来源：中粮期货研究院

　　摘要

　　近期，随着巴西国内新冠疫情的快速发展和其国内天气的逐渐转冷，市场对巴西国内物流的担忧有所抬头。过去两个月以来，疫情没有对其农产品物流产生实质性影响，针对近日市场的担忧，我们对巴西不同港口大豆(4260, 9.00, 0.21%)装运季节性进行了梳理。

　　巴西新冠疫情发生以来，其国内卖货和港口的装运量并没有出现如市场担忧的受到影响，反而因为巴西雷亚尔的大幅贬值和对后期出口的担忧而加快。根据咨询公司DATAGRO的数据显示，巴西2019/20年度的卖货量已经超过80%，历史同期水平仅有60%左右，巴西月度大豆出口量接连创下历史新高，雷亚尔的贬值是最主要的原因。

　　图1 华南地区豆粕(2757, 12.00, 0.44%)基差和月度到港预估

　　数据来源：Wind 中粮期货研究院

　　近期，随着巴西国内新冠疫情的快速发展和其国内天气的逐渐转冷，市场对巴西国内物流的担忧有所抬头，目前，巴西累计确诊病例数量已成为全球确诊病例第三多的国家，仅次于美国及俄罗斯。不过，从过去两个月巴西出口的表现来看，疫情没有对其农产品物流产生实质性影响，当然这其中可能还会涉及到政治、经济等多方面因素。国内市场对巴西豆大量到港已经给出充分预期，国内豆粕基差在四月中下旬达到近几年历史高点后开始了快速下跌，当前国内豆粕现货已经进入负基差时间，如果仅从目前市场情况看，豆粕基差仍有继续下跌可能，目前市场对大豆到港和豆粕基差下跌预期较为充足，在这种情况下，任何不及预期的情况都可能是波动的来源。针对近日市场传言的担忧，我们对巴西不同港口大豆装运季节性进行了梳理。

　　图2 巴西大豆出口及各港口出口量

　　数据来源：Reuters 中粮期货研究院

　　巴西大豆出口排名前三的港口占到全部大豆装运量的64%，其中最大的出口港桑托斯港五年出口占比均值在26%，里奥格兰德五年均值占比20%，位居第二，帕拉纳瓜五年均值占比18%，位居第三。随着巴西大豆的成熟和收获，巴西国内绝大部分港口在每年的2月份开始上量出口。

　　图3 巴西主要港口出口高峰期

　　数据来源：USDA 中粮期货研究院

　　桑托斯作为最大的出口港，每年的2月份开始上量出口，3月份达到全年顶峰，出口高峰季为每年的2~7月，高峰期月平均出口量250万吨左右，全年月均出口量140万吨左右，季节性显著。

　　里奥格兰德每年3~4月份开始上量出口，5月份达到全年顶峰，出口高峰期为4~9月份，高峰期月平均出口量为150万吨左右，全年月均出口量100万吨左右，季节性明显。

　　帕拉纳瓜每年2月份开始上量出口，一般在4月份达到全年顶峰，出口高峰期为4~6月份，高峰期月平均出口100万吨左右，但是其全年月均出口均值90万吨左右，高峰期与其他月份出口差距有限，呈现出一定的季节性。

　　其余各港出口量较上述三个主要港口明显缩减，出口高峰期主要集中在2~7月份。随着时间的推移，每年6月份以后，巴西大豆主要出口港开始转移至南部的里奥格兰德等港口。

　　图4 巴西各港大豆出口月度出口量

　　数据来源：Reuters 中粮期货研究院