近日国债期货连续反弹，一方面地缘政治冲突导致避险情绪短期上升，另一方面股市高位调整，资金回流债市，股债“跷跷板”效应显现。不过近期多个经济数据持续向好，加上央行的态度偏谨慎，加上股市近期下跌势头也有所减缓，预计反弹空间有限。从技术面看，期债整体形态偏空，虽然站上20日均线，但均线仍处于下行趋势。

从经济数据来看，经济持续恢复。1—6月，全国规模以上工业企业实现利润总额25114.9亿元，同比下降12.8%，降幅比1—5月收窄6.5个百分点，6月全国规模以上工业企业实现利润总额6665.5亿元，同比增长11.5%，增速比5月加快5.5个百分点。分拆来看，疫情影响逐步弱化，部分分项因素负面影响继续弱化。展望后期，企业生产逐步恢复正常，但受制于需求的低迷，企业盈利增速的好转大概率渐进式，第一季度大概率形成全年底部。工业企业利润和此前公布的GDP、社融数据等形成相互呼应，这一方面是疫情防控效果显著，疫情对经济的影响有所弱化，另一方面，政府托底政策的效应也在持续显现中。

中美贸易摩擦注定是个长期过程。2019年12月13日中美两国达成第一阶段的初步协议，2020年1月15日两国经济贸易协议终于签署落地，7月下旬中美互关领事馆，目前，双方还时不时存在摩擦，不过对市场的冲击力趋于弱化，会导致避险情绪短期上升，这种影响因素没有持续性，后期可继续关注两国对协议的执行情况。

流动性方面，央行继续保持谨慎态度，银行间资金面偏紧，上周（7月20日至7月24日）有3300亿元7天期逆回购到期，同时还有2977亿元1年期TMLF和2000亿元1年期MLF到期，央行上周进行了1600亿元7天期逆回购操作，同时财政部进行了500亿元国库现金定存操作，上周全口径流动性合计净回笼6177亿元。本周（7月27日至7月31日）有1600亿元7天期逆回购到期，央行已经开展了1800亿元逆回购操作，不过要警惕月末因素的影响。另外，根据财政部的安排，总量1万亿元的特别国债，本周将进入最后一周的发行期，至今抗疫特别国债已完成发行任务的86%，剩余的1400亿元将在7月28日至7月30日完成招标发行。从具体银行间回购利率来看，目前R001加权平均利率为2.03%，R007加权平均利率为2.43%，R014加权平均利率为2.54%，R1M加权平均利率为2.79%。

                            （作者单位：国泰君安期货）