苹果期货的多空之战 踩踏概率有多大？

龙听

内容主要三部分：第一，我国苹果产业链概况，第二，影响苹果价格的主要因素分析，第三，苹果价格的周期性以及展望。

　　一、我国苹果产业概况

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2018-3-11 20:41

　　我们来看一下大概的苹果的产业链的情况，画红线的部分是重点的部分，其实不管是苹果也好，其他农产品也好，种植环节是最重要的，因为种植环节，就直接决定了供应量。

　　其实苹果作为一个生鲜品种，流通端和仓储端也是非常大的因子。还有一个层次我没有标出来，其实苹果对价格的弹性是明显强于其他农产品的，由于现在大家消费水平的提升，选择性就会更多，所以消费也是研究苹果的一个重要的因素。

　　其实，总的来看，苹果的产业链，相对其他的农产品来说，是比较短的，大概我国的苹果，有80%是以生鲜为主的，深加工的比例，不足15%，还有一些是出口的，其中出口有两种方式，第一种就是我们说的直接以鲜苹果来出口。第二种就是加工成果酱和果汁，我国的果酱和果汁的加工业，将近有一半是出口的。

　　我们看一下苹果的种植情况。

　　从改革开放后，我们苹果总的播种面是增长的一个过程，在1995年，1996年的时候，苹果的种植面积达到了一个峰值，大概是在4500万，随着苹果的供应过剩，后面纯私营的面积下降，大量砍树的行为出现，一直到大概2003年左右，苹果的种植面积，开始稳定了，然后，持续到现在，都是一直增长的过程。

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2018-3-11 20:41

　　总的来看，苹果的产量和面积是高度重合的。但是我们要看一下，大概是从2008年后，在苹果单产增幅推动下，苹果的产量是明显高于面积的增长的情况。

　　刚才也说过了，因为我国的苹果主要的都是农副，是中晚熟为主，所以苹果上市之后，就会涉及到仓储和流通。我国的苹果主要的产区，集中在山东、河北这个环渤海地区，第二个产区就是陕西为主的黄土高原地区，近几年呢，一直往西边延伸，新疆也成为我国非常重要的苹果产区，还有一个产区以山西，河南为主的，华北产区。

　　总的来看呢，我国的苹果的仓储能力，跟苹果的种植区是高度重合的，主要的冷库集中在山东，河南，陕西，甘肃，山西，河北，几个省份。仓储能力，大概目前的冷库仓储能量是在1000万吨到1200万吨，占我国苹果产量1/3左右。

　　二、影响价格主要因素分析

　　影响苹果的价格，核心是在于供需，总的情况我们可以概括4个因素，影响苹果的价格：供应、消费、仓储物流、进出口。

　　我们简单来说一下影响苹果价格的供应量，就是种植端的一个情况。

　　我总结了是包括5个方面，第一个是面积，第二个是单产，第三个是天气，第四个是管理意愿，第五个是质量。

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2018-3-11 20:41

　　我们来说一下面积，这里面的树林结构，是什么意思呢，就是说，苹果树从种植到它正常的要砍，就是每不同的一个年龄段，果树年龄段的一个结构，这里面，我们可以大概分成三个，一个是新产的时候，苹果因为年限比较小，树比较小，所以挂果产量比较低，丰产期一般是指8年到25年，有些地方，大概会有10年左右，老龄期超过25年的果树，前期产果太多了，所以说生产果的质量也会下降，产量也会下降。

　　品种这个方面就是说交易所，交易的是红富士，那我们关注的是红富士，占苹果的比例有多少，在我国目前来说接近8成左右是红富士。那种植意愿就是说，你愿意不愿意种，还是愿意不愿意砍，其实这个东西，我们是看种植效益，还有有没有足够的员工来管。

　　总的来看呢，我们可以得出一个结论，在未来5年，苹果树的这个年限结构，呈现优化的一个过程，从2008年到现在一直都是持续扩张的态度，2008年的果树，到现在也就是10年11年，基本上就是处于一个非常好的丰产期。

