来源:紫金天风期货研究所
【20231115】聚酯周报:宏观利好与季节性走弱
观点小结:PTA(5924, 66.00, 1.13%)
核心观点:中性 PTA新投产叠加需求小幅走弱,预期小幅累库,基本面驱动略偏弱,宏观预期好支撑价格,短期预计区间震荡。月差:谨慎偏空月差持稳,结构转平,预期11-12月仍有累库压力,月差逢高反套。现货:中性 现货市场商谈一般,基差稳定,价格商谈区间在5880~5930附近。11月货在01+30~35附近有成交。
装置变动:中性 PTA装置无计划外变化,新装置投产中。YS宁波220、恒力2#、亚东石化、仪征、三房巷继续检修中,下旬预计四川能投和英力士重启。新装置YS海南250万吨11.8日升温近期投料生产。
下游需求:谨慎偏空织造略有降负,聚酯负荷持稳,当前需求边际小幅走弱。
供需平衡:谨慎偏空11月平衡松平衡,12月供应增加,有累库压力,基本面驱动弹性不大。
加工利润:中性 成本下移,PXN+PTA加工费走强,PTA-原油估值中性。
观点小结 PX
核心观点:中性 PX供应提负,需求PTA检修偏高,11-12月PX小幅累库。现实偏松,预期紧,短期预期窄幅震荡,关注商谈合约市场博弈情况。
月差:中性 月差中性持稳,整体变化不大。
现货:中性 PX商谈一般,实货1月在1002有买盘。纸货1月1016有买盘。
装置变动:谨慎偏空国内负荷略有回升,镇海炼化小幅提负,浙石化、盛虹小幅提负,福建联合略降负,东营威联一条线11.6日检修。
进口:谨慎偏空汽油淡季企稳,韩国多套装置按计划提负,进口存在回升预期。
下游需求:谨慎偏空PTA检修偏高,需求小幅减弱。关注PTA新装置投产后对PX支撑。
供需平衡:中性 供应端国内和进口有小幅回升预期 ,需求检修较高,PX11-12月维持松平衡。
加工利润:中性 PXN修复至370美元,汽油淡季供应回升, 年内预计340-400美元区间震荡。
观点小结:乙二醇
核心观点:中性 乙二醇11-12月平衡持稳,低估值,高库存,弱驱动,短期成本和低估值支撑价格,弱驱动上方空间有限,关注双卖期权机会。
月差:谨慎偏空高库存缺乏驱动,贸易商和下游工厂持货意愿差,逢低反套思路。
现货:中性 MEG基差收敛,现货基差在01合约贴水52-54元/吨,商谈4141-4143元/吨,4145元/吨有成交。
装置变动:谨慎偏空供应检修重启中,镇海炼化、成都石油重启,三江提负,中化泉州按计划检修10天。新装置榆能、中昆试车,目前进展顺利。
进口:谨慎偏多11月到港预报下降明显,11-12月进口预计下降。
下游需求:谨慎偏空 织造、印染降负,聚酯负荷维持89%以上,目前需求有季节性走弱迹象。
供需平衡:中性 国内检修新装置投料中、进口预期下降,11平衡偏紧,12-1月有累库压力。
加工利润:谨慎偏多 主流工艺亏损有所改善,亏损仍然较大,关注成本油煤的支撑。
终端织造开工下降
终端季节性走弱,织机印染开工下降
织造开工率小幅回落,截止10日,加弹、织机、印染下降至89%、78.6%、76%。新订单季节性走弱,坯布库存压力回升,印染织机开工下降,原料备货1-2周。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究
聚酯负荷维持,库存现金流有压力
截止11月10日聚酯负荷维持89.6%(+0%),聚酯加权平均库存小幅上升至18.59天,聚酯加权现金流-176元,维持亏损。
下游开工有所下滑,聚酯负荷维持,库存压力增加,促销下库存回升偏慢,现金流维持亏损。目前下游向上负反馈出现,聚酯库存和现金流出现压力。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯库存回升
本周聚酯产销一般,聚酯库存小幅回升。截止10日POY、DTY、FDY、短纤的库存为18.1、27.7、18.1、15.5天,库存环比小幅回升。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯现金流亏损
聚酯现金流压缩,长丝、瓶片等产品面临亏损压力。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
聚酯开工评估
聚酯负荷持稳,长丝开工率维持高位,瓶片有装置继续检修,瓶片负荷继续小幅下降,后续检修放缓,开工率预计持稳。
年底之前聚酯开工评估不变,10月评估聚酯负荷90%,11-12月评估89%和88%。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA新装置投产落地中,有累库压力
PTA新装置投料
装置变动不大,YS宁波4#220万吨预计延长检修,仪征64万吨装置月中按计划检修,新材料上周末降负后重启。新装置YS海南上周末投料生产,关注负荷情况。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究
PTA库存持稳
据忠朴数据,截止11月10日,PTA社会库存(除信用仓单外)下降至209.6万吨,环比去库0.7万吨。在港在库货略降,工厂库存略有回升。截至11月10日郑商所PTA仓单2.05万张。
数据来源:杭州忠朴,郑商所,紫金天风期货研究所
PTA平衡表
PTA现实紧平衡,预期供增需减累库压力仍在。成本下移明显,PTA-原油利润修复,目前PTA利润的弹性在成本端。基本面预期走弱,短期预计偏弱震荡,关注宏观和成本影响。
供应端,11月恒力2#,YS宁波4#,仪征检修中,新材料短期降负,新装置YS海南开车,现实检修不低,供应预期有增加。
需求端,印染、织造开工小幅降负,聚酯持稳,累库压力增加。截止10日聚酯负荷回落至89.6%(+0),11-12月聚酯负荷评估89%和88%。
