1月14日A股出现明显回调，两市低开后早盘探底虽有回升，但午后再度振荡下行，并且市场风格分化严重，前期涨势较好的抱团股全线大跌，低位股超跌反弹。上证指数收跌0.91%于3565.9点，上证50、沪深300指数分别下跌1.6%、1.93%，而代表小票的中证1000指数基本收平。两市成交金额虽有下降但仍保持在1万亿元以上，涨停89家，跌停42家，沪股通净流入21.47亿元，深股通净流入29.60亿元。

金融期权成交量同步萎缩，下降近20%，沪市50ETF期权成交296万张，沪市、深市、中金所300ETF期权成交量分别为240.1万、42.3万、17.3万张。50ETF期权成交PCR为0.68，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.7、0.56，认购期权成交量远高于认沽期权。投资者主要集中于当月合约上进行交易，占比80%左右份额，下月合约活跃度提升，ETF期权成交量占比在13%左右。因本周中金所股指期权到期，下月合约成交份额升至33%。

图为300ETF期权IV日内走势

近期期权波动率自身的波动加剧，期权头寸不断累积， 50ETF期权持仓量增加5.5%至332万张，300ETF期权合计281.3万张，当月合约持仓占比近60%。从各行权价成交持仓分布情况可以看出，金融期权投资者主要集中于平值期权上进行交易，沪市300ETF期权5.5行权价合约合计近80万张成交量，日内成交十分活跃。

伴随标的振荡下行，隐含波动率先小幅上涨后回落，未呈现明显相关性，相比开盘各月份IV值分别变化-0.6个百分点、-0.05个百分点、0.17个百分点、0.07个百分点收于21.2%、23.7%、23.1%、22.7%，除近月合约外呈现为近高远低的IV期限结构。与历史波动率相比，当前波动率处于合理水平。

方向性操作建议上，短期大票涨幅过大，有较大回调可能，牛市价差头寸建议止盈，股票多头可卖出看涨期权做保护，或买入看跌期权以防大幅下跌风险。（作者单位：永安期货）