在上面分析的基础上,我们引入避险绩效指数(HEI)来量化套保效果,其定义为:未避险投资组合方差与避险投资组合方差的差占未避险投资组合方差的比值。计算结果显示,上证50ETF避险绩效指数为87%,中小板避险绩效指数为68%,也就是说套保后的组合价值波动性分别下降了87%和68%。比较简单套保和β套保的避险绩效指数,我们发现简单套保避险绩效指数较β套保略高,相差10%左右,这同前文依据图表做出的判断一致。比较上证50ETF和中小板的套保避险绩效指数,我们发现上证50ETF较中小板具有显著高的避险绩效指数,这同前文依据两者回归方程的拟合系数得出的初步假设一致。
表8 HEI