你能看到多远的过去，就能看到多远的未来（三）

恒生指数变化规律研究

                               刘强

要进入股市，就要回顾和学习中国经济发展和资本市场的历史，这样才能掌握其中的规律，抓住机会，规避风险，并通过具体操作深刻体会其中的奥密。

如果说资本市场是人类在漫长的历史进程中创造的一支巨网，那么，这张金融之网在短短的几百年撒向了世界上每一个角落，而这张网强大又脆弱，光明右黑暗，它既能让经济加速，又能让经济窒息。在今天，以美国华尔街主导的金融危机的硝烟刚刚散去的时候，我们也应该回顾一下历史，想想我们新的起点又在哪里？

1969年11月24日,为配合股市的发展,恒生银行推出香港股市指数——恒生指数。恒生指数以1964年7月1日为基准点,当日的指数为100点,1969年11月24日公开推出时为158点。在近50年中,从恒指走势来看,港股市场共经历七轮牛熊市交替。

香港股市的一次周期：（1973年3月9日—1981年7月17日）

恒生指数在1973年3月9日冲上1774.96点历史高位。进入1975年,世界经济逐步复苏,香港经济也日渐繁荣,1978年的成交量接近1972年和1973年高峰时的水平。随后两年股市气势如虹,到1980年6月,香港爆发了有史以来最大规模的收购战,当时最大的英资财团——怡和旗下的置地公司与“世界船王”包玉刚展开九龙仓股权的争夺战,最终以包玉刚用每股105港元增购股份而胜利告终。受此刺激,香港股市在当月重新冲破1000点。至1981年7月17日,恒生指数经过年的辗转后,终于以1810.20点刷新8年前创下的1774.96点的历史纪录。1981年香港股市总成交额首次突破1000亿港元。这次周期由熊到牛经历了8年之多。

香港股市的第二周期（1981年3月17日—1987年10月1日）

1983年上半年,香港股市逐渐稳定在800点至1000点之间。1984年9月,中英两国政府代表终于草签香港前途问题的联合声明,香港股市即刻作出反应,恒生指数回升至1000点,年底报收到1200.4点,并由此开始了新一轮长达4年的牛市。1987年10月1日,恒生指数收于历史最高点3949.7点。这也是本轮牛市的峰值。在这伦周期中，股市由熊到牛经历了6年多。
   

香港股市的第三个周期：（1987年10月1日—1994年1月4日）

1987年10月19日是世界股市上的“黑色”星期一,世界性股灾爆发。当天恒生指数以3665.7点开盘,收于3362.4点,与上周末收盘指数3783.2点相比,日跌幅高达11.12%。次日港交所决定该周停市4天。在这场世界性的股灾中,香港是唯一宣布停市的交易所。1987年10月26日,星期一,港交所再次恢复交易,当天恒生指数以全日最高点2517.4点开盘,以全日最低点2241.7点收盘,与上一个交易日相比,再跌33.33%。这场灾难性的暴跌,对所有投资者造成猛烈而直接的打击,让投资者蒙受了巨大经济损失和精神伤害。随后港股下跌放缓,但继续走低。1987年12月7日,恒生指数以1894.9点收盘,探底本轮熊市的最低点。至此,与1987年10月创下的历史最高点3949.7点相比,两个月累计下跌52%。这一轮行情属于典型的“慢牛快熊”市场格局。

1991年7月16日，指数首次站在上一轮牛市的峰值之上,再创历史新高,收于3997点,四年累计涨幅不足100%。至1993年12月10H,恒生指数首次站上万点大关,当日收于10228.1点,两年时间再涨150%。1994年1月4日,恒生指数创下历史最高纪录12599.2点,收于12201.1点。这也是本轮牛市的终点。这一轮牛市更是典型的慢牛,耗时6年多,累计涨幅达565%,年均涨幅约37%。这次由熊到牛的周期经历了6年。

