇率预期稳定，市场主体行为也比较理性，对外汇市场前期采取的宏观审慎的逆周期调控已基本退出。

中国央行行长周小川在两会期间的央行发布会上指出，人民币国际化促进了中国对外开放，整个金融市场其他方面的联通也会有所增强，中国稳步渐进推进资本项目可兑换，现在还存在个别方面限制，这些也会稳步放开。这些放开后，人民币国际化会进一步迈进。副行长易纲亦称，不管是直接投资还是组合投资都会进一步推进资本项目可兑换。

2018年政府工作报告中称，深化利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

**人民币国际化空间更大**

经过2017年的调整，人民币贬值预期得到根本逆转。可以预期的是，2018年汇率预期管理将边际趋松，跨境资本流动管理有望渐次放宽，为人民币国际化加速推进打开更加充裕的政策空间，亦为进一步汇率改革提供可能。

基于长期视角，人民币汇率预期管理与人民币国际化存在显着的”跷跷板效应”，两者难以齐头并进，一方的加强必然引致另一方的放缓。

“结合两会动态，我们认为，2018年中国将进一步深化汇率市场化改革，持续推动外汇市场发展、扩大汇率双向波动弹性，从而有效遏制针对人民币汇率的单边投机行为，抵御国际金融市场风险对中国国家金融安全的外部冲击。”程实认为。

一外资行汇率专家也指出，汇率预期维稳下跨境资本流动的双向放松值得期待，不仅是扩流入，也可以扩流出，在人民币国际化方面，考虑到国内利率相对高位，熊猫债应该迎来发展良机。

对于是否有必要继续扩大汇率双向波动弹性，他认为，”现在已经不小了、刻意追求更大的波动就没必要了，且亚洲货币整体波动率都不是很高，毕竟总体经济确定性高。”

在程实看来，在改革步序的选择上，将大概率优先延长境内人民币外汇市场交易时段，丰富市场参与者结构，而扩大人民币兑美元汇率波动区间的排序则较为靠后。

**贸易战一触即发为最大变数**

不过企稳的汇率预期仍有变数。尽管中国不想打贸易战，但并不意味着贸易战可以就此避免，近期美国总统特朗普对钢铝征税已经令贸易战忧虑升级，市场人士坦言，这可能将成为影响人民币汇率的最大隐忧。

“若美国率先提升贸易制裁的力度并扩大制裁范围，中国需通过贸易反制手段来增加美国进行制裁的成本，同时需做好贸易、汇率、金融等多领域的综合准备”。平安证券宏观报告指出。

报告提到，在1985-1995年美日贸易战中，美国利用其强大的综合国力展开针对日本的贸易、金融、汇率等领域的多维打击，虽然日本当时拥有强大的经济实力，但仍无法抵挡美国的贸易战攻势。此后，日本经济便陷入了”失去的20年”。

因此，汇率风险不容小觑。2017年以来，随着美元指数接连走低，美元兑人民币也明显下行，人民币相对美元升值幅度已近8.7%，考虑到人民币升值不仅会对出口贸易产生抑制作用，且还可能造成国内资产泡沫化，人民币若继续长期维持升值走势，中国金融领域的潜在风险将加大。

不过，上述汇率专家指出，正是因为人民币汇率自2017年以来的升幅可观，为可能的中美贸易战升级留出了余地，毕竟中国经济政策已经从扩张全面回归中性。

“（贸易战升级的话，）大家都受伤、货币和货币在汇率上相比较，未必人民币就是最弱的那个。”他强调。

程实也提到，2018年全球贸易的趋势性回暖难以阻挡，美对钢铝征税引发贸易战，虽然会对中国贸易、跨境资本流动形成负向冲击，但是强度有限、风险可控。随着供给侧改革红利的进一步释放，中国经济基本面的新韧性将继续巩固，从而支撑人民币汇率的长期稳定，有利于抵御贸易战引发的短期外部冲击。

中国商务部部长钟山在两会发布会上坦言，贸易战没有赢家，只会给中美两国和世界经济带来灾难。中国不希望打贸易战，也不会主动发起贸易战，打贸易战损人不利己，但是中国能够应对任何挑战，坚决扞卫国家和人民的利益。（完）