三类涉锌企业的套期保值

龙听

套期保值是期货市场产生的原动力。无论是有色金属还是农产品(000061,股吧)、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中企业面临现货价格剧烈波动而带来风险时，自发形成的买卖远期合同的交易行为。现代企业通过期货市场进行套期保值，间接为企业的生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。可以说，没有套期保值，期货市场就不成为期货市场了。同时，套期保值也是现代企业持续稳定经营的必由之路。
　　目前在国内期货市场铜、铝、锌三个有色金属品种中，锌已经成为最火热的交易品种之一。作为全球第一大锌生产国，同时又是第一大消费国，从近20年的历史纪录来看，中国在净出口国和净进口国的角色间频繁变动。2003年由于强劲的需求增长成为净进口国，到2006年又由于出口激增变成了净出口国。这种角色的变换说明中国在世界锌市场中的地位更加灵活和重要，无论进出口都有其合理的原因。这也表明国家贸易政策处于比较中性的区间，为锌的进出口双向套期保值都提供了机会。与铜、铝市场相比，目前锌的套期保值选择空间更大。
　　1.锌加工企业的套期保值
　　2007年3月锌期货刚推出之时，广东南海有家锌的消费企业接到一个比较大的国外固定价格加工订单。该企业通过计算，认为承接该项目有一些加工费和利润空间。但又担心未来的锌价会上涨，而国外订单又必须9月份到期按价交货，并且由于企业当时资金比较紧张，不可能事先大量囤积锌锭，所以第一时间就找到了我们。我们立刻给这家企业设计了一个买入套期保值的方案，计算出企业的占用资金和可能引起的各方面的费用。企业最终采纳了这个方案，并成功如约完成加工合同，赚到了一笔可观的加工费。方案见下表：
　　说明：28000元/吨是该企业保证自己能赚到加工费的目标成本价。当时的期货和现货价都处于上涨目标成本价之中，所以第一时间买入9月期货合约，买入价为28500元/吨（保证金为10%），这样既保证了企业未来的目标成本价不会偏离太远，又节省了企业资金的占有量；到了9月，现货和期货价格同步回落，该企业在现货市场采购了锌现货，价格为27500元/吨，同时在期货市场平仓了结头寸，平仓价为28000元/吨，这样一来，现货和期货的盈亏相抵销，目标成本价依然为28000元/吨。
　　像上述这种锌加工企业的套期保值，目前市场上存在大量的需求，运作起来也比较简单，成功率也高。既能帮助企业节约流动资金，又保证了企业持续稳定地经营。
　　2.锌冶炼企业的套期保值
　　锌冶炼企业同样存在着套期保值的需要，特别是在像去年底到目前的这种熊市，参与的需求会更大，也更迫切。在锌价从2007年9月份一直到现在的这一轮下跌行情中，国内冶炼企业，特别是靠进口矿石来赚取加工费的企业，如果没有针对性地进行套期保值，不但加工费可能泡汤，更有可能会出现大面积的亏损。尽管自有锌矿的冶炼企业情况会稍好些，但利润也会大幅减少。因此我们在判断了这一轮下跌行情后，及时建议那些冶炼企业客户在进口国外锌矿的同时，相应地做空锌锭产出月份的期货合约，使其冶炼费很大程度得到保证，不至于出现亏损；而自有锌矿的一些冶炼企业也应做空相对应的锌锭产出月份的合约，保证企业的正常盈利。
　　3.锌贸易企业的套期保值
　　很多锌贸易企业喜欢囤积现货然后等到消费旺季销售，这种习惯如果在锌价处于牛市时，一点问题都没有，盈利空间也非常可观。但自从去年9月份以来，这种习惯令大部分贸易商很受伤。
　　如广东佛山有一企业客户，今年3月份时像以往一样开始囤积锌锭，可是到了传统消费旺季，锌价并没有上涨，反而出现下跌，尤其到5月份国内外锌价大幅跳水，这时企业老板坐不住了，急于把手中的锌锭出售，可是在价格持续下跌过程中，即便报价比市场低，锌锭也很难出手。后来，这位老板找到了我们，我们根据企业的具体情况设计了相关的套期保值方案，建议他先通过期货市场来锁定亏损。随后几天他就通过期货市场抛售，最终把损失降低在可控范围之内，避免了更大的损失。
　　沪锌2008年3月以来的K线走势图
　　下表显示对于贸易商而言，在判断市场处于熊市的时候，参与期货市场进行套期保值非常必要。
　　综上所述，只要企业严格执行套期保值操作，就能避免由于市场价格激烈波动带来的风险损失。近几年来，随着有色金属价格波幅的不断扩大，中国的有色金属相关企业众多，因此积极参与到期货的套期保值已经是企业做大做强的必由之路。据我们了解，目前有色金属企业参与期货的程度非常高，但也有一些企业的保值效果不是很理想，究其原因，不能由始至终严格坚持初衷是导致套期保值失败的根本原因。唯有坚持初衷抵制诱惑，才能真正避免价格波动带来的风险损失，使企业得以稳健经营。
（长城伟业）