美联储口头“紧货币”仅是一种试探

龙听

当地时间3月25日，美联储主席鲍威尔在接受采访时表示，“伴随着时间的推移和经济的复苏，美联储已经向公众提供了有关未来行动的指引，随着我们朝着目标取得更大的进步，美联储将逐步减少国债以及MBS的购买量”。这被外界解读为美国要缩减“量化宽松”政策支持力度。

　　上周，美联储议息会议保持利率不变，而且称在2023年前不会加息，继续保持零利率和相应的购债规模，俨然一副宽松到底的架势。而今，此番态度变化的背后意味着什么？真的要“紧货币”了？历史上看，从2008年金融危机之后，美联储从未真正退出“量化宽松”政策，曾经勇敢的两次尝试，也在市场的大幅动荡中缩手。

　　其实，鲍威尔表态隐含了一个假设前提，就是美国经济朝着目标取得更大进步。这种假设型的陈述表态，更可能的出发点是着眼于美国财政政策的新一轮宽松。3月11日，美国政府签署最新的1.9万亿美元财政刺激政策；之后又多次传出将推出下一个重大经济方案的消息，方案总额预计3万亿美元。

　　深谙美国财政政策的高盛预计，下一轮基建设施方案将增加至少2万亿美元的传统及绿色基建支出和税收优惠。如果美国政府将该方案扩大到其他政策，总金额可能会上升到4万亿美元左右。

　　如果下一轮财政刺激成行，将是美国历史上规模最大的“超级刺激”。届时，美国财长耶伦还会如推出1.9万亿时表态不担心通胀激增吗？随着发达国家疫苗接种速度加快，全球经济复苏进度将加快，在美国新一轮库存周期开启的背景下，多数机构开始预计美债利率的上行大概率会是全年大趋势。

　　过去一周多时间，美债利率的快速上行带来的后果已经显现，10年期美债利率一度冲击1.75%，30年期固定抵押贷款利率已飙升到3.45%。国际资本回流美国，给新兴市场造成冲击，巴西、土耳其等脆弱的新兴市场先后加息。

　　在美国如此强烈的“宽货币”政策预期下，美联储主席的口头调控“紧货币”的成本当然是最低的，在经济升温之际，试探一下外界对于撤回货币支持的看法。事实上，在新一轮重大财政刺激方案的推动下，美国债务总额会进一步大幅攀升，私人住房部门和企业债务市场杠杆进一步增加，其偿债能力会进一步减弱。庞大债务压力下，利率一旦上行会导致债务风险集中爆发，规模将远超2008年。这种危险场面，就算美联储主席估计到了经济繁荣或过热的状态，也不敢冒着风险而轻易动手。