【能化月报】天然橡胶：市场多空分歧较大，胶价料将弱势震荡

摘要

基本逻辑：

利多：

①产区尚且处于开割初期，短期内新胶产出提量有限；

②天然橡胶仓单库存继续保持低位，青岛地区现货库存亦连续下降，天然橡胶库存压力相对缓和；

利空：

①国内外各主产区即将全面开割，后期橡胶供给提升预期较强；

②受国内市场出货以及外贸订舱影响，轮胎企业库存压力上升，轮胎开工或将出现一定下降；



短期来看我们认为橡胶市场多空分歧较大，虽然国内外产区全面开割在即且需求端轮胎开工存在下降可能，但当前国内天然橡胶期货库存仍然维持低位、现货库存连续呈现下降态势对胶价形成支撑，因此我们预计后期胶价将以弱势震荡运行为主。



操作建议：建议RU2109合约在13000-14500元/吨区间内高抛低吸，注意控制仓位并做好止损。



不确定风险：海外疫情发展情况、国内外产区开割情况、国内轮胎企业开工情况



一

行情回顾

4月双胶期价在月初先涨后跌，此后呈现震荡回升态势。截至4月30日，上期所天然橡胶主力合约RU2109日盘收于13890元/吨，较3月31日上涨195元/吨；上期能源20号胶主力合约NR2106日盘收于11110元/吨，较3月31日上涨400元/吨。

现货方面，4月国内全乳胶与20号胶现货价格震荡运行。截至4月30日，上海地区全乳胶现货价格为13375元/吨，4月均价为13241.67元/吨，较2021年3月均价下跌995.43元/吨；山东地区全乳胶现货价格为13400元/吨，4月均价为13265元/吨，较2021年3月均价下跌998.71元/吨。截至4月30日，青岛保税区STR20现货基准价为1683美元/吨，4月均价为1661.77美元/吨，较2021年3月均价下跌120.94美元/吨。

二

供需基本面分析

1. 库存压力逐步累积，轮企开工逐步下降

由于终端市场需求表现较为疲弱，轮胎企业在维持较长时间的高开工后其自身库存压力开始逐步累积，   企业开工也因此呈现逐步下降趋势。4月29日当周，国内全钢胎周度开工率为73.84%，环比前一周下降2.22个百分点，较2020年同期上升14.11个百分点，半钢胎周度开工率为71.85%，环比前一周下降1.21百分点，较2020年同期上升19.3个百分点；2021年4月，国内全钢胎与半钢胎周均开工率分别为76.72%、73.53%，较2020年同期分别上升14.26、14.8个百分点。

2. 4月乘用车市场保持回升势头

2021年4月首周（1-11日），乘用车市场日均零售达到3.05万辆，较2020年同期增长5%，环比3月同期下降17%；4月第二周（12-18日）乘用车市场日均零售为4.21万辆，较2020年同期增长16%，环比3月同期下降3%；4月第三周（19-24日）乘用车市场日均零售为5.57万辆，较2020年同期增长16%，环比3月同期上升14%。4月前三周（1-24日）乘用车市场日均零售为4.02万辆，较2020年同期增长12%，环比3月同期下降4%，国内乘用车市场继续保持回升势头。

3. 仓单库存互有增减，青岛地区库存继续下降

截至4月30日，上期所天然橡胶期货仓单库存176240吨，较3月26日增加5320吨，较2020年同期减少59270吨；上期能源20号胶期货仓单库存56074吨，较3月26日下降4870吨。4月青岛地区天然橡胶库存连续下降。据卓创资讯，截至4月26日，青岛地区天然橡胶样本总库存为68.76万吨，环比前一周下降0.93万吨；其中保税区内库存为10.45万吨，环比前一周上升0.15万吨，一般贸易库存为58.31万吨，环比前一周下降1.08万吨。

4. 4月合艾市场橡胶原料收购价格先跌后涨

截至4月30日，泰国合艾地区胶水价格为61.5泰铢/公斤，4月均价为59.25泰铢/公斤，较2021年3月均价下跌4.20泰铢/公斤；杯胶价格为44.5泰铢/公斤，4月均价为43.55泰铢/公斤，较2021年3月均价下跌1.43泰铢/公斤。

三

主力合约多空持仓分析

4月天然橡胶主力合约RU2109多、空双方持仓均大幅增加。截至4月30日，RU2109合约多方持仓前20位共计持仓100204手，较3月26日增加46107手，空方持仓前20位共计持仓148751手，较3月26日增加65025手，净空持仓48547手，较3月26日增加18918手。从持仓分布来看，本周RU2109合约多、空双方持仓集中度均上升。截至4月30日，RU2109合约多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的39.82%，较3月26日上升2.08%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的49.86%，较3月26日上升4.47%。

四

价差分析

1.天然橡胶期现价差（现货-期货）

3月29日至4月30日，天然橡胶现货与期货主力合约价差在5545元/吨至6140吨之间波动；4月平均价差为5787.88元/吨，较2021年3月扩大64.22元/吨。4月30日，天然橡胶期现价差为5960元/吨，较前一交易日扩大140元/吨。

2.天然橡胶跨期价差（RU2105-RU2109）

3月29日至4月30日，RU2105合约和RU2109合约价差在-190元/吨和-275元/吨之间波动；4月平均价差为-240.21元/吨，较2021年3月扩大51.21元/吨。4月30日，天然橡胶5-9价差为-190元/吨，较前一交易日收窄20元/吨。

3.全乳胶与20号胶价差（全乳胶-20号胶）

3月29日至4月30日，全乳胶与20号胶现货价差在2178.68元/吨和2756.9元/吨之间波动；4月平均价差为2422.67元/吨,较2021年3月收窄304.85元/吨。4月30日，全乳胶与20号胶现货价差为2515.7元/吨，较前一交易日扩大7.24元/吨。

3月29日至4月30日，天然橡胶主力合约与20号胶主力合约价差在2780元/吨至3095元/吨之间波动；4月平均价差为2917.5元/吨，较2021年3月收窄284元/吨。4月30日，全乳胶与20号胶期货主力合约价差为2780元/吨，较前一交易日收窄85元/吨。

五

行情展望与投资策略

供给方面，国内海南产区已全面开割、云南产区即将迎来大面积开割，东南亚主产区也即将在5月开启新一轮割胶，尽管开割初期新胶产出释放有限，但后期橡胶供给提升预期较强。需求方面，当前国内轮胎企业开工暂且维持高位，但受国内市场出货放缓以及出口订舱难度加大等因素影响，企业库存压力有所上升，后期开工存在下降可能，橡胶需求端支撑力度有限。库存方面，上期所天然橡胶仓单库存继续维持低位，新胶产量大幅提升之前预计其还将稳定在当前水平，青岛地区天然橡胶现货库存连续下降，天然橡胶库存压力相对缓和。成本方面，泰国市场橡胶原料收购价格暂且维持高位，国内市场原料收购价格受产区开割程度影响走势分化，短期来看橡胶成本端暂存一定支撑。综合而言，短期来看我们认为橡胶市场多空分歧较大，虽然国内外产区全面开割在即且需求端轮胎开工存在下降可能，但当前国内天然橡胶期货库存仍然维持低位、现货库存连续呈现下降态势对胶价形成支撑，因此我们预计后期胶价将以弱势震荡运行为主。