近期国债期货走势偏弱，一方面是由于市场流动性处于偏紧状态，另一方面，中美双方进行了通话，双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实，不确定性暂时落地，风险偏好有所回升。不过中美常规化冲突难以成为核心因素，加上央行持续加量投放流动性，期债下跌空间有限。从技术面看，形态整体偏空，中长期受到60日均线的压制，目前主力合约已跌至振荡区间下沿，有较强支撑，下跌或遇抵抗。

经济方面，近阶段处于数据真空期，从高频数据来看，经济延续好转趋势。8月至今，全国高炉开工率与发电耗煤增速均存在不同程度的回升，而水泥开工率也有所好转，预计伴随着洪涝灾害负面影响的弱化，整个工业生产转好的格局会继续延续。终端需求方面，8月至今，地产销售增速继续回升，汽车销售也有所反弹，整体需求端也在延续复苏的态势。整体而言，8月数据大概率继续转好。不过随着托底和刺激政策的逐渐退出，三季度经济回升斜率很可能走平，从前阶段的金融信贷数据、固定资产投资和工业增加值的表现，已经可以看出一些端倪。

流动性方面，央行持续加大投放力度，资金面有望缓和。上周（8月17日至8月21日）有高达9000亿元流动性到期，其中包括8月15日顺延至17日到期的4000亿元MLF和5000亿元7天期逆回购，央行在8月17日周一超额续作了7000亿元MLF，净投放长期资金3000亿元；还进行了6100亿元7天期和500亿元14天期逆回购操作，上周全口径合计净投放4600亿元流动性，政策层面维持流动性平稳的意图明显，但是由于地方债发行较大，资金利率还是在供给挤对资金的压力下上扬。

本周（8月24日至8月28日）有高达7600亿元流动性到期，其中包括1500亿元MLF和6100亿元7天期逆回购。前两交易日已经开展了4600亿元逆回购操作，净投放3100亿元，另外，由于上周央行已经对本月2笔MLF到期进行了一次性对冲续作。本周MLF将是自然到期净回笼，央行继续向市场注入流动性，本周利率债供给量开始边际下降，资金面最紧的阶段可能正在过去。从具体银行间回购利率来看，目前R001加权平均利率为2.21%，R007加权平均利率为2.37%，R014加权平均利率为2.49%，R1M加权平均利率为2.64%。

                                           （作者单位：国泰君安期货）