3月31日，沪深两市高开低走。期权方面，标的资产50ETF跌0.19%收于2.675，华泰柏瑞300ETF(510300)涨0.08%，嘉实沪深300ETF跌0.03%，各期权品种隐波明显回落，但仍处于相对高位，购沽隐波差扩大，市场情绪整体偏谨慎。

   50ETF期权市场成交量减少，持仓量持续增加。当日期权总持仓2607007张，较上一交易日增加199727张。其中认购合约持仓1561879张，较上一交易日增加120755张，认沽合约持仓1045128张，较上一交易日增加78972张。持仓量PCR值0.6691，较上一交易日小幅下行0.0013。成交量方面，当日全市场合计成交1494907张，较上一交易日减少137116张。其中认购期权成交810925张，较上一交易日减少20552张，认沽合约总成交683982张，较上一交易日减少116564张。日成交量PCR值0.8435，较前日减少0.1193。

   沪深300三个期权品种成交也几近全线下滑，持仓整体呈上升趋势。沪300ETF期权成交量1303922张，持仓量1777576张，成交金额为12.956亿元；深300ETF期权成交量为242977张，持仓量为415385张，成交金额为2.610亿元；沪深300股指期权成交量为34094张，持仓量为76241张，成交金额为2.649亿元。

   当前各品种期权隐波仍处于历史高位。具体来看，目前50ETF期权主力认购平值合约隐波为28.58%，认沽平值隐波为32.87%。沪300ETF期权近月认购平值合约隐波为27.70%，认沽平值隐波为34.78%。深300ETF期权近月认购合约隐波29.88%，认沽平值隐波34.61%。沪深300指数期权近月认购平值合约隐波为27.32%，认沽平值隐波为38.45%。30日历史波动率抬升。从各个期权主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐含波动率在20%至40%区间内，较此前明显回落。

   从期权策略上来讲，主要推荐以下三种思路：第一，对于方向性的投资者，目前市场Gamma和Vega风险都偏高，单边买入合约，风险较大，建议构建价差组合，并控制好回撤，快进快出。第二，当前区域大概率是“底部区域”，建议可以控制好仓位和杠杆，以基金定投形式，构建PutWrite指数策略，滚动卖出看跌期权。第三，目前期权隐波略有回落，但仍处于相对高位，各个品种期权隐波仍在30%左右，目前市场量能无法支撑隐波一直在高位运行，拉长时间周期来看，期权隐波未来必将回落。因此，接下来的一段时间仍是卖方的黄金周期，投资者可做好Delta中性对冲，逢高做空波动率。

   图为当月平值期权隐含波动率

                               （作者单位：方正中期期货）