LPG：临近交割，警惕逻辑转变

龙听

观点小结



需求走弱，外盘价格本周大幅下跌。国内现货本周推涨，基差走强，估值偏高。



供应方面，炼厂仍处检修期，主营炼厂开工率下滑至70.51%，周环比减少0.3个百分点。



进口方面，4月下旬，华东、华南后续到港量将逐步回升，压力增大。



需求方面，燃烧需求季节性走弱；PDH装置处于检修期，开工率继续下滑；C4深加工需求持稳。



库存方面，港口库存小幅下滑，华东下滑5个百分点，华南下滑2个百分点。



整体来看，本周由于炼厂检修，华南现货推涨，基差走强；后续来看，05合约目前基差仍有待回归，且无仓单压力，预计下跌空间不大；考虑到外盘价格已回落到历史水平，且未来基本面仍然会持续走弱，06合约目前偏高估，仍可参与逢高做空的机会。



风险提示：原油大幅波动，PDH投产进度不及预期，疫情反复等。



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淡季来临，外盘大跌



远东需求走弱



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数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所



外盘价格大跌



需求走弱，本周外盘价格大跌。

截止4月15日，CP价格为486美元/吨，周环比下跌3.5%；

FEI价格为513美元/，周环比下跌1.7%；

MB价格为0.76美元/加仑，周环比下跌4%。



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数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所



供需双弱



供应仍处下滑趋势



炼厂检修尚未恢复，开工率持续下滑。截止4月15日主营炼厂开工率为70.51%，周环比减少0.3个百分点；LPG日均产量为6.82万吨/日，周环比下滑0.14万吨/日。

装置方面，后续长岭炼厂、惠炼二期、中海油高栏等均有恢复计划，预计供应将逐步低位回升。



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数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所



到港量将逐步增多



港口到港量将逐步回升，后续压力不少。

预计下周华南到港量为22万吨左右，华东到港量为25万吨左右。



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数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所



港口库存变化不大



本周港口库存继续下滑，华东库存减少5个百分点，华南库存减少2个百分点。近期港口出货尚可，到港量相对不高，略去库，随着4月下旬到港量回升，库存压力较大。



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数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所



燃烧需求季节性走弱



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数据来源：Wind，天风期货研究所



PDH装置陆续检修



本周又有部分PDH装置进入检修状态，开工率回升后又有所下滑，周环比减少6个百分点至62%。



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数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所



C4需求稳中向好，烷基化利润有所下滑



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数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所



05下跌空间有限，06则估值偏高



临近交割，05合约向交割逻辑转变



由于05合约已逐渐临近交割时间，从目前基差来看，华东现货升水340元/吨，华南现货升水413元/吨。

本周现货有所推涨，基差进一步走强，预计随着交割来临，基差将以现货下跌且盘面上涨的方式回归。一方面，由于按往年五一节前降价排库，现货会逐步下跌；另一方面，目前05合约仍然未有，预计05合约下跌空间有限。



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数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所



预计现货价格将逐步下跌



从现货价格的历史规律来看，随着淡季来临，渡过炼厂检修期的供应收缩后，现货价格将逐步回落。

预计4月底随着五一假期节前降价排库的来临，现货价格将逐步下跌。



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数据来源：卓创、隆众、天风期货研究所



外盘已季节性回落，国内相对高估



从CP与原油比价可以看到，随着本周价格大幅回落，估值已至往年平均水平，但国内现货仍然较历史值偏高。从华南进口利润也可以看出，国内相比国外估值偏高。



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数据来源：Wind、天风期货研究所



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