研报正文

【铝】

【品种观点】

国内社融、M1 偏弱，表明内需不足，隔夜铝价体现需求偏弱的预期；而央行首次 MLF 操作未降息，超额续作 9950 亿元；CME 观察2 月美联储维持现有利率的概率较大，美指下行受阻，压制有色金属。

铝土矿端受红海危机影响的紧缺局势持续，氧化铝建成产能增加，受环保因素影响运行产能减少，电解铝运行产能稳中略增，氧化铝偏强运行。电解铝成本端利润有所收窄，而需求端季节性走弱，去库收窄。

宏观上，国内库存周期受社融不振影响阶段性走弱，美通胀走高，美指下行路曲折，压制有色金属价格，但是尚未影响美联储政策方向。

短期来看，技术上有跌破近期震荡区间的趋势，预计震荡偏弱运行，废铝紧缺和低库存支撑下行有限。

【操作建议】

观望。沪铝(18805, -130.00, -0.69%)主力运行区间 18800-19000 外盘运行区间2180-2220。

【利多因素】

地缘政治危机仍在持续。

【利空因素】

1 月 12 日 A00 现货升贴水增加 5 至 20 元/吨，成交尚可。mysteel数据，社库（1.5-1.8）增加 0.5 万吨至 44.8 万吨。1 月12 日，LME 铝库存减少0.20.0925 万吨至 55.8575 吨。

【风险因素】

经济复苏不及预期。

【氧化铝】

【品种观点】

供给方面，前煤矿事故使得强化安监管理，当前山西、河南等地矿石供应仍偏紧张，虽然氧化铝行业利润目前可观，但目前产能利用率逐步下降趋势，复产进度不及预期，目前市场可流通现货偏紧。

需求方面，据了解，电解铝企业生产相对稳定，需求方面当前偏稳定。短期来看，预计氧化铝将偏震荡运行，建议暂时观望为主。从长期来看，由于氧化铝的产能过剩，产量偏过剩，而电解铝行业的产能有一定的限制，氧化铝预计中长期偏空。

库存方面，截止1 月11 日，中国主要港口氧化铝库存周减少 8.9 万吨至 19.6 万吨，港口库存小幅去库，其中锦州港小幅增加，青岛港、鲅鱼圈、盘锦港、防城港小幅减少，港口库存依旧处于历史低位。

现货方面，短期内现货流通偏紧。现货目前处于上涨阶段，北方氧化铝现货加权平均价格 3303 元/吨，日变动 9 元/吨；南方氧化铝现货加权平均价格3349 元/吨，日变动 0 元/吨；澳洲氧化铝 FOB 均价 371 美元/吨，日变动0 美元/吨。

资金方面，氧化铝主力合约多单持仓 30507 手，日变动-2525 手；主力合约空单持仓 36316 手，日变动-3033 手；成交量 152654 手，日变动-63604 手。

【操作建议】

短期来看，预计氧化铝将偏震荡运行，建议暂时观望为主。

【利多因素】

短期内现货流通偏紧。

【利空因素】

长期来看，氧化铝产量偏过剩。

【风险因素】

国内矿石供应偏紧呈常态化趋势，市场可流通现货偏紧。