近期甲醇期货价格强势上涨，截至5月9日收盘，甲醇1809合约收盘价为2773元/吨，较近期低点上涨了9.7%。我们认为，当前甲醇上涨的逻辑已经消失，后期甲醇供需两弱，甲醇价格有向下拐头的倾向。

　　低库存下的上涨逻辑已经消失

　　前期，在甲醇低库存的情况下，基本面的接连利好给予多头充分的理由拉升价格。从时间顺序上讲，这一波多头拉涨的逻辑从4月底的甲醇转口开始。当时外盘甲醇价格高企打开了内外盘套利窗口，导致中国港口甲醇大量转口至外盘。港口甲醇库存也从48万吨下降到最新的37万吨。此外，在5月初，某甲醇下游新装置试车，需要外采甲醇，致使内地甲醇价格处于坚挺状态，内地甲醇库存也保持在低位。从甲醇价格的上涨空间分析，甲醇下游聚烯烃处于检修季，聚烯烃价格也因此坚挺，下游利润的向好预期给予甲醇上涨空间。但就目前来讲，随着转口贸易完成，聚烯烃检修季的结束，当前的甲醇价格已经反映了前期甲醇强势的基本面，这意味着低库存下的甲醇上涨逻辑已经消失。

　　价格下行压力沉重

　　需求方面，甲醇下游聚烯烃即将进入季节性淡季，同时先前检修的聚烯烃装置也在复产，因此，聚烯烃价格存在下跌压力。而甲醇下游利润预期走差将导致甲醇价格承压下行。此外，由于甲醇制烯烃装置(即MTO装置)在5—6月份存在例行检修计划，将减少对甲醇的需求。传统需求方面，甲醛是淡旺季非常分明的品种，进入5月份，甲醛开工率将会从顶峰开始下滑，届时甲醇传统需求也会存在一定幅度的减量。

　　供应方面，随着春检装置的复产以及甲醇新装置的投放，国内甲醇供应将会增加。据统计，在当前甲醇利润良好的情况下，预计5月初至5月中旬将有615万吨的国内甲醇装置复产。此外，甲醇新装置也将投产。5—6月份将有160万吨甲醇新产能将释放。安徽昊源80万吨新装置预计5月8日出产品，西北地区新奥年产60万吨新装置预计5月18日投产。国外方面，美国OCI 170万吨甲醇产能将会在5月份投产，届时甲醇供应存在较大压力。在需求偏弱的情况下，供应压力犹如雪上加霜，这将导致甲醇价格偏弱运行。

　　图为甲醇1809合约日线

　　总之，未来甲醇市场基本面偏弱，因此甲醇期价上涨高度有限。 (作者单位：国泰君安期货)