昨日，沪深两市全天单边下行，上证指数收跌4.5%，创业板指数跌幅近6%。

50ETF成交持仓均明显上升。昨日50ETF成交420万张，持仓量309万张，涨幅分别为62.7%和6.5%。移仓换月中，当月合约持仓小幅增持5253张，其中认购大幅增持21975张，认沽大幅减持16722张。次月合约中，认购认沽均大幅增持，其中认购增持51313张，认沽增持25624张。从次月合约各执行价的增减持情况看，认购在3.3至3.9各虚值部位增持量均较大，特别是在3.4价位增持近万张。认沽实值增持较多，虚值部分增持量仅千张左右。

沪深300三大期权成交量也有明显增加。中金所沪深300股指期权成交17.12万手，增幅56.6%，上证300ETF成交量429.81万张，增幅50.2%，深证300ETF成交量72.71万张，增幅55.3%。因中金所沪深300股指期权当月合约即将交割，整体持仓小幅下滑，降低1157手。从成交额最大的上证300ETF期权各执行价增减持变动情况看，当月认购小幅增持9412手，增持主要集中在4.8至5.0中度虚值档位。认沽当月大幅减持36530张。次月合约看，认购4.7及以上虚值均出现明显增持，增持量为27866张，认沽4.6至4.4虚值小幅增持仅7111张，认购虚值增持明显。

隐含波动率方面，市场大跌，隐含波动率分化。50ETF8月平值认购隐含28.37%，变动不大，认沽29.48%，较周三的27.13上涨8.64个百分点。上证300ETF8月平值认购28.4%，认沽32.9%。认沽较周三的27.8%涨幅近18个百分点。随着指数振荡加剧，历史波动率明显抬升，目前50ETF20日历史波动率上涨至40.25%，沪深300指数20日历史波动率上涨至32.36%。从历史波动率看，目前沪深300指数20日历史波动率距最大值37.44%相差仅5个百分点，而上证50ETF目前20日历史波动率40.25%，已为新高。

市场单边下跌，期指贴水走阔，期权合成贴水扩大，认沽波动率攀升。从次月持仓变动看，认购虚值大幅增持，认沽虚值增持乏力。整体看，市场短期情绪偏空，上行阻力增大，指数短期或仍存一定回调空间，方向性操作建议观望。当月合约即将到期，叠加近期市场高波动，末日轮行情或再现。

                            （作者单位：中信建投期货）