　　种植意愿方面，一直都是在扩种，还有在精准扶贫之后，在西部大量的种植苹果，所以总的苹果的面积，是一个大幅增长的过程。这几年应该是在每年增长是在2%少一点左右。

　　刚才我们说了，我们怎么来评估，他们愿意不愿意种，其实是有两种方法的，一个是实地调研，一个是采用成本收益的方法。我们可以看到，种植成本，一共分成两个层次，第一个是挂果前，也就是说在没有产果之前，我们要投入多少钱，而这些钱呢，就是在我们后面持续的产果过程中，我们摊分的。第二个就是持续生产的过程，如果我们只是考虑，种植后会不会砍树的一个情况下，一般是考虑挂果的持续生产的过程。如果我们要考虑果农愿意不愿意扩种的话，我们就应该把两个成本，都一起算起来。

　　我们先看一下，实际生产的一个成本，主要的是有两个方面，第一个是物料成本，一般是肥料，农药，纸膜，或者塑料膜，还有反光板。人工方面，整个过程就比较多了，蔬花蔬果，喷药，套袋等还有用反光膜来反光等。

　　总的来看，每年的物料成本，这几年相对来说，有些涨，但是不是很大，一般是2500-3000。但是人工方面，这几年是涨是非常明显，机器化的管理要到山东这边，大概是要6500-7500左右，陕西那边，管理相对粗放一点，他们的人工费用会相对少一点。

　　2017年，苹果收获初期的时候，价格是比较高的，总的盈利的情况都还是非常不错的，前面的种植的产果前的投入，主要包括各个科目。其实从这个结构来看我们可以大概的评估一下，持续挂果期，苹果的物料成本，大概只有5毛到6毛左右。然后如果考虑到人工的情况下，大概是在1块5左右，当然如果那种果比较差的，套袋的这些东西比较差的，其实他们人工管理比较少的时候，大概也就是在1块2左右。这里面我就重点强调一下，第一个就是持续生产过程的物料成本，大概是在5毛-6毛一斤，然后在人工的方面呢，机器化管理优果比例比较高的情况下，大概的人工费用，要将近在1块到1块1，管理比较差的情况下5毛到6毛都有。

　　另外就是我们刚才说了，为什么苹果的管理成本会差的这么多呢，物料成本也会差一些，你像套纸袋和塑料袋的一个情况下，这个里面可能都会差个200来块。总的来看呢，差这么多，就是说白了人工管理是否到位。

　　所以，我们在最近的苹果期货里面，大家反映的对交割的一个标的的一个差别，就是纸袋或者是膜袋，或者是纸加膜袋。会大幅的影响交割品的影响的。

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2018-3-11 20:41

　　然后单产的方面，刚才我们在讲面积的时候，是不是也发现了树林结构，为什么我非常强调这个树林结构呢。其实如果我们研究棕榈油树的树林结构也是非常大的一个因素。

　　我这里标的是12年到25年，是苹果理论的单产最高期，其实现在的管理水平的情况下，大概10年左右，就可以达到非常高的一个丰产期了，特别是这种矮化的苹果树一般压枝条的时候，一般8年9年就是非常高的一个产量期了。

　　然后这里面又有一个管理意愿，其实人工费用，是比物料费用要贵的多。所以管理意愿会影响到苹果的单产和质量，而且是非常明显的。一般情况下，我们怎么来利用这个东西呢，就是说，在苹果价格非常高，或者非常低的时候我们就要对管理意愿进行一个调查，究竟是大家都不愿意管了，那如果大家都不愿意管的时候，苹果的好果的比例就会下降，那如果大家都会愿意管，其实天气有一点小异常，都不会太差的。

　　然后天气的一个方面，我们也知道，苹果从花期后，到10月份才收获，整个的跨度时间比较长，会经历各种的天气，一般情况下，对苹果产量或者质量有比较明显的时间节点一个是开春的花期，还有一个是7月末到8月的膨大期，如果这个时候天气比较差，比如说干旱，或者阴雨比较多的情况下，会影响苹果的个头，或者后期的着色。后期还有一个时间呢，大概是在9月份的时候，主要是着色的问题。10月的入冬，天气比较冷一点的情况下，果园里面的害虫就会比较少，另外也有利于苹果树的顺利的入冬，为下一年的萌芽，做一个比较好的准备。

