期权交易员认为股价短期将温和上涨,卖出一份高行权价的价内看跌期权,同时买入一份同样标的同样到期日低行权价的价外看跌期权,叫做牛市看跌价差,也叫做牛市看跌贷款价差(bull put credit spread),因为交易过程中收到了贷款(credit)。
卖出 1 高行权价 看跌期权 买入 1 低行权价 看跌期权
有限的上行利润
最大利润 = 净收入的期权费 - 净付出的佣金
实现条件:标的价格 >= 卖出看跌期权的行权价
有限的下行风险
最大损失 = 卖出看跌期权的行权价 - 买入看跌期权的行权价 - 净收入的期权费 + 净付出的佣金
实现条件: 标的价格 <= 买入看跌期权的行权价
盈亏平衡
盈亏平衡点 = 卖出期权的行权价 - 净收入的期权费
举例
交易员认为现价为43元的股票将上涨,买入下月到期的行权价为40元的看跌期权,花费100元;卖出行权价为45元的看跌期权,收入300元期权费;因此,交易员净收入200元的贷款(credit)。
股价开始上涨,在到期日收于46元,两份期权变成废纸,期权交易员保持200元的贷款作为利润,这是他的最大利润。
如果股价跌到38元,两份合约都有价值,行权价为40元的看跌期权有200元的内在价值,而行权价为45元的有700元的内在价值,意味着在到期日价差是500元,因为交易员已经收到了200元的贷款,他的净损失是300元,这也是他的最大损失。
注:公式是按照每股来计算,而举例是按照每份期权合约对应100股来计算。
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