美联储后续政策或微调

龙听

在闭门进行两天的议息会议后，本周五(11月9日)北京时间凌晨3时，美联储将公布11月份利率决议及政策声明。

　　本次会议将是美联储最后一次“不举行新闻发布会”的会议。今年6月会议后，美联储主席鲍威尔宣布，为了改善与外界的沟通，从2019年1月开始，将在每次议息会议结束时举行新闻发布会。

　　分析人士指出，本周美联储议息在市场上引起波动的可能性较小，但鉴于此前发布的一系列经济数据显示通胀仍在抬头，外界普遍预计美联储将在12月加息，本次会议政策声明中，未来升息节奏以及股市下跌是否引发担忧等内容将成为市场关注的焦点所在。美联储将在2019年继续其渐进加息路径，但也会综合考虑各种变量因素，对政策进行微调。

　　渐进加息路径不变

　　此前，11月2日公布的美国非农就业报告强劲，美国10月非农就业人数增加25万人，创下三个月高位，10月小时薪资年率则升破3%关口，至2009年4月以来新高。10月31日公布的有“小非农”之称的ADP就业报告也显示，美国10月ADP就业人口增加22.7万人，超出市场预期。

　　分析人士认为，近日发布的一系列经济数据均显示美国通胀抬头趋势明显，美联储近期仍将更多显示鹰派政策立场。

　　有观点认为，近期美国股市大幅波动可能导致一些美联储决策者感到担忧，2019年其紧缩政策可能会比市场预期提前结束。对此野村预计，美联储在本次会后声明中表示经济活动继续“稳步”增长，而非以“强劲”速度增长；美联储可能不会回应近期的美股大跌对于政策的影响。

　　部分基金经理则认为，美联储2019年仍将“无怨无悔”继续加息。彭博报道称，受访的基金经理认为，对美国的通胀前景更有信心，通胀抬头足以要求美联储进一步紧缩政策。

　　高盛经济学家哈祖思领衔的研究团队发布报告称，2019年到2020年初，美联储还会再加息5次，比市场预期的要多出2次。高盛认为，如果美国失业率在3.50%以下，而通胀高于2%，美联储将对经济平稳发展抱有信心，并不再对进一步升息抱有疑虑。高盛预测，到2020年初，美国失业率将降至3%一线；2019年之后，美国薪资增速将在3.25%-3.5%之间波动，通胀也将超过美联储制定的2%目标水平。如果美联储不采取相关措施，通胀将会存在“失控”风险。

　　政策微调几率升高

　　摩根士丹利目前预计，美联储将在12月和明年3月会议上微调超额准备金利率(IOER)。为了鼓励银行存入准备金，从2008年10月开始，美联储开始对这一部分资金支付利息，即IOER。美联储希望将IOER用作为利率走廊系统的理论下限，然而自金融危机以来，联邦基金利率便始终在IOER的下方运行，令IOER变为了利率走廊的实际上限。联邦基金利率与IOER之差则被视为判断美联储控制短期利率有效性的指标。

　　目前，IOER为2.2%，十分接近联邦基金利率(2%-2.25%)的上限。如果美联储在12月以及明年3月各加息25基点，同时各提高IOER20基点，就可以让IOER处于联邦基金利率范围的中央区域。

　　随着美联储多次加息、缩表以及美国国债供应量增加，引发了市场对缩表规模和银行准备金水平是否需要调整的讨论。目前有迹象表明，充斥在市场上的超额准备金并没有之前估计的那么多，过剩流动性的规模可能被高估。道明证券分析指出，美联储决策者会在2019年考虑提前结束缩表的可能性，以避免因超额准备金下滑造成银行体系的资金压力。

　　另外，美联储近期宣布了相关议案，准备放松对美国银行业的资本和流动性要求，除了部分“大而不能倒”的巨头，其他银行将可能被免去资本和流动性要求，或降低在这方面的要求。分析人士认为，此举也是美联储政策立场的微调和松动，在进一步为中小型金融机构减轻负担的同时，释放出一定的流动性。