广发期货研究　周敏波  Z0010559

　　今日行情：铁矿(827, 42.00, 5.35%)石低位反弹，盘中上涨至825元，涨幅5%。5-9价差止跌走扩，目前上涨至32元左右。铁矿石全合约持仓持续上升，但05合约持仓量连续几天下滑。

　　交易逻辑分析：估值回落后，或开始交易钢厂复产预期

　　在钢厂延迟复产和钢材累库共振下，铁矿石从最高点1025元下跌至770元附近，估值已经较大幅度回落。当前钢材产量偏低，虽然钢厂由于库存流动性压力，推迟复产。但后期产量早晚要上升，只是幅度问题。铁矿石在估值回落后，空头资金主动减仓，同时多头资金抄底交易钢厂复产预期增强。

　　供需面分析：需求偏弱，库存累库

　　铁矿石发运和到港同比有一定增量，同时铁矿石需求同比下降，供增需减。共同影响铁矿石港口库存持续上升。

　　钢联统计全球铁矿石发运累计同比增加1000万吨，其中澳巴发运下降200万吨，非主流发运同比上升1200万吨。非主流发运增量有抬升预期。而国内日均铁水同比下降600万吨，折算铁矿石需求同比下降960万吨。铁矿石港口库存持续上升，45港口库存达到1.43亿吨。

　　后市展望：

　　整体黑色金属有止跌反弹迹象，但考虑钢材即期库存偏高，而基建项目叫停影响螺纹需求下滑；近端钢材库存压力还需要时间消化。估值上虽然较大幅度回落，但高库存压力下难言反转。预计保持偏弱磨底状态等待成材库存缓解。操作上，单边空单可逢低止盈，多单建议等钢厂确定复产后再进场。可关注9-1价差正套操作。