关注豆一豆二价差扩大机会

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作者: 龙听 时间: 2018-10-22 16:10 标题: 关注豆一豆二价差扩大机会

一、流动性恢复，大豆、豆二具备套利操作可能性

　　2017年5月，大商所公布对于大商所豆二期货合约以及规则的调整通知，该调整涉及黄大豆2号合约的交割质量标准、交割制度、标准仓单制度、交割区域、风控制度等。在此之前，由于各方面的限制，以压榨原料作为交割品的黄大豆2号期货交易多年不活跃，其作为期货品种所能发货的效能有限。

　　新合约和规则将自黄大豆2号1805合约开始施行，可以说自新合约规则实施以后，黄大豆2号的整体交易、持仓量得到了巨大的改观，2018年2月后豆2各合约流动性快速补充，截至10月15日，B1901合约日成交量接近10万手，持仓量接近8万手。

　　而以国产大豆作为标的的豆一合约流动性同样足够，近期1901合约日成交量超过20万手，持仓量接近30万手。

　　综上所述，同样是作为大豆品种，目前豆一、豆二流动性均较为充足，可以考虑以两者作为标的设计相关的单边、套利策略。

　　二、中美贸易摩擦持续，豆类商品受支撑

　　今年三大大豆主产国的大豆总产量依旧惊人，从全球供需的角度看，本年度大豆依旧处于供过于求的格局。但受中美贸易纠纷影响，中国在贸易纠纷爆发后基本停止进口美豆，进入第四季度后，南美大豆出口进入尾声，而美国大豆迟迟不能进入中国，市场对于后市进口大豆会产生缺口存在普遍的担忧，因此支撑大连豆粕、大豆走强，整体走势与美豆产生分化。

　　目前贸易纠纷短期难以看到缓和可能，特朗普近期接受霍士新闻采访时表示，他主张的经济和贸易政策，已经对中国经济构成打击，中国的经济已经大幅下滑，如果他希望的话，他还有很多事情可以做；不过他并非希望要做，前题是中国必须坐到谈判桌前。他指责上任美国总统容许中国的不公平贸易行动，又指中国的好日子过得太久了。目前没有迹像显示特朗普会在与中国的贸易战上退缩。而对於有报道引述中美两国官员指，两国元首将於下月下旬的G20峰会上会面，白宫国家经济委员会主任库德洛(Larry Kudlow)表示，会面正在讨论中。从市场传出的各种消息来看，中美双方重启谈判时迟早的事情，但要消除分歧、真正达成一致恐怕还有很长的路要走。中美贸易摩擦持续，利好国内大豆市场价格。

　　三、国产大豆基本面良好，临储拍卖维持高成交率

　　国庆节后各产区新季大豆陆续上市，高蛋白商品豆依旧受市场欢迎，部分贸易商看好后市，争先采购优质商品豆。内蒙古地区的大豆由于受到霜冻影响比较严重，因此当地青粒的含量较多，黑龙江地区的贸易商前去采购的比较少，一般有河南或是山东以及安徽地区的小油厂前去采购的比较多，新季大豆采购价格也主要按质定价。

　　南方地区今年安徽大面积的减产，由于夏季生长期高温干旱，导致后期结荚量不足，多数贸易商反馈市场货源极少，收购困难，湖北地区大豆竞争性增强，贸易商挺价意愿较强。

　　总的来看，随着陈豆的逐步消化，以及新豆好货的缺少，预计贸易战结束之前，国产豆价格整体后市或将以震荡偏强运行为主。

　　四、豆一豆二1901合约价差目前较小，后市存在扩大可能

　　当前豆一、豆二1901合约价差处于低位，截至10月15日收盘，豆一、豆二1901合约价差为89元/吨，远低于五年均值的464以及中值395，我们认为其价差有进一步扩大的空间。

　　首先，豆一为非转基因大豆，其本身的种植成本、以及食用领域的不可替代性使其通常情况下对进口大豆有一定的溢价。由于本年度进口大豆或将出现供应紧张，造成了进口大豆的快速上涨，而国产大豆在此期间涨幅较小。

　　其次，本年度国产大豆部分地区出现减产，虽然在供给侧改革大背景下今年国产大豆整体产量有望小幅增长，但目前优质国产大豆的供应依旧偏紧，价格受到支撑。

　　最后，本年度全球大豆产量依旧处于高位，目前仅仅由于中美贸易关系紧张原因造成了国内进口大豆的短期供应问题，后续若贸易关系出现转机，则国内进口大豆价格势必大幅跳水，而国产大豆影响相对较小。

　　总结：

　　综上所述，在当前背景下，豆一1901价格存在单边做多的机会，建议依托均线于3700-3750一线建立多单，止损3680。谨慎投资者可尝试做多A1901，做空B1901的套利策略，建仓比例1：1，入场点位60-100，目前点位300-400。

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