由于新疆红枣产区出现不同程度的砍树弃种情况，导致新季红枣产量一定程度减少。冬季是红枣消费旺季，库存不断消化，元旦前市场价格小幅上涨。长期看，我们认为年中红枣会出现缺货情况，使得期货价格明显升水。但元旦后受疫情影响，目前沧州红枣运输车辆受限，快递大部分停运，红枣销售明显受影响。预计春节前将无法进行正常销售，而春节前后本就是红枣消费旺季，在此影响下库存消化放缓，缺货预期减弱，在高升水下企业参与套期保值的意愿比较强烈。短期内，红枣期货价格有继续下跌的动力。

一、销售周期缩短，价格底部运行

从上图可以看出，新疆红枣货源所剩不多，河北沧州市场因疫情管控，下游开始从新疆采购，使得产地价格有所上涨，同时沧州市场红枣现货价格出现明显下跌。短期来看，终端可能会面临供应短缺，但今年受疫情影响需求本就不佳，终端市场价格大概率维持稳定。作为中转集散地的沧州，市场接近封闭，车辆出省受管制，正常工作的快递公司也所剩无几，春节前很难恢复。而春节后红枣将逐渐进入消费淡季，届时库存的压力将再次显现，红枣现货价格可能继续下跌。

二、仓单注册积极，交货意愿强烈

截至2020年9月底，首轮红枣期货仓单注册量共计837张，折合红枣4185吨。从仓单类型看，已生成仓单中A类仓单（升水品）占比1.43%、B类仓单（基准品）占比57.11%、C类仓单（贴水品）占比41.46%。基准品仓单略多于贴水品仓单，从注册区域看，新疆和沧州生成期货仓单最多。首轮实际交割仓单693张，折合红枣3465吨，占总量82.80%，交割均价为9817元/吨。

在疫情影响下，企业在仓单注册方面表现积极，积极运用期货工具进行套期保值。截至1月8日注册仓单679张。通过红枣期货合约的不断交割，红枣期货的规则制度初步经受了市场的检验，对仓单交割标准基本形成共识，市场认可度逐步提高。

从新季2012合约的交割情况看，企业积极参与套保，交割量明显高于上年同期。2101合约目前还没有交割结束，目前来看超过去年同期交割量问题不大。

目前沧州货源在春节前后消费旺季时无法正常销售，库存消化受阻，在2105合约价格较高升水情况下，企业开始积极参与套期保值锁定利润，仓单注册量逐渐增加，对盘面造成的压力愈发明显。近期笔者从沧州市场了解到，当地特级（接近期货基准品标准）灰枣现货价格在9500—10500元/吨，除去600元/吨的地域升水后，期货价格区间在8900—9900元/吨。目前2101合约正处于滚动交割阶段，价格在9500—10000元/吨运行，仓单成本支撑明显，在远月高升水情况下，具有转抛价值。因红枣质量较好，整体价格中枢有所上移。

三、总结及策略

近年来，随着供需格局的改变，红枣产业库存积压现象明显，但春节前后仍然是红枣最主要的销售期。河北市场采购热情有所降温，沧州市场管制有可能延续到春节之后，库存消化逐渐后移，因减产而形成的后期缺货预期不断被削弱。短期来看，企业在期货价格高升水的情况下，卖货的意愿十分强烈。

就红枣期货2105合约而言，建议投资者在10300元/吨左右逢高做空，注意防控风险。