年初因新冠肺炎疫情影响，国内各行业均出现停滞。对于不锈钢行业来说，由于下游需求恢复较慢，不锈钢市场累积了4—6周的库存量，部分钢厂和贸易商把被动累积的库存在期货市场进行卖出保值操作，消除价格波动的不确定性，获得了良好效果。

上市以来走势回顾

第一阶段：2019年9月下旬—2020年4月中旬。

上期所不锈钢期货于2019年9月25日上市，彼时正值不锈钢现货价格开启一轮下跌行情。2019年下半年至2020年4月，现货价格呈明显的下行趋势。2019年9月至2020年春节前主宰价格变化的主要原因源于不锈钢供应整体过剩，尤其是200系与300系过剩严重，库存屡创历史新高。截至2019年四季度仍未能有效去库，而2020年春节时间较早，再度到来的累库压力继续施压不锈钢价格。在整体供应偏松的情况下，由于疫情影响，春节后不锈钢需求中断将近两个月，不锈钢现货价格持续阴跌、社会库存屡创历史新高，不锈钢期货主力合约价格一度跌至11680元/吨，全产业链陷入亏损的负反馈中。

第二阶段：2020年4月下旬—2020年9月初。

这一阶段，不锈钢期货价格整体处于单边上涨行情中，并且创出年内新高。不过，现货市场整体涨幅稍弱于期货价格。不锈钢价格上涨，一方面是因为原料价格上涨、美元指数持续走低等，另一方面则是不锈钢整体成交良好，304冷轧货源持续偏紧，以及社会库存始终保持下降态势等。在原料价格尤其是高镍铁价格大涨背景下，钢厂纷纷提前备库高镍铁，叠加印尼镍铁厂罢工事件，国内镍铁市场陷入供应短缺的预期，促使不锈钢价格保持上涨趋势。

第三阶段：2020年9月至今。

2020年9月至今，整个工业品尤其是有色、黑色等品种在经历了一段时期的上涨之后，高价格水平下所面临的上涨压力不断积聚。

期货功能发挥情况

今年是不同寻常的一年，在多类资产价格大幅波动之际，“价格波动”成为不少企业业绩波动的主要原因。也基于此，很多企业逐步加大了利用衍生品保值增值的力度，随着衍生品类型不断增加，期货套保俨然成为不少企业采用的避险工具。

从期货的基本功能来看，套保的最大作用是规避大宗商品价格波动风险，同时帮助企业提高盈利能力，这也是企业开展商品衍生品业务的初衷。现如今套期保值已是企业生产经营管理链条中不可或缺的一部分，与整个企业的生产活动紧密契合。因此，多数大中型企业都已利用套期保值工具进行原料和产品风险管理。长久以来，对不锈钢企业来说，最大且长久的痛点在于无法精准地对原料和现货进行有效套保，使得钢厂以及下游贸易商往往在原料以及现货价格波动过程中面临因原料短缺、终端需求变化等多重影响，从而不可避免地出现原料、成品的敞口风险，导致公司业绩出现巨大波动。

中国不锈钢行业原料大量依靠进口，不锈钢尤其是300系不锈钢中镍原料价格成本占比在70%左右，因此不锈钢行业利润极不稳定，很容易因为原料价格的剧烈波动而导致利润受损。但是，不锈钢行业所使用的原料高镍铁和期货品种电解镍在波动幅度以及同步性上仍有一定的差异，这往往导致原料套保结果不理想。因此，在不锈钢期货品种上市之前，钢厂面临原料套保不理想、成品没有相应标准期货合约可套保的两难境地，不锈钢期货品种的上市为不锈钢相关行业提供了可靠的套保解决方案。

图为高镍铁与电解镍价格走势

自2019年9月25日上市至今，不锈钢期货平稳运行，成交、持仓规模逐步扩大，得到产业链企业参与者的广泛认可。

新上市的期货品种往往能够给相应的行业提供某个方向的价格预期，从而为产业提供套保的可能。总体来看，不锈钢期货上市以来，价格运行高度贴合现货，市场透明度大大提高，如果企业运用期货工具得当，可以有效规避大部分风险。

图为不锈钢期货合约概况

以某不锈钢厂A为例，该厂设计产能为120万吨不锈钢板坯、100万吨不锈钢热轧黑卷、40万吨不锈钢热轧酸洗产品、60万吨不锈钢冷轧酸洗产品及15万吨不锈钢中厚板产品。根据2019年产量来看，每月套保诉求8万—10万吨。针对2020年出现的特殊情况，该钢厂果断选择上期所电解镍+不锈钢期货进行套保，并委托期货公司B，以每月开展行情研讨会的形式提供投资咨询服务，便于企业根据自身采购以及销售情况，进行合理有效的套期保值轮动操作，有效规避因价格剧烈波动而带来的风险。

图为不锈钢基差情况变化

作为一个新上市的期货品种，不锈钢期货还有较大的成长空间，并且由于期货市场价格波动逐步贴合现货市场，未来除了套期保值功能以外，不锈钢期货品种在日渐活跃之后，有望借鉴有色、油脂行业的基差贸易，为越来越多的不锈钢相关行业经营提供更多的保障与服务。

                                                   （本系列完）