一、套利特点

　　在两合约价差不合理的时候买入价值被低估合约同时卖出价格被高估的合约，在不合理价差向合理价差回归的过程中获利。套利交易相比投机交易有以下特点：

　　1、更低的波动率-降低资金管理压力。相对于商品而言，套利交易对冲了部分影响价格变动的不确定因素，因此，在一般情况下，价差的波动比价格的波动小得多。例如，下表为统计得到的豆油、棕榈油、价差自上市以来的平均日波动率：

9月豆油波动率	9月棕榈油波动率	价差波动率
1.009%	1.158%	0.362%

　　2、风险有限，对涨跌停的保护。对于那些有对应现货运行机制的套利，还可以做到有限风险，甚至理论无风险，而单边操作则可能面临完全的敞口风险。

　　例如，2010年11月12日，由于系统性风险，当天大宗商品半数跌停，其中包括豆油1109与棕榈油1109合约，做反的头寸就会在平仓前损失惨重，甚至会造成交易者账户亏空。而在同一天，两者价差处于历史平均值800附近，价差日内最大波幅仅0.023%。套利交易者在此次暴跌中基本上受到了保护。

　　二、豆类油脂套利策略之技术图表法

　　技术分析的优势在于：应用范围广泛，学习操作简单易行，不用搜集繁杂的基本面资料。因此由期货价差生成的图表同样可借助技术分析作为辅助工具。一般来说，由于价差波动范围有限，尤其在跨期套利中，同一品种不同月份合约几乎受相同的供需影响，相关系数接近于1，支撑、阻挡位的作用比投机交易图表更为可靠。

　　三、近期案例：豆粕跨期套利

　　自2012年6月来，m1301与m1305合约价差在150一带获得较强支撑，M1301合约对应北美豆，现在正是北美大豆天气炒作正旺，因此M1305合约明显强于M1305，价差每达到150附近，必反弹，此时可考虑逐步向上建仓，做多价差，买1301卖1305，按照1:1比例建仓。 建议以回调买入、中短线操作为主。套利交易因其自身稳定波动小的特点，因此在设止损位和目标位时均不可设置多大，在该策略中，止损位145，目标位200。

　　以100万资金为例，套利仓位30%-40%。2012年7月5日，M1301合约3590元/吨，M1305合约3426元/吨，价差164。此时买入M1301合约30手，卖出M1305合约30手。到2012年7月6日，价差在200附近出现反复，可考虑平仓离场。

　　保证金占用=3600*2*10*15%*30=324000元

　　手续费=10*（30+30）*2=1200元

　　投资收益率=（12000-1200）/324000=3.3%

　　四、近期套利操作建议（仅供参考）

　　1、豆粕买1卖5波段操作

　　2、豆油买1卖5波段操作

　　3、棕榈油卖1买5波段操作

　　4、1月买豆油卖棕榈油波段操作

　　5、1月买豆粕卖豆油3:1操作

　　机构来源：中大期货