核心提要

　　聚烯烃：维持上期观点，PP9-1正套继续持有

　　基本面变化：港口库存拐点明确，现货疲软，基差继续走弱。L2009持续升水现货，PP2009基差走弱至300

　　空头主要逻辑：5-6月供应转向宽松（PE主要体现在进口端，PP体现在进口端及标准品开工的提升）；PP现货估值偏高（各工艺利润化工品中最高）；需求淡季；丙烯高位回落

　　多头主要逻辑：现实低库存状态仍在持续（PP库存结构更优）；中下游补库潜力大（刚性需求不差、固体化工投机性需求大）；成本支撑较强（原油、乙烯等持续反弹）；PP贴水结构，PE利润压缩空间已不大

　　我们的观点机策略跟踪：基差走弱继续兑现空头逻辑，现货疲软下盘面上行承压但支撑仍较强，单边走势偏震荡。上周PP91正套收于307，走势符合预期，策略运行逻辑仍成立，继续持有，目标400以上；多PP空L继续持有

　　【PE、PP国内供应】5-6月国内检修支撑；PP拉丝结构性偏紧现状已缓解，边际供给压力加大

　　【PE、PP进口】——进口窗口收窄，7月以后进口或出现收缩

　　【PE、PP库存】——石化库存去化至往年同期水平；进口到港逐步兑现，港口库存出现拐点

　　【PE、PP估值】—--原油反弹，油制利润压缩；聚烯烃整体利润水平偏高

　　【PE、PP非标】——丙烯高位回落，粉料下行，粒粉价差升至高位，粒料上行阻力加大；PP共聚转强

　　单体——乙烯走强修复低估值；丙烯高位回落明显

　　【PVC(6155, -35.00, -0.57%)供应】受检修影响，4-5月开工维持低位

　　【PVC库存】产业链库存去化，绝对量水平偏高

　　【PVC估值】估值快速修复

　　市场结构

　　信达期货 陈敏华 杨思佳