史上第二次！中国经常项目出现逆差

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作者: 龙听 时间: 2018-5-11 10:20 标题: 史上第二次！中国经常项目出现逆差

凤凰国际iMarkets讯据报道，时隔17年，中国经常项目录得历史第二个、也是最大一个季度逆差。这或许标志着以贸易为主的中国国际收支经常账户常年巨额顺差的局面，可能一去难返。

　　国家外汇管理局公布的数据显示，中国一季度经常项目逆差282亿美元，打破此前17年的连续顺差纪录。这可能并非偶然--中国经济和国际收支结构发生趋势性演化，市场持续对外开放，未来可能逐步进入经常项目顺差、逆差交织出现的新格局。

　　这势必对金融市场运行逻辑产生深远影响。人民币汇率机制市场化近两年才真正取得突破，央行退出常态化干预。此前，中国国际收支经常项目和资本项目多数时间处于“双顺差”，央行为对冲人民币巨大的升值压力，形成了天量的外汇储备和外汇占款。经常项目由单边顺差转向收支平衡，将为稳定中国的汇率、利率环境营造有利条件。

　　“我认为中国的经常项目未来会呈现‘总体平衡、顺逆交织’的状态，”法国巴黎银行利率汇率策略师季天鹤在电话采访中说，中国一方面在扩大进口，另一方面出口面对一些不利条件，在产业升级、扩大市场的需求和努力下，经常项目的平衡可能是一个趋势。

　　与海关按月发布的贸易数据国际收支口径不同，外汇局按季度公布国际收支数据，经常账户包含货物和服务贸易这两个金额较大的项目，以及雇员报酬、投资收益等相对小项。国际收支还包括资本和金融账户，涵盖了直接投资、证券投资等非储备性质的金融账户，以及外汇和黄金储备资产。

　　自动稳定器

　　双边贸易不平衡，是当前中美贸易争端的一个焦点。尽管中国对美贸易仍存在明显顺差，但对日韩等国家已经存在逆差，整体看中国经常项目顺差的规模已经从十年前10%左右的水平，降低到2017年的1.3%左右，且最近一个季度出现逆差。相比之下，美国经常账户的逆差规模和占GDP比重要大得多。

　　这在一定意义上支持了中国官方针对贸易失衡的看法，即美国的贸易逆差主要由于美国财政赤字、储蓄率低等自身因素形成，而中国在减少贸易失衡方面的努力颇有成效。

　　中国人民银行行长易纲近期接受采访时表示，中国央行已经近一年没有干预外汇市场；目前，市场对人民币既有升值预期，也有贬值预期。他还说，灵活的汇率机制是国际收支和跨境资本流动的自动稳定器。

　　季天鹤表示，随着经常账户趋于平衡，人民币汇率会更像成熟市场货币，在长期、宽幅变化上反映经济基本面，在短期、窄幅变化上更多受资本金融项下的短期波动影响。

　　逆差主因服务贸易

　　根据外汇局新闻发言人的解释，今年初受季节性因素及货物进口增长较快冲击，国际收支货物贸易顺差环比大幅下降近900亿美元至534亿美元。分析人士也指出，服务贸易项下逆差延续此前多年的波动扩大态势，创出762亿美元的历史最大季度逆差。在其他子项贡献不大的情况下，当季经常项目出现逆差局面再所难免。

　　“仔细研究数据可发现，主要原因是服务贸易的逆差；随着中国向消费驱动的经济增长模式转变，随着时间的推移，服务贸易逆差可能会越来越大，”德国商业银行经济学家周浩在报告中写道。

　　人民币双边和篮子汇率去年以来持续走强，也是抑制货物贸易顺差、激励服务贸易逆差的因素之一，顺差减少后，对汇率的支撑也会随之下降。周浩在报告中也提及，如果中国不得不削减货物贸易顺差来缓解与美国的紧张关系，意味着人民币汇率将更加疲弱，且更具有波动性。

　　这大概就是易纲所说的汇率作为“自动稳定器”的调节作用。

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