铜：持有现货卖出看涨期权降低库存成本

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作者: 龙听 时间: 2018-12-26 09:22 标题: 铜：持有现货卖出看涨期权降低库存成本

铜产业链包含从矿山开采、铜矿冶炼到加工成材、终端消费的整个过程，在对价格方向走势判断合理的情况下，若预计价格小幅变动，可采取卖出期权的方式增加收益，从而降低采购成本或者提高销售收益。

　　铜加工企业持有现货，判断未来铜价格小幅变化，同时希望以合适的价格卖出铜材并赚取更多收益。为分析方便，假设期现基差始终不变，此时企业若持有期货空头做套保，如果未来铜价格下跌，空头头寸的持仓盈利可对冲现货端的库存亏损；然而一旦未来价格基本不变甚至上涨，即使企业库存货物升值，期货端的亏损也把价格上涨带来的利润对冲掉了。因此在价格小幅变动的行情下卖出虚值看涨期权，收取期权费，增强企业库存收益。若铜价格小幅下跌，企业可以用套保端的收益弥补现货端的亏损；若价格小幅上涨，企业也可以以一个较高的预期价格卖出手中的现货，并且赚取一定的权利金收益。

　　假定铜加工企业现有1000吨铜库存，当前现货价格为50000元/吨。企业预计未来一个月铜价格可能在51000元/吨下方盘整，为防范价格下跌风险，企业需对库存进行套保。企业可选择卖出200手、价格为50000元/吨的铜期货合约，若判断未来行情波动不会太大，企业也可以选择以470元/吨卖出200手行权价格为51000元/吨的虚值看涨期权。

　　图为期货端、期权端对冲损益对比

　　若未来铜价格如预期仍维持在50000元/吨，持有期货空头无盈利无亏损，企业库存价值不变；而卖出看涨期权由于虚值期权未被行权，企业将获得全部的期权费47万元，帮助企业增加收益。

　　若未来铜价格小幅上涨至51000元/吨，此时企业库存增值100万元，期货套期保值亏损100万元，完全对冲了企业在现货端的盈利；而期权套期保值为企业保留了现货上涨的收益，期权端盈利47万元，现货端因价格上涨增值100万元，故企业整体获利147万元。

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