　　讲完了生产的过程，我们来说一下消费的过程。

　　其实消费一个是区域的消费，区域的消费总的来看，北方还是比南方多，而且南方的替代水果比较多，这两年就是电商上面的水果比较多，所以弱化了苹果的区域消费的一个特点。

　　其实在南方没有暖气的一个地区，如果天气太冷的时候，非常影响苹果的消费的，如果大家有体会的话，天气太冷，你都不愿意吃水果，天气太冷的时候，也可能会导致北方的苹果产区，出现道路结冰，会影响苹果的运输，从2008年1月份后，整个北方地区降雪，造成道路积雪，南方太冷，都不太爱吃苹果。所以我们看到，在春节前的时候，苹果一度快速下跌，就是由于天气太冷了，消费不好，道路运输又有问题，所以导致了下跌的一个过程。

　　消费的方面，刚才也说了，一个区域的消费的特点，还有季节性，其实苹果的消费，主要是在冬季到春节这一段时间，夏季的时候，相对比较少，而且还有一个应接性，还有是在圣诞，元旦，春节期间比较明显。春节后就开始慢慢进入传统的一个淡季，所以一般情况下，在圣诞元旦春节元宵这一个时间，会有一个阶段性的反弹。至少现货这一段时间，会比较出现反弹。

　　第三个消费的层次呢，我们来简单说一下这个替代品，其实苹果期货标的80MMN的一级苹果，苹果不同等级之间是存在替代消费的，有些人说，大家对苹果的价格不敏感，我觉得这个东西是不太可能的，即使是在城市，都同样会有一个敏感性。可能城市比农村的敏感度低一点，如果我们说小果和标果的价差太大的话，可能大家都会偏向于小果。另外苹果呢，它作为水果的一个消费，它是有很多其他的水果进行替代的，特别是这几年，面积和增长特别快的，猕猴桃，对苹果的冲击非常的明显的。

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2018-3-11 20:41

　　这里我大概的画了一下其他水果替代苹果标果的一个消费情况。首先，其他规格的苹果，比较容易在什么时候替代呢，就是9月份到6月份都比较容易替代。还有早熟苹果，因为交易所标的是红富士，一般早熟的苹果都不是红富士，这个里面有一个时间段，有其他苹果的替代。其他苹果的替代是我简单画的一个过程，你像梨跟苹果的上市时间比较重叠，消费时间也是比较重叠的。还有火龙果，国内的火龙果，上果期相对比较短，但是呢，从越南这边进口的，还是有非常大的一个量，是全年可以供应的，替代的情况也比较明显，还有不少的水果，也有比较长时间的仓储的，所以替代的情况比较明显。

　　到了3-4月份，一般情况下，3月中4月初的时候，南方的广西这边的西瓜开始慢慢上市，北方的大棚西瓜，在4月份也上市了，还有香蕉，樱桃。5-6月份的时候，5-6月份到7-8月的时候，西瓜是主要替代的一个水果，还有桃子，荔枝龙眼，早熟葡萄等。7-8月份就是各种的应季水果了。所以一般情况下，7-8月份是一个非常敏感的一个月份，为什么说呢，如果应季水果价格比较高，苹果前期库存比较好，这样的情况下，苹果的价格，7-8月份的时候比较容易涨。如果前期库存比较大，其他的水果量非常大的一个情况下，苹果的价格，到了7-8月份很容易下跌的。所以在苹果现货里面也有一个说法，就是赌7-8月份的现货。

　　从盘面这两天来看，大家都认为7-8月份的好果少，但是还是那句话，毕竟水果的替代还是非常明显的，另外总的库存还是非常差的。所以7月份，能不能继续冲高，也是有一个比较大的怀疑的。

　　三、苹果价格周期性及展望

　　其实大的一个周期，非常明确的可以说，产量的持续增加，消费已经达到了人均40公斤的表观消费，人均消费是很难的，然后产量为什么在5年的时候，还是能够维持4-5%左右的负荷增长，所以这样的一个情况下，苹果总的供应是过剩的，呈现一个大周期的过剩。

