一、煤制甲醇成本支撑作用有所减弱

本周，秦皇岛Q5500K动力煤现货报价下跌，导致煤制甲醇成本支撑作用有所减弱。据监测，截至2018年2月9日，秦皇岛Q5500K动力煤现货报价750元/吨左右，周度环比下降15元/吨。按照煤制甲醇成本=2.3*煤价+450*电价+16*水价+80元/吨催化剂+500元/吨加工费的计算公式进行计算，截至2018年2月9日，煤制甲醇成本2611.5元/吨，周度环比下降34.5元/吨。煤制成本支撑作用有所减弱，或从成本端利空甲醇期价。

二、甲醇装置开工率高位盘整

据华瑞资讯统计，截至2018年2月9日，甲醇装置开工率68.48%。虽然周度环比下降0.08%，但是依旧处在高位盘整态势、2018年甲醇装置开工率均值68.2%。甲醇装置开工率高位盘整，或从国内供应端利空甲醇期价。未来预计，甲醇装置开工率不排除继续冲高可能，原因在于焦炉气制以及天然气制甲醇装置或将陆续恢复，甲醇行业利润暂处中等偏上水平。据监测，截至2018年2月9日，甲醇行业利润569元/吨，甲醇行业利润率22%左右，暂处中等偏上水平。利润刺激下，甲醇装置开工率不排除继续冲高可能。

数据来源：招金期货煤焦钢事业部

三、进口利润正挂&港口库存积累

近期，内盘报价涨幅大于外盘，导致进口利润延续正挂趋势。据监测，截至2018年2月8日，CFR中国报价388美元/吨，折合成人民币进口成本3124元/吨左右，进口利润166元/吨左右。进口利润延续正挂趋势，或从进口数量端利空甲醇期价。但是需要注意的是，不能仅仅依靠进口利润这一指标判断外盘供应对甲醇期价的影响为利空，需要结合进口数量以及港口库存综合衡量。据监测，2018年1月份甲醇进口数量或70万吨左右，2018年2月份甲醇进口数量或60万吨左右。与2017年12月份51万吨的进口数量相比，均有所回升。而且港口库存自2018年以来一直处于缓慢积累趋势。据监测，截至2018年2月8日，港口库存53.65万吨，周度环比上涨2.99万吨。进口数量以及港口库存回升，或从供应端利空甲醇期价。

数据来源：招金期货煤焦钢事业部

四、内陆地区报价跌幅大于港口地区导致区域间套利窗口有所扩大

节前，下游厂家陆续离市，企业接货能力转弱，现货报价阴跌，尤其是苏北、鲁南以及鲁北地区。据监测，截至2018年2月9日，苏北报价2700-2730元/吨，周度环比下降210-220元/吨。鲁南报价2640元/吨，周度环比下降170-200元/吨。鲁北报价2700-2760元/吨，周度环比下降200-240元/吨。需要注意的是，由于甲醇港口库存绝对值依旧处在偏低水平，导致华东太仓报价相对坚挺。据监测，截至2018年2月9日，华东太仓报价3180元/吨，周度环比下降100-120元/吨。苏北、山东报价跌幅明显大于华东太仓，导致苏北-华东太仓、山东-华东太仓区域间套利窗口有所扩大。据监测，截至2018年2月9日，苏北-华东太仓价差450-480元/吨，远大于运费170元/吨。鲁南-华东太仓价差540元/吨，远大于运费250元/吨。内陆地区报价跌幅大于港口地区且苏北-华东太仓、山东-华东太仓区域间套利窗口有所扩大，或从现货端以及物流端利空甲醇期价。但是因为春节前后运输受限、下游逐步离市导致接货能力有所减弱，短期窗口扩大对甲醇期价的利空影响或不甚明显。

五、烯烃开工率下降且PP利润尚处低位

一方面，据监测，截至2018年2月9日，烯烃装置开工率74.91%，周度环比下降3.46%，烯烃装置开工率下降或利空甲醇期价。据监测，大唐多伦46万吨烯烃装置检修是导致烯烃装置开工率下降的主要原因。需要注意的是，烯烃装置开工率下降导致下游加权开工率下降。据监测，截至2018年2月9日，下游加权开工率56.16%，周度环比下降3.11%。下游加权开工率下降或利空甲醇期价。

另一方面，据监测，截至2018年2月9日，PP盘面利润564元/吨左右。虽然近期有所向上恢复，但是依旧处在较低水平。截至2018年2月9日，PP实际利润-856元/吨，依旧处在亏损状态。PP利润尚处低位，或从需求端利空甲醇期价。

数据来源：招金期货煤焦钢事业部

综上所述，甲醇基本面利空格局暂未改变，建议投资者维持逢高沽空思路不改。关注上方压力2820-2850元/吨，止损设在2900元/吨以上或者2950元/吨左右。

招金期货煤焦钢事业部：刘文霞