你能看到多远的过去，就能看到多远的未来（二）

龙听

你能看到多远的过去，就能看到多远的未来（二）

道琼斯指数变化规律研究

                                  刘强

要进入股市，就要回顾和学习中国经济发展和资本市场的历史，这样才能掌握其中的规律，抓住机会，规避风险，并通过具体操作深刻体会其中的奥密。

如果说资本市场是人类在漫长的历史进程中创造的一支巨网，那么，这张金融之网在短短的几百年撒向了世界上每一个角落，而这张网强大又脆弱，光明右黑暗，它既能让经济加速，又能让经济窒息。在今天，以美国华尔街主导的金融危机的硝烟刚刚散去的时候，我们也应该回顾一下历史，想想我们新的起点又在哪里？

我们先从美国道琼斯工业平均指数1929年到2010年的历史走势来分析美国股市的规律：

美国道琼斯工业指数

美国道琼斯工业指数 1929--2010

从这张图上可以看出：

一，美国股市的规范发展时期：

从1929年8月美国道琼斯工业指数最高超过到380点，而 1932年7月8日年该指数最低下跌到42点，跌幅接近90％。历时2年左右。这一经济大萧条是有史以来最为严重的一次经济危机。当指数再次冲破380点时，已经是25年以后了。而在这25年期间，也在经历着资本市场的小熊和小牛。1929年的大萧条极大地打击了人们对股票的信心,在美国股票市场大萧条的低谷期,股票的投资价值也被严重低估，股票的P/B平均值不到0.5,许多股票的清算价值都大大高于股价,股票市场开始从惨痛的记忆中慢慢恢复。1933年开始,美国股市进入相对平稳的恢复期。1934年2月出现了大萧条以来第一个牛市顶点。历时3年半左右。而从1934年2月到1937年创出了一波大牛市的顶点。之后股市出现了大崩盘这是距大萧条前的顶点将近6年半到7年左右。

二，大萧条后的成长时期：

从1937年到1946中旬股市由熊变牛，这个过程用了7年左右。然而在1947年以后美国股市又进入了一个熊市。在1953年下半年，股市又上升到了大萧条以后又一高点。历时7年左右。从1953年下半年到1957年，股市历史性的冲破了大萧条以前的380点。历时3年半左右。1957年以后又进入了一个熊的时代。直到1959年指数站到了大萧条以来的新高。从1953年到1959年大约历时6年半。“电子狂潮”和美国历史上空前的IPO（首次新股发行）热潮在1962年出现，其“景象与1929年的投机狂潮极为相似” 。60年代中期，伴随着“联合企业”投资的狂热的来临，美国股市进入历史上第二次购并浪潮。尽管当时的反托拉斯法禁止大公司大量收购同行业的企业，但购买其他行业的公司并不受司法部的干预，部分公司开始尝试通过利用现金和换股等不同方式，收购市盈率低的其他企业，提高自己公司的EPS（每股收益），来“制造”成长神话。上市公司通过建立“联合企业”所产生的所谓“协同效应” ，人为制造利润成长，以此提高股票的价格。这一热潮随着联邦贸易委员会和司法部对联合企业的合并调查和收购会计制度的改变而在1968年崩溃。60年代末期，又出现了概念股票投资热潮。1969年—1971年的空头市场宣告了概念投资的终结。1959年到1966年股市历史性的进行着由熊到牛的过程。历时也在7年左右。从20世纪50年代中期到20世纪70年代初，道琼斯工业指数从400点上涨到超过1000点。从1966年到1973年。基本上是从1954年以来美国资本市场成长的一个后时代。美国股票市场进入了一个疯狂的成长投资年代，人们迎来的是股票腾飞的7年。在50年代至60年代的牛市中，机构投资者迅速发展。1950年至1970年，共同基金的数量由98只增加到361只，基金的规模由25亿扩展到480亿。1960年，参加养老金计划的私人部门的员工达到1870万，占总劳动力的41％。1962年，应用于个体经营者和自由职业者的基奥（Keogh Act）法案推出。1970年，养老金计划的范围扩展到私人部门劳动力的45％。股票市场的资金来源更加长期化，其社会影响力也日益加大了

三，美国股市的整理和动荡时期：

   1973下班年噩梦又一次来临，60年代后期，政府巨额的财政赤字、通货膨胀、石油价格上涨、国际收支成为美国经济的重要问题，最终导致1971年战后布雷顿森林体系的崩溃、美元贬值和1973年的第一次石油危机。大量的石油美元、社会主义国家的美元储备和美国的利率管制催生了欧洲美元市场和欧洲债券市场，这一市场的出现一定程度削弱了美国资本市场的吸引力，加深了美国股市70年代调整的深度。1973年第一次石油危机爆发，石油价格上升了3倍，美元进入了长达10年左右的贬值时期，整个70年代美国的消费价格指数上涨超过50％，美国经济开始进入滞胀阶段，1974—1975年的衰退成为第二次世界大战之后美国最严重的衰退，实际GDP下降了4.1％。从1972年到1981年，美国股票市场进入20世纪的第二次整理和动荡的阶段。这一阶段美国股市与美国经济一样处于动荡和盘整的阶段，道琼斯工业指数在1974年12月最低跌到580点后，长期在800点左右徘徊。从1973年下半年金融危机到1981年，美国股票市场震荡整理长达7年之多。

较低的通货膨胀率，长期的经济增长，伴随短促的经济衰退为1982年以后的股票市场的长期繁荣创造了条件。证券化、国际化、美国化成为这一时期金融发展的特征。股票市场上的机构投资者不断成熟扩大，政府对投资者的保护更加完善，金融创新工具不断涌现，大规模的收购兼并活跃，高科技股票脱颖而出，股票市场空前繁荣。 1981年到1987下半年指数又一次次的突破，进入了一个上升趋势。历时6年之多。从1982年开始接近5年的牛市，上涨超过200％之后。1987年10月19日美国股市发生了大崩盘。道琼斯工业指数当天下跌了508点，下跌幅度达到22.6％,这是道琼斯工业指数历史上最大的单日跌幅。1987年的美国股市暴跌非常壮观，并伴随着垃圾债券市场的崩溃、储蓄贷款协会的危机（主要是由于大量投资于垃圾债）和商业银行的短暂困境，经常被人们与1929年的大崩盘相提并论，但它几乎未对世界经济和金融市场带来长期的影响，并未造成经济的持续萎缩。1987年的股市危机后来被证明是一次买入的大好机会。美国股票市场在1989年即创出了历史新高，道琼斯工业指数稳稳地站在2400点之上。在1994年指数上冲后出现小幅回落。用了将近7年左右。

四，美国股市新时期：

   从1994年开始到2000年指数已经上升到了5000点。历时6年之多。90年代的股票市场牛市在2000年的春季，随着网络股泡沫的破灭而开始下跌，美国经济也从2000年开始步入衰退。2001年9月11日的恐怖袭击，导致了美国股票市场的进一步下跌，很多被牛市掩盖的金融丑闻也被随后揭露出来。2007年10月11日，道琼斯工业指数又一次冲上了历史新高。历时7年左右。我们不禁要问。下一个历史新高会何时出现？

   我们不难发现，从1929年到2007年美国股市每出现一个小周期一般都在3年到3年半左右。而每一个大的周期一般都在6年半到7年左右这个区间里。

    这样我们不难判断：美国股市的下一个历史新高将会在2013年年底到2014年年下半年这个区间里。（2010年10月5日）