导语：截止到2023年11月底，官方母猪存栏量环比下跌1.2%，期末值母猪头数4156万头。钢联数据显示能繁母猪2023年 1-11 月累计去化 3.9%，其中规模场能繁母猪 1-11月累计去化 3.9%，散户累计去化 14.92%。 回顾上一轮周期2021年7月-2022年4月累计去化12.13%。当前母猪去化幅度有限，预期 2024 年一季度，市场依旧承受较大的供应压力，叠加企业资金压力，预计能繁母猪有望延续一段时间的去化。

一、猪企资产负债率高

截止到2023年三季度末，主要上市猪企资产负债率平均水平达到69%，处于2018年后资产负债率历史高位水平，其中部分企业资产负债率超过80%;

截止到2023年三季度末，主要上市猪企平均流动负债比率，平均速动比率分别为0.9、0.4，处于2018年以来最低水平。

各指标反馈当前上市猪企资产负债率高，流动、速动比率创新低，此现象或将助推企业母猪主动去化。

二、猪价旺季不旺，预计2024年一季度母猪延续去化

结合当前生猪市场供需情况来看，预计2024年一季度猪价仍承压。

综合考虑以下因素：前期基础产能叠加母猪性能提升导致母猪小幅增量对应2024年一季度生猪供应压力仍存。

需求来看，春节过后消费淡季，猪价仍小幅偏弱，另外考虑当前钢联数据显示冻品库存仍在20%以上，再次入库意愿下降，另预计2024年一季度或陆续出库增加供给，冻品利空猪价。

综合来看，猪价或在一季度仍延续震荡偏弱趋势。

其他不确定因素：

（1）疫病动态（2）二育进场（3）政策调节

产能去化考虑几个维度：一方面春节前传统旺季，猪价旺季不旺，价格仍维持低位，养殖户继续亏损。另一方面生猪产业链资金紧张，继续扩产能意向下降，相反会进一步加速产能去化。其次当前仍处于往年猪病高发期，后期仍需关注疫病导致被动产能去化情况。多方面来看，预计2024年一季度仍处于产能去化情况。