【策略概览】

　　策略一：棕榈(4948, 110.00, 2.27%)油正套

　　1．交易策略：做多棕榈油（P2001）和做空棕榈油（P2005）

　　2．入场区间：P51价差在280-330之间入场；

　　3．仓位：首次在P51价差280附近各入场100手，价差扩大至300附近各增加100手，价差扩大至330附近各增加150手；

　　4．止损区间：P51价差扩大至350附近

　　5．目标区间：P51价差缩小到180-200

　　核心逻辑：

　　（1）前期P51价差从150附近扩大至目前的280附近，或多或少体现了季节性增产和出口下滑的预期和事实。

　　（2）目前产地仍然处于今年以来的低库存状态，同时面临10月份后期开始面临季节性减产。

　　（3）70年大庆环保导致华北和华东油厂短期停机，短期国内豆油库存仍然难以形成压力。

　　（4）印尼P30提前到11月份，好于市场的预期。

　　一、前期市场反映了什么？

　　8月下旬以来，P15价差从最低的136扩大至目前的280附近，扩大幅度并肩单边。价差扩大的主要原因是：（1）8-10月产地马来进入全年产量最高峰期，这个给产地带来一定的压力，同时印度提前对马来提高征税导致马来出口放缓，在产量高峰期叠加出口需求放缓，么近月必然面临一定的压力。（2）中米贸易谈判在9月份不断释放一些利好，使得近月承压，但是目前价格或多或少已经交易了这个预期。

　　图1：棕榈油P15价差

　　数据来源：WIND、西南期货研究所

　　二、未来驱动逻辑

　　1、目前产地仍然处于低库存叠加后期季节性减产

　　8月末马来西亚棕榈油库存环比下滑5.3%至225万吨；8月棕榈油产量环比增长4.6%至182万吨；出口环比增长16.4%至173万吨。马棕库存下滑今年以来的最低位，这给低价格提供了相应的支撑。从季节性来看，10月后马棕一般会季节性减产，马棕供给压力预计不是特别大。

　　图2：马棕月度产量分年对比

　　数据来源：WIND、天下粮仓、西南期货研究所

　　图3：马棕月度库存分年对比

　　数据来源：WIND、天下粮仓、西南期货研究所

　　（2）短期国内豆油库存仍然难以形成压力

　　9月末面临着70年大庆，环保可能越来越严，华北和华东油厂短期局部停机，这减轻了豆油库存压力，今年以来7月份以来，国内豆油反季节性去库存，使得9月下旬豆油库存下降至134.8万吨附近，豆油库存压力不大，短期停机可能国内豆油库存压力较小。

　　图4：豆油商业库存分年对比

　　数据来源：天下粮仓、西南期货研究所

　　西南期货2队