新年伊始，鸡蛋期现价格持续下跌，期待的节前蛋价上涨行情迟迟未到，就连全国范围内的两次暴雪也未能推动蛋价上涨，这主要是受鸡蛋供需趋松预期所致。疫情总体温和，但时间上还利于疫情的滋生，仍需警惕。

　　展望后市，我们预计年前鸡蛋期现价仍将偏弱调整，年后现价跌破4元/斤的可能性较大，待延迟淘汰鸡出清后，蛋价或迎来反弹。在不发生疫情的情况下，2~5月份预期鸡蛋现价在3600~3950间波动，鸡蛋指数在3450~3800间波动，1805保持反弹逢高放空思路，1809合约的交易机会还需等待后面数据的指引，9-5价差有可能扩至800附近。

[size=+0]图1 鸡蛋期现价格走势

　　如图1所示，2018年1月份鸡蛋期现价格延续12月初展开的调整态势，主产区均价从4174元/500千克震荡跌至4014元/500千克，主销区均价从4446元/500千克跌至4370元/500千克，最后一周因雨雪天气运力受限，主产区鸡蛋未能及时运出，产区蛋价跌幅大于销区跌幅。鸡蛋期价延续12月份的单边下跌走势，各合约悉数下跌，近月1802跌幅最大，从4240元/500千克趋势性下跌至3543元/500千克，跌幅达16.5%，主力合约1805从3848元/500千克跌至3623元/500千克；主力合约基差产区、销区均值分别处在307~546和598~878区间内波动。

　　期待的近月基差修复和节前蛋价上涨行情迟迟未到，目前节日备货已接近尾声，季节性规律和春节效应已失灵，这为对蛋价后市如何演变的判断增添了些许的干扰，但只要坚持通过现象看本质的理念，深入分析影响蛋价的主要因素（如供需状况、疫病、天气等）的变动，就会明白支撑价格下跌背后的逻辑是未来的悲观预期，并非空穴来风。

　　供需趋松预期催生蛋价下跌

　　芝华数据显示：2017 年 12 月在产蛋鸡存栏量为 11.25 亿只，净减少0.07亿只，环比减 0.68%，同比减 7.42%；12 月新增开产量为 0.7144 亿只，环比增加 0.1423 亿只，淘汰量为0.7909 亿只，环比减少 0.0528 亿只；12 月雏鸡补栏 9812 万只，较 11 月的 9555 万只增 2.69%；60-120 天未开产的小鸡（即青年鸡）的存栏量环比继续增加 2.08%；从鸡龄结构来看，12 月份90-119 天即将开产的蛋鸡占比 6.74%，较 11 月增 0.13%，480 天以上即将淘汰的老鸡占比 8.55%，较 11 月增 1.68%。

　　从公布的数据来看，12月在产蛋鸡存栏量增加主要源于当月新增量小于淘汰量，育雏鸡补栏已是自2017年8月份以来的连续第5个月增长，且据Wind数据显示截止2018年1月26日蛋鸡养殖利润为每只盈利仍有49.08元，在高利润的诱导下，养殖户强烈的补栏意愿恐将还会延续，雏鸡补栏量还将持续增长一段时间。而12月新增量增幅达24.9%，远远高于上月的2.2%，说明8月份激增的育雏已生产成产蛋鸡，正好符合鸡蛋的生长周期规律， 8月份后大幅补栏的雏鸡也将会逐步成为产蛋的年轻新势力，虽短期内由于淘老鸡增加的比例高于新鸡增加的比例致使在产蛋鸡存栏量小幅减少，但在未来的几个月内在产蛋鸡存栏量逐步增加将是件较为确定的事，鸡蛋供应也将会逐步增加。

　　在需求方面，随着居民收入水平的逐步提高和饮食健康意识的不断增强，鸡蛋消费已然成为了城填居民的日常习惯，但每日的消费量相对稳定，节日效应提振鸡蛋需求更多地体现在宴会增多、农村居民消费增加以及加工礼品上，而春节相比其它节日而言，鸡蛋的代替品更多，一定程度上也抑制了消费。总体而言，春节效应对鸡蛋消费的刺激不会很明显。

　　综合以上分析，我们认为鸡蛋供需趋松在未来几个月是件大概率事件，本轮蛋价的调整正是对这一悲观预期的反应，后市蛋价或将继续承压。

　　暴雪天气造成短期供需错配

　　新年伊始，全国范围内普降两场大雪，尤以中南部和中东部地区受影响最大，部分主产区如山东、湖北等地鸡蛋因通往南部沿海地区如广东广州的交通要道受阻而无法及时输送出去，产区库存积累，蛋价承压，销区短期货源紧张，而不利天气又会增加运输成本，商家会把提高的成本折价到销售价中，进而推动销区蛋价坚挺，但总体波动不大，蛋价依然维持在4元/斤以上。

　　另据媒体报道，河北、湖南等地有养殖户的鸡棚因不堪积雪的负重而倒塌，部分蛋鸡被压死，对个人而言损失较为惨重，这给广大的养殖户上了一堂风险预警课，后期在鸡棚、养殖场的建设上，牢固性也要作为重点考量指标。

　　疫情总体温和，但仍值得警惕

　　疫情对蛋价的影响程度视疫情的持续时间及波及范围而定，持续时间长、涉及范围广的疫情通常会引起蛋价的剧烈波动。蛋价往往先跌后涨，疫情刚爆发之际，居民畏惧食用鸡蛋，需求受到抑制，供过于求导致蛋价下跌；随着病鸡逐步被淘汰，亏损又让养殖户不敢贸然补栏，供求关系由供过于求转变成供不应求，蛋价上涨。整体而言，疫情是个去产能的过程。

　　今年疫情总体温和，禽流感在国内鲜有报道，主要原因可能是经历过2017年上半年爆发的大范围禽流感疫情还能存活的蛋鸡体质普遍较强，另外国家整体的防控体系和技术水平逐步提升也是个重要因素。例如，为了预防可能发生的禽流感疫情的广泛传播，各地政府在春节临近活禽交易量逐渐增加的背景下陆续推出活禽禁售政策，如清远设立家禽代宰点来集中屠宰，后冷链配送保证生鲜新鲜上市；佛山要求农贸市场清出百活禽，荆州江陵县只允许白条禽上市，上海季节性暂停活禽交易等。但仍需警惕，冬春之季是疫情常发之际，时间上还利于疫情的滋生。

　　未来影响蛋价的主要因素在于补栏、淘汰和疫情，在较高养殖利润的引诱下，补栏增长恐将持续；而淘汰受年前各地出台的活禽禁售政策影响延后的可能性较大；疫情是个不可预测的变量，需要持续跟踪。

　　展望后市，我们预计年前鸡蛋期现价仍将偏弱调整，年后现价跌破4元/斤的可能性较大，待延迟淘汰鸡出清后，蛋价或迎来反弹。在不发生疫情的情况下，2~5月份预期鸡蛋现价在3600~3950间波动，鸡蛋指数在3450~3800间波动，1805保持反弹逢高放空思路，1809合约的交易机会还需等待后面数据的指引，9-5价差有可能扩至800附近。