甲醇主力合约完成移仓换月，2101合约总体呈现低位振荡走势，8月底期价小幅反弹，反弹的主要原因是基本面比前期好转，进口量预期下降，港口库存连续去库，加上前期低位盘整了4个月，本身也属于低估值区间，下方空间有限，宏观趋稳，有一部分资金推动的因素。现货端和期货端走势基本相同，港口价强于内地。9月初沙特下调对亚洲、美国出售的原油官价，引发了全球市场对于未来原油市场需求的担忧，原油重挫。受原油拖累，甲醇重回1900元/吨一线，目前仍在1900—2000元/吨区间振荡。目前甲醇基本面好转，预计后续价格重心上移，但是若没有新的驱动，上方空间有限。

进口量预计缩减

我国甲醇的供应来源分为进口供应和国内供应两块，供应结构是国产为主，进口为辅，其中进口约占全年消费的近20%。虽然占比不大，但是进口货源基本集中在华东、华南沿海地区，因此沿海地区的甲醇进口依存度约70%。由于期货交割是以华东地区为基准价，所以华东地区的甲醇价格和期货盘面相关性最强。进口也是影响甲醇价格的重要因素。甲醇的上游是以大型装置为主，下游的需求会比较分散一些，受到疫情的影响会更大一些。国外的甲醇下游需求和我国不同，基本是以传统下游甲醛、MTBE、醋酸等为主，海外疫情的爆发对国外下游的影响还是比较大的。我国政府控制疫情得当，率先复工复产，因此我们的需求比外国是早恢复的。那么在国外需求疲弱的情况下，这些进口国就会大量的把甲醇运到我们的港口。这也直接导致了今年中国甲醇进口量居高不下，对沿海及期货价格形成重压。2020年1—7月，甲醇的总进口量734.1万吨，同比上涨30.6%，7月的进口量达到近136万吨的峰值，已经连续四个月进口量达100万吨以上。目前8月进口量有环比减少的预期，目前预估在110万吨左右，虽然也是高进口量，一定程度上缓解了港口的压力，主要的原因是意外的外盘检修，我国甲醇的进口来源主要有伊朗、沙特、新西兰、阿曼等，其中伊朗的进口量最大，往年大约占进口量的三成，但是由于制裁等因素，今年以来占比提升，大约占四成左右。伊朗方面，ZPC装置165万吨停车一周，busher165万吨装置停车半个月，kavel230万吨装置停车10—14天，停车主要是由于国内滞港，制裁等因素，船只的物流出现问题，回航比较困难，伊朗的甲醇厂家出现胀库，不得不停车。北美飓风上周开始导致Natagasoline175万吨、OCI93万吨、Fairway130万吨停车，但目前已经逐步恢复。南美方面，委内瑞拉三套250万吨全停，听闻两套共170万吨近期重启中，特立尼达190万吨装置短停，目前已重启，南美主要是由于低利润停产。到港量也是进口减少的重要因素之一，9月4日至9月20日中国甲醇进口船货到港量预估在45万吨，较前期到港超预期迅速下滑。而且到港预报比实际的到港要高不少，实际到港近四周都不及预期。主要是受台风和洪水的影响，华东、华南地区先后封航累计10余天，大量进口甲醇船只延误、滞港。因为装置检修的减量还没有完全体现，预计国庆前的进口量都会有所缩减。

需求有好转预期

需求方面，甲醇下游分为新兴下游及传统下游。新兴下游方面，由于今年以来甲醇价格处于弱势，但是烯烃下游价格比较强，甲醇制烯烃的利润大幅上升，7、8月的盘面利润超过2000元/吨， 从开工率也可以看出来，8月国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷85.74%，较7月上升+13.65%，由于利润较高，7月开工率低主要是装置正常的检修，复工后整体开工处于高位，边际大幅提升的可能不大。本周大唐MTP装置陆续重启，据悉大泽化工及华滨化工等装置也有重启计划，但是这种老装置重启需要很长的时间准备的，持续关注。传统下游这一块，靠近终端需求的传统下游受疫情影响明显，截至9月10日，甲醛开工率20.8%，二甲醚开工率18.75%，醋酸开工率81.6%，传统需求恢复比较慢，总体开工率已恢复至往年低位。传统下游和新兴下游恰恰相反，疫情、环保、安全以及需求导致整体利润处于低迷状态。但是我们调研西北企业，随着“金九银十”旺季到来，传统下游尤其甲醛需求有望进一步提升。

今年MTO已投产的是康乃尔30万吨，甲醇新增消费90万吨。下半年仍有天津渤化60万吨等几套装置的投产计划，但总体看最早投产也应在四季度，甚至也不排除会推迟到明年投产的可能。甲醇的供应量和需求量都将增加，但下游的产能新增，远低于甲醇装置的产能新增。

港口库存去库

库存方面，库存分为港口库存和西北库存，港口库存是市场关注的最直观的指标。1月中旬以来，库存增加幅度明显，沿海总库存由1月中旬的低点80.9万吨增加到几月最高的的144万吨。近期连续一个月去库，最低值122.4万吨，目前主要由于进口供应收紧以及到港量下降的影响。西北库存方面，依旧处于高位，截至上周40.04万吨，较年初增加7.43万吨。基本上价格还是反应了库存情况的。

综上所述，供应方面，国外装置意外检修以及受到洪水、台风的影响到港量下降等因素叠加，预计8、9月的进口量会较7月有所缩减，在110万吨左右。需求方面，新兴需求高利润高开工率，今年至今新增90万吨甲醇外采量，后续新投产装置时间靠后。边际需求大幅提升可能性不大，但是存量需求稳定。传统需求方面，目前开工率恢复至往年低位，但是有“金九银十”的旺季预期，或将带动甲醇消费。甲醇基本面较前期环比好转，预计整体重心将上移，但整体供应过剩的格局并未改变，关注上方2200点压力位。同时要持续关注宏观以及原油的走势。（作者单位：福能期货）