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　　本周观点   

　　行情回顾：本周沥青(3697, 4.00, 0.11%)期货价格震荡收涨。尽管周内油价转弱减少成本支撑，但由于市场预期供应收紧和冬储投机套利需求，盘面价格仍为坚挺。截止12月8日，沥青主力合约2403收于3704元/吨，环比上周五涨34元/吨，涨幅1%。山东现货与沥青期货基差周内反弹后有回落，由于供应预期收紧和冬储投机套利需求，沥青盘面价格依旧高于现货。

　　供需：本周国内沥青总体产量继续收紧。12月8日当周，中国沥青产量为58万吨，环比上周62.6万吨减少7.4%。主要由于河北凯意、京博海南、江苏新海以及扬子石化间歇停产，使得产能供应有所减少。国内沥青需求略微回升。24家样本企业销量为37.51万吨，环比上周36.35万吨上涨3%。

　　库存：本周国内库存整体去库。国内沥青厂内库存+社会库存为95.4万吨，环比上周99.4万吨回落，厂内和社会库存均出现去库。

　　利润：本周利润有所修复但仍处于亏损区间。山东沥青生产毛利为-296.8元/吨，环比上周-398.4元/吨有所修复，仍处于亏损区间。12月8日，BU-Brent裂解差为-4.6美元/桶，环比上周五-9.14美元/桶收窄。

　　观点：北方地区赶工收尾需求基本结束；南方地区需求平稳，观望情绪浓厚下买家按需采购。目前部分炼厂已释放远期合同，大多在12月至明年3月底提货，且冬储价格集中在3400-3480元/吨区间，对市场价有一定的兜底作用。整体来看，随着进入季节性淡季叠加下周天气转冷，需求或有进一步走弱。但部分炼厂间歇停产收紧供应，叠加冬储需求下方支撑，沥青价格预期弱势维稳。委内瑞拉圭亚那的领土争端扰动或令地缘情绪升温。多裂解差仍有操作余地，但上方空间有限。

　　一、期货市场   

　　本周沥青期货价格震荡收涨。尽管周内油价转弱减少成本支撑，但由于市场预期供应收紧和冬储投机套利需求，盘面价格仍为坚挺。截止12月8日，沥青主力合约2403收于3704元/吨，环比上周五涨34元/吨，涨幅1%；单边成交量296293手，环比上周五增加153476手；持仓量270455手，环比上周五增加123299手。价差结构上，本周依旧维持Contango结构，其中BU2403-2404价差为-2元/吨，环比上周五-5元/吨跌幅收窄；BU2403-2405价差为+6元/吨，环比上周五-6元/吨跌幅回正。

　　二、现货市场   

　　本周现货价格略微上升。截止12月8日，山东重交沥青现货价为3475元/吨，环比上周五增加10元/吨，涨幅0.3%。其中华东、华南、西南市场现货分别上升30、15、10元/吨，华北、西北市场现货分别下跌70、175元/吨。东北市场保持不变。华东-山东价差为255元/吨，环比上周五上升20元/吨；东北-山东价差为450元/吨，环比上周五回落10元/吨。华东现货涨超山东，两地现货价差扩大。由于部分炼厂逐步释放12月底至明年3月的冬储合同，客户拿货意愿有所提高，现货低价货源需求尚可。西北市场价格继续大幅滑落，区域内需求不佳下贸易商实施降价以销售货物。

　　三、期现价差  

　　本周山东现货与沥青期货基差周内反弹后有回落，现货贴水期货再次走阔。尽管成本端支撑有限，但由于沥青供应收紧预期和冬储投机套利需求支撑，沥青盘面价格依旧高于现货。截止12月8日，山东期现基差录得-229元/吨，环比上周五-205元/吨跌幅继续扩大，尽管周中有所反弹；华东期现基差录得26元/吨，环比上周五30元/吨跌4元/吨。整体来看，基差反弹幅度有限，最终再度走阔。但预期油价向上驱动不足叠加下周寒冷天气推动需求走弱，盘面价格上行空间有限，基差会有所修复。跨区价差来看，12月7日，华东重交沥青与韩国FOB价差为705.0元/吨，环比上周五678.1元/吨上涨4%；华东重交沥青与新加坡FOB价差为578.7元/吨，环比上周五566.75上涨2%。