香港股市的第四的周期：（1994年1月4日—2000年3月28日）

1995年1月23日,恒生指数最低探至6890.1点,收于6967.9点,是本轮熊市的最低点。一年时间累计跌幅为45%,又是一轮“慢牛快熊”的市场格局。1995年10月16日,恒生指数再次站上1万点,当天收于10009.3点。随后近两年时间中,恒生指数累计上涨近100%——到1996年11月6日,恒生指数首次收在上一轮牛市峰值之上,收于12775.5点。1997年6月20日,恒生指数首次站上15000点之上,收于15154.4点。1997年8月7日,恒生指数创下历史最高纪录16820.3点,收于16673.3点,抵达本轮牛市的最高峰。这一轮牛市总计耗时2年零5个月时间,牛市峰值与上一轮熊市最低点比较,累计涨幅为144%。
   
1997年10月23日,恒生指数跌破万点大关,当天收于10426.3点。到1998年8月13日,恒生指数最低下探6544.79点,当天收于6660.42点,抵达本轮熊市的最低点,整整一年时间累计跌幅高达60%。应该说,这次下跌是灾难性的,它是东南亚金融危机引发的一场区域性的严重股灾。

1998年10月30日,恒生指数再次站上10000点,当天收于10154.94点。两个半月股指大涨52%。不过之后一直到1999年3月底的5个月中,大盘始终在10000点上下整固。1999年11月19日,恒生指数再次站上15000点,当天收于15073.1点。2000年3月28日,恒生指数创下历史最高纪录18397.57点,当天收于18301.69点,这是本轮牛市的终点。本轮牛市峰值与前一轮熊市最低点比较,累计上涨181%,总计耗时1年零7个月。

在这个周期性中，呈现出了俩个小周期 ：一，1994年1月4日—1997年8月7日。二，1997年8月7日—2000年3月28日。原因就在于泰铢自由浮动引发的亚洲货币风暴导致的亚洲金融危机，把一个历史大周期分割成了俩个小的周期。

然而这次周期也经历了6年之多。

香港股市的第五个周期：（2000年3月28日----2007年10月30日）

2001年,香港人均GDP出现负增长,按可比价计算增长-0.1%。2001年9月9日,又是一个黑色星期一:两天后,美国“9·11”事件爆发。不过,港股的本轮熊市早在17个月前就已经展开了,并非完全因为美国“9·11”事件的爆发——香港股市首先是香港经济的晴雨表,然后再是世界经济的晴雨表。2001年9月21日,恒生指数最低下探至8894.36点,当天收于8934.2点。在随后的一年半中,恒生指数一直在8400点-12000点之间振荡徘徊。2003年4月25日,恒生指数下探至本轮熊市的最低点8331.87点。
,   济持续高增长,2005年和2006年香港人均GDP分别增长7.1%和6.1%。2005年8月2日,恒生指数再次站上15000点,当天收于15137.08点。2006年11月1日,恒生指数首次站在上一轮牛市峰值之上,当天收于18453.65点。2006年12月28日,恒生指数首次站上20000点,当天收于20001.91点。2007年6月22日,恒生指数首次上摸22000点,当天收于21999.91点,创下收盘指数历史最高纪录。2007年6月25日,恒生指数最高上摸22085.59点,创下历史最高纪录,但当天低收至21822.35点。截至当日收盘,香港主板平均市盈率仅为17.96倍。也就是说,香港股市至今仍具有极强的投资价值。
   
2007年10月30日,恒生指数最高升至31958.41点。

这次周期经历了有7年之多。

恒生指数近50年的历史走势显示,香港股市的牛慢熊急的不断交替一方面取决于香港经济的兴旺或萧条,同时还受欧美经济变迁的影响,其中的转折点多因突发性的政治或经济事件诱发形成。股市初期呈现出波幅极大的大起大落,但之后随着制度的完善,振幅逐渐趋小。股市的涨跌固然不可避免,但制度的完善无疑可以有效地控制股市的大起大落。

香港恒生指数历史走势

从以上历史周期来看，每一个周期基本上在6年到7年半的一个区间里。那么，如果香港没有突发性的事件诱发的话，香港股市的下一个历史高点一般会在2013年到2014年这个区间会出现。（在香港股市的第一个历史周期经历了8年不被列为周期性年限规律我会在总结性报告中来单独分析的。（2010年10月5日）