经营现金流净额与净利润不相匹配 瑞达期货传统业务贡献超四成营收

龙听

社会资本控股的瑞达期货股份有限公司(简称瑞达期货)正在冲击A股市场，或将成为期货第一股。

　　但是，为其贡献超四成营收传统经纪业务中，倚重居间人带来的监管难题，以及其持续盈利能力有待检验都给其上市之路带来一定的不确定性。

　　1993年成立的瑞达期货，其股权频频被转让，林志斌三兄妹中途接盘，截至目前，持有84.08%股份，成为公司实际控制人。

　　从财务数据看，瑞达期货经营业绩总体上较为亮丽，营业收入和净利润稳步增长，至2016年上半年，分别为2.40亿元、1.13亿元。不过，公司对传统业务较为依赖。2013年至2016年上半年，其经纪业务贡献的营业收入超过公司营业收入的四成。

　　此外，瑞达期货的经营现金流量净额与当期的净利润明显不相匹配。2013年、2015年，公司的净利润为0.74亿元、2.58亿元，而同期经营现金流量净额为-5.29亿元、-6.97亿元。

　　同期，瑞达期货的员工数量不断减少，2016年6月底为442人，比2013年底少171人。与之相反的是，公司进行配资业务的居间人数却达到803人，几乎是公司员工人数一倍。

　　如同瑞达期货自身所提示，居间人素质参差不齐，管理难度较大，尤其是刷单难监管。

　　针对上述问题，长江商报记者向瑞达期货发去了采访函，截至本报截稿时止，未获得具体回复。

　　净利润与现金流量净额不匹配

　　首家冲击A股市场的期货公司瑞达期货，其持续盈利能力有待检验。

　　期货业人士告诉长江商报记者，受政策限制，20多年来，期货公司一直是A股市场的稀缺品。但是，作为金融机构的重要主体，期货公司也有补充资本金的要求，此前，主要靠自身积累、股东注资以及发行次级债。2014年10月，证监会发布实施《期货公司监管管理办法》后，期货公司迎来了借助资本市场发展机会，期货公司上市潮涌。

　　作为第一梯队，瑞达期货也是第一批吃螃蟹者。2015年4月24日，公司向证监会递交了A股上市申请，并获受理。当年5月8日进行了预披露，开始了IPO排队。2016年12月9日，公司进行预披露更新。

　　作为首家冲刺A股市场的期货公司，瑞达期货近年来经营业绩实现了稳步增长，但不乏波动。

　　数据显示，2013年至2016年，瑞达期货实现营业收入2.49亿元、3.11亿元、5.79亿元、2.82亿元，同期净利润分别为0.74亿元、1.01亿元、2.58亿元、2.20亿元。2016年，营业收入较2015年腰斩，净利润下跌14.73%。

　　从监管指标看，截至2016年6月底，净资本达到6.56亿元，符合超过1500万元的监管要求。此外，净资本与风险资本总额之比、净资本与净资产比率等指标均达到了监管要求。

　　不过，对照经营现金流与公司净利润发现，二者存在严重不匹配现象。

　　2013年至2016年上半年，瑞达期货经营活动产生的现金流量净额分别为-5.29亿元、8.69亿元、-6.97亿元、5.21亿元。对比同期净利润，二者之间差异很大，且在2013年、2015年，其经营活动产生的现金流量净额为负数，二者合计为-12.26亿元，同期合计净利润8.28亿元，明显不匹配。

　　对此，瑞达期货解释称，2015年，公司经营活动产生的现金流量净额约-6.97亿元，较2014年减少15.66亿元，其原因为，2015年期货经纪业务以及资产管理业务增长，带来客户保证金规模大幅增加，公司为取得较高收益加大了协定期限超过三个月的期货保证金存款和银行定期存款，划出协定期限超过三个月的期货保证金存款净额比2014年增加39.40亿元，划出存款期限超过三个月的银行定期存款净额比2014年增加1.42亿元。此外，子公司瑞达置业购置土地开发金融中心，导致购买商品支付的现金较2014年增加1.73亿元。

