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沪胶三月份有望迎来季节性上涨行情

沪胶三月份有望迎来季节性上涨行情

嘉宾介绍:

  陈莉,华泰期货研究院研究员,暨南大学金融学硕士研究生,目前主要负责天然橡胶及PVC的研究。2012年加入华泰期货研究所从事研究工作以来,主要跟踪研究的都是源化工相关领域,对能源化工行业产业链特性有一定的理解,曾多次在期货日报、中国证券报、证券时报等主流报刊中发表文章;多次参与央视《期货时间》的连线;2012年参加的大商所十大研发团队的比赛中,获得第一阶段小组第二名的成绩。

  核心观点:

  春节前的下跌可以归结为继去年9月份之后又一波基差修复行情,在今年一月底破位之前,沪胶期现价差一度又拉大到近3000元/吨的水平,在供应炒作无力的情况下,价格选择向下寻底。年后是否会继续下跌,取决于年后消费的启动力度,这将会直接体现在库存水平上,如果库存还继续大幅累积,则价格依然有压力,但我们更倾向于年后难再跌。

  2月22日泰国宣布5-7月停割部分胶园以抬升橡胶价格,我们认为该举措的实施会比较苦难,主要原因来自于两个不确定性:泰国的胶农以家庭劳作居多,胶农的团结意识和执行力都不够,同时,胶农生活来源有限,除非政府给与丰厚的补贴。另外则是政府补贴资金的问题,还存在不确定性,总体实施难度较大。

  3月份国内及国外供应季节性萎缩,而下游消费随着春节假期的结束,将会缓慢复苏。因此,天胶3月将呈供需季节性偏紧格局。同时伴随着期现价差一定程度的修复,价格有反弹需求,建议可尝试建立多单,重点关注基差情况,一旦重新拉大,又将刺激新的套利需求介入,价格压力可能重新出现。中线投资者重点关注库存拐点。

  问答

  1、怎么看沪胶春节前的这波下跌,年后是否还会继续下跌?

  春节前的下跌可以归结为继去年9月份之后又一波基差修复行情,在今年一月底破位之前,沪胶期现价差一度又拉大到近3000元/吨的水平,在供应预期炒作无力的情况下,价格选择向下寻底。期间因为一月份进口量的继续大增,使得国内显性库存增加,再加上下游消费正处于淡季,同时还面临春节前下游开工率的大幅下挫,价格压力很大。年后是否会继续下跌,取决于年后消费的启动力度,这将会直接体现在库存水平上,如果库存还继续大幅累积,则价格依然有压力,但我们更倾向于年后难再跌,目前来看,年前的“三高”(高升水、高库存、高供应)格局,已经有“一高”在改善,期货升水经历年前的大幅下挫之后,缩窄了不少,后期因为停割以及消费复苏,现货价格将难下行,基差也很难再扩大。高库存则等待消费启动去消化,库存的拐点也决定了期货价格的转折,最后,供应还是会面临季节性的萎缩。

  2、春节回来后,沪胶第二个交易日增仓上行,实现新年开门红,是什么原因带动的?

  春节后反弹,主要是三方面因素带动,首先,导火索是泰国22日公布的救市举措,泰国农业部部长在2月22日表示:农业部拟计划在全国3百万莱橡胶园暂停割胶3个月,时间为今年5-7月,若征得相关部门同意,农业部计划将拨款135亿泰铢来弥补这3个月胶民们的经济损失,按照37泰铢/公斤的价格、每莱每月将按照1500泰铢的补偿标准来进行。市场上的乐观估计是该停割举动将带来近20万吨的量,产量占比超过2%。其次是经历春节的大幅下跌之后,基差修复了不少,继续下跌的动能在减弱。最后是伴随下跌及春节假期,空头也有部分获利离场的头寸,使得盘面做空压力减缓。

  3、怎么看泰国的救市举措

  泰国几乎每年都会出台救市措施,但效果似乎不佳,每次消息出来,更多的是情绪上的刺激而非实质改善,最近一次的救市,使在去年底,泰国联合马来、印尼两国协议共同在今年一季度限制出口量来达到提高胶价的目的,但市场不买账,盘面反映很小。这次恐怕也一样。主要原因来自于两个不确定性,泰国的胶农以家庭劳作居多,胶农的团结意识和执行力都不够,同时,胶农生活来源有限,除非政府给与丰厚的补贴。另外则是政府补贴资金的问题,还存在不确定性,总体实施难度较大。

  4、年前泰国也出台了救市措施,之后却迎来沪胶破位下行,这次会不会历史重演?

  重演的概率应该不大,这两次的微观供需基本面还是有所差异,去年底的救市,橡胶供需面相对差,供应因为国内进口量大增,表现充裕,需求则因为春节假期因素,还有继续下行的预期,供需宽松格局决定了价格容易下行。而这次的救市,盘面之所以反应比较大,主要是微观供需的改善,一是期现价差的缩窄,二是消费还存在复苏预期。

  5、那是不是可以认为橡胶已经见底了?

  这个不一定,2018年大的供需格局还是宽松,后期还有面临交易所库存及仓单的压力,只是说短期因为基差缩窄,价格下跌的动能减弱了,在题材炒作以及利好预期下,价格更容易反弹。

  6、投资者后市该如何操作,需要关注哪些焦点因素?

  3月份国内及国外供应季节性萎缩,而下游消费随着春节假期的结束,将会缓慢复苏。因此,天胶3月将呈现供需季节性偏紧格局。同时伴随着期现价差一定程度的修复,价格有反弹需求,建议投资者可尝试建立多单,重点关注基差情况,一旦重新拉大,又将刺激新的套利需求介入,价格压力可能重新出现。中线投资者重点关注库存拐点。

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