　　四、产业链追踪  

　　4.1 供应端

　　本周国内沥青总体产量继续收紧。12月8日当周，中国沥青产量为58万吨，环比上周62.6万吨减少7.3%。其中华南和华北产量跌幅明显，分别为23.6和34.4万吨，环比上周29.1和42.5万吨均跌幅19%。由于本周接续有炼厂停产，包括河北凯意、京博海南、江苏新海以及扬子石化间歇停产等，使得产能供应有所减少。山东沥青产量为24.96万吨，环比上周25.5万吨回落2%；重交沥青产能利用率为46.3%，环比上周47.6%继续回落。据悉山东华龙恢复沥青生产，以销售现货为主，暂未释放远期合同。12月8日当周，国内炼厂沥青检修减损量为73.57万吨，环比上周46.86万吨大幅上涨57%，因淡季需求和利润亏损缘故，炼厂停产意愿来收紧供应从而挺价意愿相对增加。

　　4.2 需求端

　　本周国内沥青需求略微回落。12月8日当周，24家样本企业销量为37.51万吨，环比上周36.35万吨上涨3%。东北/华北/华东/华南/西北/西南销量环比-0.3/-0.6/+2.2/+0.7/-0.5/+0.2万吨。山东沥青销量为12.55万吨，环比减少0.6万吨。12月6日当周，中国石油沥青装置开工率为34.10%，接连上周继续回落。北方地区赶工收尾需求基本结束；南方地区需求平稳，观望情绪浓厚下买家按需采购。冬储消息来看，目前远期合同大多在12月至明年3月底提货，且冬储价格集中在3400-3480元/吨区间，对市场现货价有一定的兜底作用。整体来看，随着气温逐渐下降，刚性需求逐渐挤出，买家仍保持耐心等待合适的冬储签约时机，后期需求仍关注冬储订单释放节奏。

　　4.3 库存端

　　本周国内库存整体去库。现货端，12月8日当周，国内沥青厂内库存为61.2万吨，社会库存量为34.2万吨，总库存量为95.4万吨，环比上周99.4万吨回落，厂内和社会库存均出现去库。其中山东70家样本企业沥青社会库存录得34.3万吨，环比上周32.7万吨增加5%。期货端，11月29日石油沥青期货库存为14220吨，厂内库存为950吨，总期货库存为15170吨，环比持平。

　　4.4  利润端

　　本周利润有所修复但仍处于亏损区间。12月8日当周，山东沥青生产毛利为-296.8元/吨，环比上周-398.4元/吨有所修复，仍处于亏损区间。本周油价震荡走弱，成本端对沥青利润支撑有限，现货价回暖使得利润出现改善。12月8日，BU-Brent裂解差为-4.6美元/桶，环比上周五-9.14美元/桶收窄。BU-SC裂解差为-316.5元/吨，环比上周五-505.9元/吨价差回升。BU-FU裂解差为747元/吨，环比上周五531元/吨大幅上涨。BU-ICE柴油裂解差为-34.10美元/桶，环比上周五-38.04美元/桶收窄。整体来看，由于油价的回落，带动与油相关产品价格滑落，且委内瑞拉圭亚那的领土争端扰动或令地缘情绪升温，使得BU裂解情况出现改善。预期由于淡季需求叠加利润亏损，部分炼厂停产有助于供应收紧，叠加冬储需求下方支撑，沥青价格将弱势维稳，短期可逢低做多BU-Brent裂解差，尽管上方空间相对有限。