生猪产业合集：存栏上升、价格下跌，养猪还能赚钱吗？

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作者: 龙听 时间: 2018-2-28 10:57 标题: 生猪产业合集：存栏上升、价格下跌，养猪还能赚钱吗？

养殖行业一览
生猪或猪肉是一类同质化产品。对同质化产品来说，价格相对透明，对外部因素敏感；产量不易受产能制约，受政策、价格、下游需求影响较大；销售方面由于经销商议价能力强，可适当降价，多为协同模式；一般不采用渠道商（经销商上级）模式。
目前，我国散养户贡献大部分产能，因此形成了特有的“猪周期”现象。随着规模化养殖普及，未来“猪周期”这一名词将变得陌生。规模化养殖是一门高技术、高门槛、重资金的生意，传统劳动密集型的散养模式不具备抗风险能力和竞争优势。对大型养殖企业来说，需要兼顾资金、人才、技术、管理、环境多方面问题。今年3月31日，大商所豆粕期权上市，同时生猪期货研发加速，企业将有更多元化和精细化的风险管理工具。
如上所述，同质化产品正好适合采用期货的标准化合同进行交易、管理价格风险。但是，生猪期货的上市尚需要解决生猪的储存、运输、品质划分等问题。未来，养殖企业可以充分利用资金进行生猪价格风险管理，在快速扩张的同时保证稳健经营。
存栏下跌or回升？
按照国家农业部数据，年末生猪存栏量连续五年负增长，在2015年9月同比最大降幅11.8%，当月能繁母猪存栏同比降低15.4%。生猪出栏和猪肉产量连续两年下降。今年以来，农业部实行新的样本轮换方案，并结合规模场监测数据，对数据进行了相应调整。由以前的4000个监测点调整为400个监测县，取消基本没有存栏的监测点。
2017年2月份生猪存栏环比下降0.2%，同比下降1.6%，能繁母猪环比下降0.5%，同比下降1.6%。尽管存栏仍处于历史极低位，但市场普遍认为已经恢复增长。主要理由来自，饲料销量从去年四季度以来一直走高，并且能繁母猪与仔猪价格坚挺，侧面说明养殖户补栏积极，存栏已步入回升通道。So, 猪价下跌会超过季节性范围吗？

我们认为，2017年中国动物蛋白价格将进入缓和下行周期，并在2018年加速。如在“饲料篇”中所述，生猪存栏与价格并非同步变化。目前，仔猪价格稳定，猪粮比较高，均表明养殖利润较好。未来几个月存栏将继续回升，促使出栏价格缓和下降。猪价的主要风险在饲料原料价格的异常波动。

产业链核心环节（毛利高、波动大）
经济学中常见的“微笑曲线”理论同样适用于生猪产业链，附加值更多体现在两端，养殖和销售，处于中间环节的屠宰、加工附加值最低。上游产业通常掌握了基础资源，利润相对丰厚，或掌握了核心技术，有较高的壁垒；但上游产业也会出现供给过多、竞争加剧的情况，而且比较受制于下游产业需求的变化，上游产业无法主动去开拓新的需求或市场，通常都有明显的周期性。这也部分解释了“猪周期”的现象。

资料来源：国民信托《生猪产业链研究报告》，2011
即使是养猪的农户也知道，养殖产业尽管毛利高，但是风险也很大。因此，我们考察了主要的六家生猪养殖上市公司的盈利能力，展现出该行业利润率大幅波动的特性。
首先来看产业链纵向比较，我们选取了季度营业收入同比变化的指标。通过与饲料业、肉制品加工业，以及全部A股的比较，可以看出养殖业整体营收波动巨大。相对营收比较稳定的是肉制品加工行业，因为肉制品消费需求具有一定刚性和可预测性。

再来横向看一下六家生猪养殖企业的盈利能力。我们选取了销售毛利率与销售净利率两个关键指标。
利润率最高得主：牧原股份@2016Q3（毛利51%，净利47%）；
毛利最低：温氏股份@2014Q1 (-10%)；
净利最低：雏鹰农牧@2014Q1 (-27%)；
平均利润最高得主：雏鹰农牧（毛利24%），牧原股份（净利15%）
当然，温氏股份作为农产品板块龙头股，其市值和生猪销售量都是稳居第一。2016 年生猪销售前三甲：温氏1713万头，牧原311万头，雏鹰农牧247万头。上面一组利润率的统计，活生生地展现了本轮“猪周期”的启动 (2014Q1) 和高点 (2016@Q3)，行业人士应有更深切的体会。

六家公司平均来看，毛利率均值15%，波动12%，净利率7%，波动同样是12%。由此可见，生猪养殖除了技术与资金门槛以外，管理经营风险是重中之重。我们将在本系列的最后两篇文章中，详细介绍豆粕期权、生猪期货等金融工具的应用。

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