来源：国贸期货 作者：国贸期货

研报正文

供需数据：

(1)现货方面，升水持稳。截止至 2023 年 12 月 12 日，精炼锌升贴水维持在升水 135 元/吨附近，较上一交易日上涨 20 元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近 5 年相比维持在较低水平。

外盘方面，截止至 2023 年 12 月 11 日，LME 近月与 3 月价差报价为-1.5 美元/ 吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 28.24 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日增加 3.25 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。

(2)库存方面，国内库存：截止至 2023 年 12 月 08 日，上海期货交易所精炼锌库存为 24,084 吨，较上一周减少 10457 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

截止至 2023 年 12 月 11 日，LME 锌库存为 215,000 吨，较上一交易日减少 450 吨，注销仓单占比为 25.34%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

行情回顾：

今日沪锌主力合约 2401 收报 20655 元/吨，跌 225 元/吨，跌幅为 1.1%。

逻辑观点：

锌锭社会库存继续下降，预计短期价格继续下行概率较小，或转为震荡偏强走势。当前可择机布局 1-2 正套，库存仍处于历史低位，后市价差存在走扩概率，风险点在于宏观利空下的近月大跌。

宏观面，美元指数小幅反弹，中国 11 月 PMI 由平转降，CPI 继续维持在较低位置。库存方面，截止到 12 月 11 日社会库存为 4.97 万吨，周度环比减少 1.15 万吨。原料供应端，截止到 12 月 8 日国内锌锭冶炼厂原料库存在 30 天左右，周度环比持平，且仍处于历史相对高位。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。

供给端，钢联统计 1-11 月产量 525.21 万吨，同比增加 5.9%。11 月份精炼锌产量 50 万吨，环比减少 1.17%，同比增加 7.9%，12 月份计划产量 49.78 万吨。

展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back 结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价(20740, 105.00, 0.51%)压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。

4、风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存