根据法国资产管理公司Carmignac的计算,尽管这些公司的治理得分如今比平均水平低7%左右,但它们有着平均表现超过同行的记录。如果你于2004年1月在其Carmignac Family 500数据库投资了100欧元(约合108美元),那么到2023年底将拥有393欧元,而如果你投资的是非家族企业,那么到2023年底将拥有310欧元。该投资人将家族、创始人、信托和基金会经营且拥有10%以上投票权的公司列入其名单。
Obe Ejikeme经营着一家这个圈子的Carmignac基金。Ejikeme说,他在算计清楚之前对其效果持怀疑态度。公司治理并非投资者可能质疑这类股票的唯一原因。它们的流动性也比较低:长期持有的股票越多,可交易的股票就越少。
人们可能不禁会得出这样的结论:对公司治理的担忧夸大其词了,也许是被律师和董事会顾问夸大了。自2002年出台的《萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbanes-Oxley Act)强化了美国的规则以来,公司雇佣了大批这样的律师和董事会顾问来帮助其合规。2022年《公司金融期刊》(Journal of Corporate Finance)的一篇论文称,公司治理不善实际上与2008年之后更高的市场回报有关。
不过,法国IESEG高等商学院(IESEG School of Management)副教授、该研究的作者之一Mohammed Zakriya说,这可能是因为治理不善的公司在金融危机期间股票表现糟糕,导致在接下来的牛市中价格出现折让。此外,Carmignac数据库中家族企业的出色表现也是在股票市场高歌猛进的20年里测算出来的。