　　不过，对于2013年的经营活动产生的现金流量净额与同期净利润之间的差异，瑞达期货未做说明。

　　仍对传统业务较为依赖

　　瑞达期货还存在负债快速攀升、创新业务对业绩贡献十分有限的突出问题。

　　招股书显示，瑞达期货的主营业务为金融期货经纪、商品期货经纪、资产管理，并通过全资子公司瑞达新控开展风险管理业务。由此，公司主营业务收入主要由期货经纪收入、利息净收入、期货投资咨询收入、资产管理收入、风险管理现货贸易收入构成，其中，传统的期货经纪业务是其最主要的收入来源。

　　2013年至2016年上半年，公司期货经纪业务收入分别为1.81亿元、1.51亿元、2.52亿元、1.01亿元，占当期公司营业收入的72.92%、48.36%、43.50%、42.31%，虽然该项业务收入有波动且占比爱不断下降，但仍然贡献了超过四成营业收入。

　　期货经纪业务中，2013年至2015年，手续费收入行业排名为第17位、18位、4位，上升较快。但到了2016年，又猛降至第12位，手续费收入由2015年的3.96亿元降至2016年的2.8亿元，降幅29.29%。

　　由此可见，瑞达期货对经纪业务存在依赖，但该项业务存在下滑风险，这或将影响公司未来持续盈利能力。

　　除了主要业务增收乏力外，另一方面，瑞达期货的负债是逐年增加。

　　2013年至2016年6月底，瑞达期货的负债总额分别为20.80亿元、29.57亿元、67.38亿元、52.54亿元，2015年的负债总额是2014年的2.27倍，是2013年的3.24倍。数据表明，一年之间负债增长1.27倍。

　　对于负债迅猛增长，瑞达期货解释，负债主要是应付货币保证金，与客户资产存在匹比关系，不会给公司造成偿债压力。

　　不过，有业内人士称，如果客户亏损额超过本金，就需要期货公司来补足。在极端行情下，这种情况较易发生。

　　公开信息显示，近年来，期货公司穿仓事件不断发生，期货公司未能将资金收回。2016年，国金证券存在一笔期货应收风险损失款352万元，就是子公司国金期货应收客户穿仓损失款。

　　居间人数超员工监管成难题

　　依靠居间人配资、居间人数远超公司员工数量，也是瑞达期货需要面对的管理难题。

　　招股书显示，瑞达期货的员工人数逐年减少。2013年至2016年6月底，其员工数量分别为613人、515人、451人、442人。

　　与员工数量相比，居间人数量要多出很多。

　　居间人是指为投资者或期货公司介绍订约或提供订约机会的个人或法人。

　　业内人士介绍，期货行业的居间人主要是利用信息不对称，为投资者或期货公司介绍业务从中收取费用。目前，期货监管体系并未形成对居间业务的统一规定，因而，配资、刷单、喊单等在大宗现货领域被集中整治的顽疾可能在居间人展业时频繁出现。

　　瑞达期货大肆启用居间人拓展业务。2013年至2016年6月底，公司支付居间佣金的居间人数分别为932人、1012人、1003人、803人。同期，公司支付的居间人佣金分别为2291.66万元、2105.87万元、2764.08万元、1160.08万元，呈现上升之势。这笔费用分别占当期公司业务及管理费用总额的16.92%、15.71%、17.42%、17.76%，占比不断升高，由此可见，公司对居间人存在较为明显依赖。

　　公开信息显示，目前，瑞达期货居间人重点推广的是国际期货业务。因国内期货管理较为严格，手续费等基本透明，相对而言，国内投资者对国际期货的规则并不熟悉，因而获利空间更大，国际期货的手续费由居间人乃至下面的代理商和投资者商定。

　　瑞达期货表示，居间人不是公司员工正式员工，公司不能完全控制拥有丰富客户资源的居间人流动，管理难度较大。同时，居间人素质参差不齐，部分居间人可能采取私印名片、私设网点等方式冒充公司工作人员，可能给公司带来表见代理的诉讼风险。

　　上述期货业人士称，未来，随着市场逐步规范、监管层对居间人行为的认定等，居间人展业将会受到一定约束，那些对居间人存在较强依赖的期货公司或将受到较大影响。