来源：油市小蓝莓

　　观点小结

　　核心观点：中性  上周甲醇(2400, 14.00, 0.59%)价格维持弱势反弹的节奏，本周初甲醇价格大幅反弹，我们认为主要的原因有：1、阶段性的寒潮来临，煤炭资金入场；2、春节前下游开始补库叠加近期港口卸货偏慢，导致阶段性的供需偏紧，基差表现强势。但以上两点的影响持续性有待观察，行情的上涨大概率是阶段性。当前甲醇市场仍处于强现实向弱预期过渡阶段，从平衡表的预期来看1月小幅累库，2月累库压力较大，3月需关注管国内春检的节奏，预期去库，因此我们认为1、2月价格仍承压，上方空间不会太大，短期预计仍是宽幅震荡，上方空间谨慎看待。

　　套利  PP-3MA价差100-400区间震荡观点；3-5月差逢低做多

　　动力煤(0, -641.00, -100.00%)：偏空  港口煤炭价格偏稳定，坑口煤价格震荡偏弱

　　国内供应：中性  内地开工率变化不大，听闻四川玖源本周初计划重启，其他气头装置预计1月下旬陆续开车

　　进口：偏多  港口再度封航，目前港口浮仓维持高位，进口压力阶段性减小

　　下游需求：偏空  下游开工率本周变动不大，兴兴预计1月底重启，传统需求仍有转弱预期

　　上游利润：偏多  上游利润小幅回升，利润水平不高

　　MTO利润：偏空  MTO利润偏弱震荡

　　库存：偏多  港口小幅累库，内地厂内库存继续去库，节前下游备货意愿增加

　　关注国内外气头装置重启时间

　　煤炭价格维持弱稳定

• 煤炭价格维持弱稳定，坑口部分地区价格小幅下调，尽管当前仍处于煤炭消费旺季，港口煤炭库存继续去库，但电厂库存当前不算低，且旺季尾声背景下市场预期偏弱，短期预计煤炭价格持稳弱稳定。

　　开工率窄幅波动

• 截至1月18日，全国甲醇装置开工率71.4（+1）%，其中煤制甲醇装置开工率79（+1.4）%，天然气制甲醇装置开工率31.6（0）%，焦炉气制甲醇装置开工率58.1（-0.9）%。

　　装置变动不大

• 上周暂无新增检修装置，久泰托克托、重庆川维、青海中浩、卡贝乐、四川玖源、山西万鑫达、山西晋丰、泸天化、西北能源、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。其中四川玖源计划周末开车，但又听闻明日开车，关注重启时间。

　　上游利润小幅回升

• 本周内地煤炭价格弱势下行，甲醇价格表现偏稳，煤制甲醇装置利润小幅修复；天然气制甲醇利润维持偏弱，焦炉气制甲醇利润跌后回升。内蒙理论煤制利润-279元/吨，西南天然气工厂利润-255元/吨，河北焦炉气制甲醇利润395元/吨。

　　海外开工率回落

• 海外装置开工率本周回落，美国部分装置受寒潮影响停车。伊朗装置方面，ZPC一套装置计划近期重启，另外一套仍停车检修，KImiya165万吨计划本周重启，Arian165万吨后期有重启计划。

　　需求变化不大

　　MTO开工率变动不大，利润小幅回落

• MTO装置开工率下降，截至1月18日，国内MTO装置开工率83.3（+0.3）%，兴兴MTO装置检修计划1月底重启，听闻南京诚志预计三月检修。宁波富德听说年后有大检，时间未知，关注装置动态。

• MTO利润周内回落，盘面利润维持偏弱震荡。

　　关注MTO检修计划是否兑现

• 兴兴目前停车检修中，渤化负荷不高，华庭继续停车，市场消息诚志和宁波富德有检修计划，关注兑现时间。

　　传统下游开工率持稳

• 下游综合开工率下降。截至1月19日当周，甲醛开工率27（-0.3）%，醋酸开工率78.2（-1）%，MTBE开工率66.1（+1）%，DMF开工率48.2（+1.6）%。

　　待发订单继续回升，签约订单维持高位

• 本周待发订单和新签约订单均继续回升，内地部分装置停车导致阶段性供应缩减，叠加春节前下游的补库背景下，下游采购意愿仍较强。

　　天气影响港口再度封航

　　港口再度封航

• 上周港口库存84.48（+1）万吨，港口可流通库存34.30（-1）万吨，港口小幅累库，前期大雾封航的影响着逐渐减弱，卸港逐渐恢复正常。但本周初听听闻，江苏港口受大风影响再度封航，预计本周港口再度转为去库，关注实际卸货进度。

• 全国厂内库存上周继续去库，部分装置停车叠加春节前下游集中备货，导致内地厂内库存继续去库，低库存背景下内地价格表现坚挺。

　　下游春节前补库

• 太仓地区周度提货量低位维持，采购意愿一般。MTO企业库存变化不大，传统下游企业库存明显增加，一方面此前低价刺激买盘，另一方面由于春节前的提前补库。

　　到港量仍多，港口浮仓继续增加

• 近期到港船只增多，其中太仓地区增量较为明显，但受制于天气影响卸货相对较慢，当前港口浮仓继续增加。1月19日至2月4日中国进口船货到港量76.84-77万吨，其中江苏预估进口船货到港量在40.94-41万吨，华南预估7.2-8万吨，浙江预估14.6-15万吨，预估内地仍有14.1-15万吨进口船货到港。

　　3-5价差关注逢低正套

　　5-9月差高位回落

• 05基差继续走强，盘面价格偏弱，但内地受节前补库以及港口卸货较慢影响，现货价格表现较强，导致基差大幅走低。

• 月差来看，上周5-9月差大幅走强后回落，走强的逻辑在于市场炒作纸货软逼仓，但后面预期被证伪，价差大幅冲高后回落。从周初价差的表现来看，2-5/3-5价差均大幅走弱，近端跟随现货表现偏稳定，但远期炒作高基差、港口封航以及寒潮影响表现偏强，但这些因素均是脉冲式，影响持续性待观察。3-5价差仍建议逢低布局多单，5-9关注高位反套的机会。

　　PP-3MA维持区间波动

• 盘面PP-3MA价差仍处于100-400区间震荡，上周甲醇表现偏弱，PP稍强，价差小幅走高，但最高至350元/吨上方后回落。周初受甲醇大幅反弹影响，价差再度走低，PP-3MA价差继续关注100-400区间波动。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

　　作者：汤剑林

　　从业资格证号：F03117796

　　交易咨询证号：Z0019347