来源：西南期货 作者：西南期货

研报正文

铜：

上一交易日，沪铜(72920, -150.00, -0.21%)主力合约收于 73460 元/吨，涨幅0.53%。宏观方面，市场反复调整美联储降息预期，关注周中公布的美联储利率决议；从公布的1-2月各项经济数据可知，国内经济正持续回升，但内需不足问题仍存。

基本面，铜精矿和粗铜加工费指数易跌难涨，现货矿产铜冶炼亏损，导致龙头冶炼企业开会商讨矿供应问题，但短期内电解铜产量变动有限。受益于新能源板块的拉动，铜板带企业开工率恢复迅猛，空调主机厂的高排产给予铜管企业旺季预期，并拉动铜棒需求，而铜杆、铜箔企业的开工率恢复偏慢。

上周，电解铜社会库存累增 4.13 万吨。宏观环境回暖，受供应端消息刺激，铜价大幅走高，但电解铜库存仍在累增。

结论：库存累增。

铝：

上一交易日，沪铝(19215, -55.00, -0.29%)主力合约收于 19340 元/吨，涨幅0.36%；氧化铝主力合约收于 3320 元/吨，涨幅 0.91%。山西煤矿瓦斯事故或影响铝土矿的复产进度，成本支撑仍有效，在利润驱动下，个别氧化铝产量小幅增加，并伴有进口量流入，氧化铝的下游需求端有小幅增加预期。

据悉，云南省相关部门决定释放部分电力负荷用于电解铝企业复产，预计电解铝实际复产产能约 40-50 万吨，电解铝运行产能或在3月底逐步增加，4 月中旬完成投产。新能源相关方向的订单量较可观，其它板块也有不同程度恢复，持续跟踪消费表现。

上周，电解铝社会库存累增2.2 万吨，铝棒社会库存下降800 吨。供需两端均存增量预期，基本面再度收紧，推动氧化铝运行重心适度上移；关注云南地区电解铝复产进度和终端消费表现，或决定铝价运行上限。结论：库存未现拐点。