来源：国贸期货 作者：国贸期货

研报正文

重要资讯：

2024 年 1 月 3 日 0 时起，河北、山东主流钢厂焦炭(2254, -15.00, -0.66%)采购价下调第一轮，湿熄降幅 100 元/吨，干熄降幅 110 元/吨。

逻辑分析：

现货端，节后焦炭市场预期偏悲观，第三轮提降快速落地，市场仍有继续提降的预期，主产地煤矿逐步复产，市场成交偏弱，竞拍成交价普遍下跌，港口贸易准一焦炭报价 2160(-30)，钢联炼焦煤(1633, -13.00, -0.79%)价格指数 2037.1(- 1.3);

蒙煤方面，口岸贸易商已收假复工，不过下游观望情绪较浓还未入场采购，实际成交较少，口岸库存较高，出货压力大，现甘其毛都口岸：蒙 5 原煤 1490(-10)，蒙 5 精煤 1785(-)，蒙 3 精煤 1700(-)。

期货端，市场在一片“开门红”

期待中迎来了当头棒喝，焦炭提降带来成本崩塌预期使得板块整体下挫，双焦创新低，螺纹跟随，铁矿(901, -29.50, -3.17%)偏强，从国内风险资产的表现来看，市场交易逻辑和节前一段时间差异不大，资金继续抢跑商品需求不佳。

宏观方面，从春节数据来看，消费数据虽然表现较好，但地产高频成交数据表现不佳，表明一线城市限购政策放开难改地产下行趋势，叠加一季度新增专项债发行和大省固投目标等指标均指向开年财政以稳为主，资金在节后第一个交易日选择继续看空节后商品需求，这种状况的终结可能需要看到两个因素出现：一是宏观情绪的逆转，二是产业明显超跌。

产业方面，春节假期市场处于休市状态，建材下游基本停摆，钢材库存继续季节性累积，预计节后 2～3 周钢材库存出现高点，今年库存高点预计会略高于去年同期，不会触及历史偏高位水平，主要因节前低利润(长流程普遍亏损)一直压着钢厂选择低产量，但节后产量必然会逐步回升。

伴随节后供需快速步入正轨，产业定价权重将扩大，后期主要关注钢材需求恢复情况，从地产数据来看，需求可能有韧性，但难有爆发力。双焦方面，双焦供需基本面偏弱，虽然春节假期双焦库存有所消耗，但受节前下游补库超预期影响，节后下游双焦库存依然高于去年农历同期，截至 2 月 17 日，钢厂焦炭库存达到 658.6 万吨，同比去年休假结束时期增加 18.8 万吨，独立焦化厂焦煤库存达到 1228.6 万吨，同比增加 158.9 万吨，下游库存充足，市场仍是买方占据主导，双焦弱势地位或一时难改，碳元素价格边际仍有走弱风险。

策略方面：节后需求验证期，双焦基本面偏弱仍以空配为主。