标题:
收益率曲线倒挂之相关知识问答
[打印本页]
作者:
龙听
时间:
2018-12-6 14:44
标题:
收益率曲线倒挂之相关知识问答
路透12月6日 - 美国公债收益率曲线的一部分已进入倒挂状态。下面说说这意味着什么。
4 r6 P1 E, Y8 ~' W1 |
6 ?8 x! h7 d. ~) p( \8 d) Z, b
tmsnrt.rs/2RDj8nh
( R0 }3 j- e# |1 b! l. o' s
* ? s& i4 ]7 |$ S
什么是公债?
; I# u# k& i# O+ \
1 H' Z7 G( x1 V, W, v
美国公债是联邦政府出售的债券或债务,其中大部分在固定期限内支付固定利率,期限从一个月到30年不等。
; ~2 K8 e. v' ?( \
! d: D( ?% i8 d; G/ A
它们被认为是世界上最安全的证券,因为有美国政府信用的支持。
, e7 n* ^/ c2 t M, N* l! B- B
- y) J& d/ D: u& v( A6 a
什么是公债收益率?
) a' \* f9 g; P+ Z; h, w* x$ d+ I; F
0 b4 ]# B5 s; c2 O- u# H
公债收益率是投资者持有公债至到期日,预期可以获得的年化回报情况的指标,也可以代表利率。
$ W: X$ p, @# p. O2 [9 r0 f9 O; O
: b" B9 ^1 n5 W( g
收益率由公债价格和票面利率确定。公债价格上涨时,收益率下降。
e6 o' o# q) U; D
, M, L+ `! o1 y9 t8 H
什么是公债收益率曲线?
4 S. y7 W1 J0 r/ v% O
# ^" \; D0 w3 T
这是美国各期限公债收益率走势的趋势图,包括从一个月期国库券到30年期公债。
) w; R' E6 n1 X3 ?( l8 |
; h8 Q; B8 F' x$ a7 y* ~, ]
正常情况下,这是一条上行的弧线,因为债券投资者预计持有期限较长的公债会承担更多风险,需获得更高补偿,因此30年期公债收益率通常会超过一个月期国库券和三年期债券。
& p0 o% K. H) V6 O: B, O2 ]/ }; E
, ?3 R$ F7 v9 \& V& L6 c% n# G( d
当远期收益率大幅高于短期收益率时,收益率曲线“趋陡”,30年期公债收益率会远高于两年期债券。
, }8 i! y8 h D! z
3 _: F/ O4 s' I) X- [/ R4 A4 ?
当收益率之差或“利差”缩窄时,就是“曲线趋平”。这种情况下,比如,10年期公债收益率可能仅略高于三年期公债收益率。
1 C* Y+ P+ V, L0 B4 E2 `
3 i I- e0 t7 w& P+ y
tmsnrt.rs/2QhkB5S
4 t, E' ~) A9 r Z/ x
% ]0 p2 n- }! d
什么是曲线倒挂?
5 q+ v/ K3 e! @0 R2 r
5 C; q- D A+ W3 Q* y) E! ~
在罕见的情况下,一些或全部收益率曲线不再呈上升的斜率。当短券收益率高于长券时,就会发生这种情况,这称之为“倒挂”。
2 f" ^5 s% d/ s/ `6 ~ u# _
* E! x. u- H' m j
本周,五年券收益率跌至低于两年券和三年券,收益率曲线出现逾10年来首次倒挂的情况。
9 ` i3 E: ?1 R" Q$ e
, F9 H. Z& ~; x/ k2 O) c( i2 i9 I _) k
其余券种的曲线仍为上升的斜率,不过整体曲线趋平已有一段时间了。
" T9 S8 o4 k4 I! t1 Y1 V
1 l8 G5 U+ P1 @1 d
tmsnrt.rs/2RIafsF
3 }& H- L( q- M) z
/ t1 q0 S Z% M( f8 A2 q4 N
倒挂为何重要?
& S) d) r! Y8 A) t' C
; j, y, R5 Q9 X) V0 r
收益率曲线倒挂通常是衰退即将到来的典型信号。
8 s0 A. w& r7 C# o' k- E
# f2 y7 ? R% R" g
过去50年每逢经济衰退前,美国收益率曲线都会出现倒挂,期间只有一次是误报。
- X4 P/ L# ~2 q0 n* [
5 N3 R V4 L+ J$ o W; X" o; ^
当短债收益率攀升超过较长期公债,即预示短期借款成本要高于较长期借款。
5 {9 X/ v1 U" B
9 |: |0 }( I1 }2 T
在这种情况下,企业经常会发现运营成本升高,高管们便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升,由此占美国经济活动三分之二以上的消费支出便会放缓。
1 m6 \* g0 w! Y" V% o
* d6 r8 x& E* q) V" O4 I
经济最终陷入萎缩,失业率攀升。
7 o7 _. G4 f" l( _9 S, {2 W
* j' h6 g. x; w1 M: q* ?
曲线倒挂后距离衰退还有多远?
2 {; e! x7 Q+ a. {0 j
- X: U3 K2 L) `
当收益率曲线倒挂后,经济通常会在12-24个月后陷入衰退。
" O, t2 E/ u8 i- a7 i
' b! t5 M ^- S3 [1 e2 S( T
而且,曲线倒挂现象往往在衰退开始前结束。
5 I% h4 w/ W! {: z
+ `0 @. f1 F% N& C; U3 w
收益率曲线倒挂无法预测经济低迷的持续时间或严重程度。
+ c0 A: }/ X1 Y% [
+ G9 }& j% i$ b5 a* k7 J# K
曲线为何倒挂?
* y, T# V6 G+ [& i' ] T, [
* D1 e2 s+ L& o5 o" O
较短天期债券对于美联储等央行制定的利率政策非常敏感。
3 x* {$ }- W$ @# i4 [
% d4 }) k$ ~# S$ b
对较长天期债券来说,投资人对未来通胀的预期带来的影响更大,因为通胀是债券持有者的死敌。
! S ?* T8 q. @! R( Z) V
) ^+ E, F* E" R i: l1 k5 ^. @
因此,当美联储升息时,就像过去三年那样,这会推升短债收益率,也就是收益率曲线前端。而像现在,因为借贷成本上涨预料将压抑经济,而令市场认为未来通胀率将受到抑制时,投资人便会愿意接受曲线后端的长债收益率在相对较低水准。
, B2 P- @/ u1 [ }) n g2 h
$ c( |: |0 }, |% y+ s$ g' L5 Z
这种趋势目前正在上演,导致收益率曲线趋平,有可能使曲线倒挂情况较目前更加扩大。
欢迎光临 龙听期货论坛 (http://www.qhlt.cn/)
Powered by Discuz! 7.2