一、平台的选择

    白银跨市套利，需要选择至少两个白银交易品种。目前国内可选择包括上海黄金交易所的白银T+D，上海期货交易所的白银期货，外盘纽交所白银期货，以及国内的现货交易所。综合考虑资金安全因素（具备银期转账业务），交易成本因素（总交易成本在5个点之内），以及开户便捷等因素之后，确定下以上海T+D和白银期货为套利市场。

    注：TD需要找机构推荐才能降低成本。

二、无套利区间的确定

    理论上，短期内（1-2天）两市场的白银价差相对稳定，如果因为两市场交易不均衡造成价差偏离，经过一段时间的充分交易之后，价差应该会回归到之前相对稳定的波动区间。通过对每日价差的收集计算，可以统计出价差所在较为频繁的位置，制定出波动区间范围，然后在此区间范围的基础上加上交易成本，构成无套利空间。

    例如：

    某日价差波动如图，价差=白银期货-白银TD，价差波动的区间范围，95%处于102-114之间，结合前日数据，可以确定当日的价差波动范围是103-113，如果交易成本为5个点，则无套利空间定在98-118.在行情图的后半段，可以看到价差曾经一度低于100，也一度高于118，这都是合理的开仓位置，通常来说，如果遇到行情大幅波动，则较容易出现短期市场不均衡的时候，而这个时候就往往容易出现价差的偏离，价差偏离出无套利空间，就可以抓住时机建立仓位。

三、交易的操作细节

    本人在实际操作中，总结出以下几个经验：

1、一般来说，T+D的交易量略逊于白银期货，在开仓的操作中，通常来说是TD先开，确定下已经成交之后再开仓期货，交易时机很短，需要交易员操作很快。

2、开仓之后价差回归，在波动区间中段的时候就应该平仓，不做价差投机性操作。例如上图，如果第一次开仓在99，那么价差回归到110附近就应该平仓，因为我们不确定价差是否会达到更高；第二次价差达到118附近的时候，再从新开仓，再次回归到108附近的时候平掉。

3、交易操作尽量在日内完成，也就是如果下午虽然没有达到预期利润，但是已经收复成本的话，尽量不过夜，在交易日内，价差单方向偏离的概率是很小的。

4、实际操作中，开仓的时候往往是价差最偏离的时候（因为市场不均衡维持的时间会很短），持仓时间通常不会很长。

5、如果价差偏离之后没有立刻回归，则可能需要持仓过夜，虽然TD的隔夜费是补偿机制，有可能是亏损的，但是除了周五下午的过夜之外，一般来说不太用在意过夜成本。

6、操作下单要提前准备，溢价开仓以保证成交，而且需要严格校对方向，一边是开多，另一边开空，且交易量相同，TD15手=期货的1手，尽量避免操作失误。

四、预期收益与风险控制

   在交易操作中，应该严格把控波动区间+手续费这个无套利空间，开仓时机选择在区间之外。通常来说价差的波动区间在10-15个点，一般平仓的位置可以选在区间的1/3的有利位置。比如上例中，99开仓的，平仓的时候选择在103-113的三分之二处，也就是119-110。如果是118开仓的，平仓选择在106附近，尽量争取额外利润。如此一来，每一单的利润在6-8个点。

    出于风险考虑，一般采用半仓操作，如果价差进一步偏离，可以补仓使价差处于一个更容易挽回成本的位置。这样即使出现价差的单方向偏离，通过价差修正也可以平本出来，不会造成很高的损失。目前我们测试的收益情况来看，止损单通常占5%左右，止损值大约折合2次的盈利值。

   从资金角度看，做1手对冲交易，两个市场总资金大约需要4万元，6个点的利润是90元，大约千分之2左右。一个月如果交易10次，差不多有2%的利润，一年25%左右。