平衡表,11月维持松平衡,12月有累库压力。原油下跌,PTA加工费350元附近,PXN370美元,PTA-原油利润修复至中性。短期供应投产需求下降,基本面驱动偏向下,预期宏观利好支撑价格下跌有限,区间震荡看待,加工费弹性在原油端。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
PTA部分席位净持仓VSPTA价格
部分外资控股的期货公司席位净多持仓增加。
数据来源:郑商所,紫金天风期货研究所
汽油企稳,PXN有所修复
北美汽油裂解反弹,辛烷值偏弱
美国汽油库存中性持稳,汽油裂解价差修复,美国辛烷值震荡偏弱。
目前汽油需求处于季节性淡季,汽油裂解修复主要来自原油下跌过快。
数据来源:路透,紫金天风期货研究所
油化切换小范围发生
北美歧化和短流程经济性好转,有重整装置重启以及1套歧化装置计划重启。亚洲地区,汽油需求有印尼、越南支撑,汽油经济性尚可,随着歧化改善韩国多套装置提至满负荷。调油和化工在小范围内切换有发生,大部分歧化装置仍处于停车状态。
数据来源:WIND,紫金天风期货研究所
芳烃美亚价差收窄明显
原油下跌,北美芳烃跌幅明显,芳烃美亚价差收窄明显,纸面套利窗口关闭。巴拿马运河水位低,船只排队,美亚实际物流套利减少。
数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所
亚洲PX供应略有增加
亚洲PX整体小幅抬升,海外装置变化不大,韩国多套装置负荷回升至9-10成。国内装置略有提负,镇海炼化小幅提负,浙石化小幅提负,福建联合略降负,东营威联一套线11.6日检修。
数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所
PX平衡表
PX现实偏松,11-12月PX小幅累库,远期供需格局偏紧,短期预计震荡格局,关注国内装置提负和合约商谈情况。
供应方面,PX整体负荷略回升。镇海炼化小幅提负,浙石化、盛虹小幅提负,福建联合略降负,东营威联一条线11.6日检修。海外装置变化不大。
平衡来看,供应端有回升担忧,需求检修较高,PX年底前维持松平衡。汽油持稳,PXN在现实转弱与预期格局尚好下博弈,预计340-400美元区间震荡。PX05合约在PTA-PX套利对锁住,波动跟随TA,目前05PTA-05PX加工费在270附近,远月利润走扩空间不大。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
产业链利润修复至中性
原油下跌,PTA-原油利润修复至中性水平,PXN修复至370美元,PTA加工费修复至350-400元附近,PTA加工费中性偏高。
原油下跌,聚酯链产品价格持稳,产业链利润修复。需求预期走弱下,产业链利润走扩的驱动不足,利润压缩的驱动在于成本端原油弹性。PTA绝对价格或维持偏弱震荡,关注宏观需求。
数据来源:紫金天风期货研究所
EG高库存低估值
乙二醇负荷企稳小幅回升
MEG整体负荷企稳,部分装置检修结束重启。截止11月10日乙二醇总负荷62.15%,煤制负荷64.84%。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
装置按计划检修重启中
乙二醇检修动态,镇海炼化重启提负至5成,成都石油重启至3成,三江乙二醇负荷提至9成,中化泉州周初按计划检修10天。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
新装置预计年底
新装置方面,榆能试车中预计11月中旬前后出料,中昆投料试车预计11月27日出产品。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
主流工艺维持亏损
主流工艺利润小幅修复,整体维持亏损。
数据来源:紫金天风期货研究所
到港量边际下降
乙二醇海外装置动态,装置变化不大,沙特10月中旬停车继续停车至年底,加拿大shell继续停车中,马油计划11月下出料。
近期到港预报下降至10-15万吨,进口11-12月预计下降,预估55-60万吨。
数据来源:海关总署,紫金天风期货研究所
港口库存高位
从到港量来看,11月6日-11月12日预计到港14万吨,实际到港13.3万吨,实际到港偏低,下游提货正常,港口小幅去库。
截止11月13日,华东主港地区MEG港口库存约125.6万吨,环比上周去库0.9万吨。当前库存处于历史高位。
11.13-11.12,预计到货总量在10.3万吨附近,到港偏低,乙二醇库存或小幅去库。
聚酯工厂乙二醇备货14.7天,环比小幅下降0.4天。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
乙二醇11-12月平衡持稳,低估值,高库存,弱驱动,短期成本和低估值支撑价格,上方空间有限,关注双卖期权机会。
供应端,乙二醇装置供应回升,镇海炼化重启提负至5成,成都石油重启至3成,三江乙二醇负荷提至9成,中化泉州周初按计划检修10天。新装置方面,榆能试车中预计11月中旬前后出料,中昆投料试车预计11月27日出产品。海外装置变化不大。
需求端,织造、印染小幅回落,聚酯截至11日开工89.6%(环比持稳),需求季节性小幅走弱。
平衡来看,10月预计小幅去库,11-12月平衡至小幅累库,港口库存回升至120万吨历史高位,短期小幅去库带来改善有限,低估值与煤炭支撑价格,高库存下上方空间有限。
数据来源:CCF,紫金天风期货研究所
价差结构
PTA基差/月差持稳
数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差收敛,月差偏弱
数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源:郑商所,大商所,新交所,紫金天风期货研究所
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