主板上市门槛大幅调高遭反对 港交所让步了?

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　　原标题：主板上市门槛大幅调高遭反对，港交所让步了？ 来源：证券时报

　　据证券时报记者获悉，港交所于去年11月份提出提高主板上市门槛咨询，遭到业界强烈反对。囿于此，港交所可能放弃主板上市盈利要求倍增的建议，采取折中办法，将三年累计盈利门槛由原来建议的1.25亿港元调整至8000万港元。

　　对此，证券时报记者向港交所相关负责人求证，其表示不会对此评论，咨询总结会适时公布。

　　近年来，港交所频出上市改革新规，一方面旨在加强对新经济独角兽的吸引力，另一方面加大对壳股的打击力度。这让本已成交匮乏的创业板更是雪上加霜，几乎失去融资功能。据了解，港交所有意改革创业板，令其恢复活力。

　　港交所提高主板上市门槛建议遇阻

　　港交所为打击“造壳”，拟于2018年将主板上市最低市值门槛，由2亿港元上调至5亿港元，但当时未相应调高盈利要求，于是去年11月底，港交所推出提高主板上市盈利最低要求的咨询，并提出了2个方案。

　　方案一，跟随早前最低市值增幅上调1.5倍，最近一年盈利最低要求由2000万港元增至5000万港元，前两个财年累计盈利由不少于3000万港元上升至7500万港元，3年累计盈利不少于1.25亿港元。

　　方案二，是参考1994年至2019年恒指平均增幅，得出2倍升幅，最近一年盈利须不少于6000万港元，前两个财年合计不少于9000万港元，3年累计不少于1.5亿港元。

　　港交所之所以提出提高主板上市盈利门槛，主要在于2018年对主板上市公司市值规定由2亿港元调高至5亿港元，但盈利保持不变，由此带来了2个问题：

　　一是导致上市申请人为了满足最低市值要求，调高估值，通过参考增长潜力来证明其偏高的估值合理，但这些低市值发行人一般都是传统行业的中小型公司，在上市后并不能达到上市申请时提交给联交所的盈利预测；

　　二是，这些低市值发行人可能并非为了业务发展而上市融资，或者估值可能是为了符合市值要求推算所得，目的就是为了造壳便于出售。且这些公司交投量少，股票流动性低，股权集中度高，便于操控，其股价往往在上市不久后大跌，导致投资人损失。

　　简而言之，因高市值低利润上市规则而出现的套利，所引发的操控市场、买卖壳行为最终都会损害投资者利益，扰乱市场交易。

　　为了修补这一漏洞，港交所建议提高主板新股盈利要求，却遭到来自证券业、会计界、投行界、以及立法会议员强烈反弹。

　　上市公司商会总干事黄明伟表示，上调幅度过高，未有兼顾香港本地企业的实际情况，“本地企业可能专注做本土生意，但香港市场就700多万人。港交所只想吸引新经济企业可以理解，但也不能赶绝小型企业上市”。他因此建议维持现有上市盈利要求。

　　伟达仕律师事务所合伙人孙志伟表示，咨询文件已经严重打击本地企业上市信心，一宗上市费用至少2000万港元，对中小企业来说也是成本，如果上市不成就化为乌有。他又指出，主板盈利要求已经超过20年没有上调，可以上调，但建议幅度不要太大，三年累计不少于7500万港元比较合适。

　　“近年市场有不少害群之马，为造壳上市，甚至操纵股价，但港交所不应该因此一竹篙打翻一船人。” 孙志伟称。

　　港交所前非执行董事David Webb同样反对调高主板上市盈利门槛，称港交所有社会责任容纳所有能满足上市要求的公司，但新建议令规模较小的公司别无选择。

　　据记者了解，港交所可能放弃将上市盈利倍增的建议，并作出让步，将咨询中建议的三年累计盈利由1.25亿港元调整至8000万港元，但仍比目前要求的三年5000万港元高出60%。

　　创业板成交低迷亟待解决

　　除了针对主板存在的问题修补漏洞，港股创业板（GEM）同样是问题重重，成为无盈利无现金流的庄家股集中地，而成交低迷几乎让创业板失去了其最重要的融资功能。

　　此前有媒体报道，港交所正在考虑采取措施令创业板重新活跃，让中小型企业有融资平台。

　　Wind数据统计显示，创业板一共有368家上市公司，自4月初截至5月6日， 日均成交额最高的为中国有赞(2.4, 0.00, 0.00%)，达到1.05亿港元，日均成交额在100万以上的近44家，占比12%，日均成交额在10港元以下的有195家，占比53%。

　　创业板总市值1489.89亿港元，占港股上市公司总市值0.28%。值得一提的是，创业板目前还有十几家上市公司正在转主板，其中包括市值最高的中国有赞，总市值为414.24亿港元，若中国有赞转板成功，到时创业板总市值仅剩1000亿港元。

　　数据显示，2018年、2019年、2020年和2021年前四个月，在GEM上市的新上市公司分别有75家、15家、8家和1家，占当年新上市公司总数的比例分别为34.4%、8.2%、5.2%、2.9%；IPO融资分别为50.61亿港元、9.70亿港元、5.54亿港元、0.55亿港元，占当年IPO融资总额的比例分别为1.76%、0.31%、0.14%和0.04%。

　　今年新股上市方面，只有一家成功登陆创业板，有10家上市发行人递交招股书拟登陆创业板，但是截至目前没有一家通过聆讯。

　　雪上加霜的是，港交所此前修订《上市规则》，取消创业板发行人转往主板上市的简化转板申请程序，要求创业板转往主板上市的申请人必须委任保荐人，将创业板上市申请人的现金流规定由最少2000万港元提高至少3000万港元等系列措施，加大了创业板转主板难度。

　　一边是GEM市值不断萎缩，另一边又欠缺新增血液，无成交量。“创业板的改革是非常有必要的，长久下去，创业板完全失去了融资功能，那么其存在也毫无意义，如今的创业板已经是形同鸡肋。”香港一位投行人士向记者表示。