　　还有一个问题，大周期的过剩，我们可以总结概括为两个因素，一是产量增，二是选择多了，苹果的消费增速是在放缓。这个是一个大周期的。

　　我们来看一下年度周期的，在上市初期，价格有一个不确定性，我们来看一下开盘的一个价格，去年的一个情况是，上市的时候，标果的价格是偏高的，苹果陆陆续续上市，供应量增加，有一个季节性的下跌，部分年份跌幅是比较大的，然后进入12月份，苹果基本入库了，加上圣诞元旦，春节的需求旺盛，一般会有一个阶段性的上涨，好像今年没有这个现象，因为供应量比较大。到了春节后，由于我们说的，前期消费比较好，春节后，都是冷库苹果了，成本会增加，总的情况下是上涨的，特别是在2015年之前，一般2月份到7月份，苹果的价格都是涨的。

　　我用的数据是批发市场的价格，会跟那个冷库出库的价格有一些差别，但是从2015年，2016年后呢，其实春节后的价格能不能涨，确实不好说了，因为现在是总的供应是过剩的，还有太多其他的选择，所以说，影响苹果，仓储也是非常大的因素。

　　到2月份，我们交易苹果重点是看，如果是2月份交易本年度的，我们重点是要看冷库的苹果的数量，假如说，1810，1811这种下一个年度的苹果，这种时候，我们是要看苹果今年到时候开花的情况，到了后期开花，挂果，长大的时间，那期间有没有异常天气的影响。

　　所以盘面我们也可以看出，非常明显的，不同月份的苹果的价格，走势完全是不一样的。18年产的苹果对应的合约的价格是明显偏弱的，2017年对应的苹果，至少目前来说，由于大家认为优果比较少，所以说，资金在推涨。

　　然后总的来看一下，在2015年，2016年，年前整个价格都是在下跌的，今年的情况，开盘的价格是涨的，现在的价格是跌的，然后供需的一个矛盾是死的，2015年，2016年度后，苹果的价格是向下滑的一个过程。

　　价格展望，从长期来看还是应看苹果的现货，从短期来看，其实今年的情况，主要由于2017年夏季的一个高温导致的山西和山东苹果优果率的下降，其实苹果一挂牌上市的时候，市场就开始交易这个这个因素，整个情况是非常不好的，所以整体的情况是下跌。

　　我是认为，我们不要因为，苹果优果率的下降，然后过度看涨，顺势销售是比较好的因素，因为毕竟到了3月份，4月份，很多水果就开始陆陆续续上市了，苹果的消费还能不能维持比较好的一个水平，我觉得是非常不乐观的，总的来看，现在苹果的库存这么高的一个情况下，我认为苹果的价格，出现踩踏的概率比较大。其实如果大家细心的话，现在市场里面，甚至2016年的果还是有的，虽然量不大。

　　我来总结一下近期的一个观点，首先空头的一个观点，就是替代多了，如猕猴桃，香蕉火龙果，现在的价格都是整体走弱的，去年的南方地区香蕉的价格，田头价格最低的时候达到了一个2毛2，基本来说，连收货的员工都不够。

　　然后现在的苹果的价格乱，还有一个因素，就是说年前果农出售库存苹果的情况，不是很好，然后年后他们马上要面临年后的生产，他们的资金压力比较大，他们还是出货的。

　　多头的一个点，其实只是很小的一个点，一个是优果少，苹果截至到目前，还没有交割，交割可能会存在变数，可能会有交割的时候，卡的严还是卡的松。

　　苹果的期货年后交易量暴增，一度出现了交易量是主力持仓量的20倍，投机氛围还是非常浓烈的，市场对交割品的分歧造成了价格的波动，但是我们需要看到，从低点到现在，苹果已经反弹了600点到1000点，将近有1000了，1807的反弹度比较大。

　　从供应的角度，人均的苹果消费已经达到了很高的水平，苹果过剩是一个客观的事实，特别是由于今年前期苹果消费少，冷库库存高，果农自储苹果还要抛售的情况下，顺价销售苹果，是当前的一个策略，现货还是要跌，苹果的大升水还是比较难维持的。

　　我个人的观点是下跌的概率比较大的，特别是哪一个合约呢，7月份，我为什么说7月份呢，我是对市场认为优果率下降这个理由是赞同的，但是是部分支持后面苹果维持比较高的因素，主要还是后面的替代品，太多了。其实我们现在可以看到猕猴桃的促销是比较明显的，猕猴桃的促销是要降它的库存，而苹果方面，总的价格偏高的情况下，不是很有利于去库存的。